美打击中概股　回流香港定内地？　华兴︰香港更胜一筹

中美关系交恶，美国对中国的态度渐趋强硬，最近港区国安法更引起美国推动《香港自治法案》。事实上，美国参议院于5月20日已全票通过《外国公司问责法》，法案被视为针对打击美国上市中国公司（中概股）。虽然法案需经美国众议院批准，以及美国总统签署同意后才能成为法律，但法案已经对中概股构成新风险，推动这些企业加速回归中港。

“被离开”的中概股，不少属于新经济股，中国及香港的交易所固然对这块“肥猪肉”虎视眈眈。现时阿里（9988）、京东（9618）、网易（9999）已经回归香港，日后或有更多中概股选择在香港作第二上市。华兴证券首席经济学家兼首席策略分析师、宏观及策略研究主管庞溟认为，为了吸纳更多新股来港，除了推动企业版WVR，港交所有必要改善目前新股定价的T+5机制。

《外国公司问责法》是什么？根据法案要求，如果上市公司会计监督委员会（PCAOB）连续三年无法审查上市企业的会计师事务所和其审计纪录，那么该上市公司的证券将被禁止在美国交易。然而，根据中国相关法律规定，未经监管部门许可，在中国执业的会计师事务所不得擅自向境外提供会计审计底稿。换言之，美国可藉著法案将美国上市的中资企业“踢走”。

《外国公司问责法》目前正待美国众议院议决及美国总统特朗普签署通过。华兴证券首席经济学家兼首席策略分析师、宏观及策略研究主管庞溟认为，假如美国真的通过《外国公司问责法》的法案，应该有不少中资企业不再考虑在美国上市，而转移在香港直接上市。原因无他，上市公司将会面对政策风险，加上若然竞争对手选择在港上市，同业更倾向集体在香港上市以形成行业生态圈，故此香港有可能成为这些未上市公司的上市首选地。

中概股与A股的“基因”不一样

中概股回归，中国或香港市场都是考虑之一。不过，庞溟认为，虽然A股对这些公司追求度很高，“但讲实话至今仍无一间中概股真真正正喺A股成功作第二上市”，他形容中概股的“基因”与A股不太相似，包括资本架构、集资需求等因素。他又提到，不少新经济公司当时在美国集资，它们的资本结构涉及美资基金组成，企业有美元的集资需求，于是只能选择美国或香港这些离岸市场。

如果真的要“回A”，庞溟分析指，假如企业是红筹架构，A股需要时间审批；若然是VIE架构（可变利益实体），企业更需要将架构改变以迎合A股的要求。再者，有一些新经济公司的行业并非内地市场喜欢，甚至是属于中国证监会的限制产业，例如消费信贷、教育类都属于限制类，较难在A股上市。

新股定价T+5须改革

至于香港方面，港交所2年前已经开始改革，欢迎中概股第二上市、同股不同权的架构，以及未有盈利的生物科技公司上市。而恒指公司亦于今年5月宣布将第二上市及同股不同权的公司纳入选股范畴。

庞溟相信，恒指公司下一次季检、即8月份，都应该考虑纳入小米（1810）、美团（3690）、阿里（9988）。根据目前恒指及国企指数的股本收益率（ROE）、股息率、每股盈利增长等，这三家公司均高于市场平均数，故此纳入这三家新经济股后，将会利好恒指的基本面。至于京东（9618）及网易（9999），庞溟坦言即使11月未能纳入，下年首季的季检都可以纳入，“做第一个最麻烦，之后跟住个例就系”。

至于为了吸纳更多新股来港，庞溟认为港交所有必要改善新股定价的T+5机制，“迟早都会倾，由T+5减到T+0等如同一批钱可以打（抽）5个新股，大家都想，边个唔想？”不过，他认为目前香港的IT系统无法急速转变做到T+0，故此建议可以让企业选择T+2日或3日，无必要硬性规定于5日，始终5日风险太大，“上次美股5日已经可以跌逾10%”。他更笑言“港交所可能做紧（研究），但又收收埋埋暂时唔想畀你知”。