华兴撑企业版WVR　吸内地“独角兽”　头42只估值超港股市值一成

全球放水，资金追逐具增长潜力的新经济公司。不过，这些新经济股的股权架构有别于传统企业，科网“独角兽”如何选择上市地，十分取决于交易所的规则与改革。

港交所2年前开始的大型改革，容许企业第二上市、个人版“同股不同权”（WVR），以及未有盈利的生物科技公司上市。不过，改革工作并非一劳永逸，港交所今年已就企业版WVR完成咨询，尚未有落实执行的时间表。华兴证券首席经济学家兼首席策略分析师、宏观及策略研究主管庞溟认为，推行企业版WVR刻不容缓，否则可能错过不少“独角兽”上市！

过去2年，本港迎来新经济公司来港上市、中概股回归，令港股由旧经济市场，朝向新经济市场驱进，热闹非常，小米（1810）、美团（3690）、阿里巴巴（9988）等成为灸手可热的新星。

华兴证券首席经济学家兼首席策略分析师、宏观及策略研究主管庞溟认为这只是“开始”，他统计指期内新经济公司在本港市场的市值占比，由23%增至26%，而未来5年占比可再上升4至9个百分点，至30%至35%。

新经济股市值占比 料升至逾三成

不过，相比其他市场，即使达到30%至35%的市值占比，仍低于不少海外市场。庞溟举例指出，目前Nasdaq的新经济占比是60%以上，所以预期香港的新经济公司占比应该会有不断上升的趋势。

港交所近月发表的《香港交易所上市新规迎来两周年新规》中，提到近2年在香港上市的新股中，有一半属于新经济股。庞溟认为，新经济的占比未来会一直增加。另外，港交所亦称香港已成为全球第二大生物科技上市地，拥有140间生物科技公司，而这些公司在2年间市值已经上升70%以上。

企业版同股不同权方面，庞溟认为港交所在中概股回归方面占了先机，除了在2年前开始改革之外，目前仍然进行相关工作，例如争取新股通、减少T+5招股结算周期，以及企业版同股不同权。港交所在今年初提出咨询，直至5月底结束，相信很快有结果公布。

撑企业版WVR 以吸大量“独角兽”

事实上，2018年4月港交所公布个人版WVR后，曾经试推企业版WVR咨询。企业版WVR，即容许法团实体享有不同投票权，但由于当时业界反对声音强烈，港交所认为不同投票权上市机制尚处于实施初期阶段，最终于同年7月撤回咨询。不过，2年后至今，市场接纳WVR架构的程度比以往高了不少，例如小米、美团等成功上市，故今年已经重启及完成咨询。

庞溟称，港交所公布的咨询文件中，内容包括如何保护中小型投资者、如何定义WVR架构、对公司的最少持股要求等等，相信市场接纳程度将会提高。

他又引述统计称，在中国未上市的首50大新经济概念的企业中，有42间是采用企业同股不同权的方式组成，这些公司合计的估值相当于港股市值的12%。庞溟坦言，由于很多新经济公司采用企业版同股不同权的架构，例如腾讯（0700）和阿里（9988）投资了不少的新经济公司，大多数都是以同股不同权方式，惟因香港过去无法容纳企业WVR的架构，最终导致腾讯音乐、网易有道等新相关企业，都选择前往美国上市。“如果香港无及时修例，允许佢哋上嚟，当啲公司无得拣，唯有去美国上市，甚至乎是中国A股，假如A股亦完成改革。”