【专访】林少阳讲价值投资　首只十倍股终染蓝　股神未出手有因由

亚洲股神东尼（Tony Measor）的徒弟、以立投资董事总经理林少阳，一向以价值投资为操盘宗旨。他旗下基金公司已经成立超过10年，经历过大大小小的风雨，遇过不少优质股。今次林少阳分享到他的成功经验，其中更不止一只“10倍股”，未知是有名的大蓝筹，还是寂寂无名的细价股？

世界著名的价值投资者、“股神”巴菲特在首季投资亦要“损手”，更在股东会上承认投资失误，林少阳又如何评价股神的操作？传统的价值投资方法难道已经失效？

从事基金投资超过10年，宏观经济以至行业生态已变化不少。林少阳的基金公司，最早期都是瞄准出口型股份。谈到基金第一只有4至5倍以上获利的股票，要数New Balance的代工生产商信星鞋业集团（1170），但始终OEM（原设备制造）公司增长有限。林少阳管理的基金便寻找一些正在转型的公司，更觅得基金首只10倍股，充份发挥价值投资的威力，答案是今天的蓝筹股——全球最大电动工具制造商之一的创科实业（0669）。

劲赚十倍 但错过全段升浪

林少阳分享到，创科是最典型成功转型的例子，它在OEM方面发展成功后，便收购了多个工业品牌，包括Ryobi、Milwaukee，今天已不再是纯OEM的企业，而是有自家品牌、具完整生产链的企业。该股去年赚6.15亿美元，同比增长 11.3%。

他更忆起，创科实业正是基金旗下首只10倍股，“开头个10倍就赚咗，后尾10倍间歇地有买卖”。虽然劲赚10倍，但专业基金经理也有散户的“遗憾”。林少阳叹道，当年发现这只优质股时，股价仅得1元，其后更试过1拆2，“依家60几蚊等于百几蚊！无Buy & Hold真系好后悔，如果唔系就发达啦！”

价值投资可贵之处是优质公司随时为投资者带来十分可观的利润，但何时买入、何时沽出，往往比“拣啱股”更重要。林少阳透露，基金现时并未持有创科，因为它始终是出口型的公司，对此仍存多少忧虑。

投资新意网获利最多

若是基金赚得最多的股票，林少阳便提起新意网（1686）。新意网同样是基金投资过的“10倍股”，曾经占投资组合达10%，“买嘅时候8毫子，之后拆过股，当成本价4毫子，依家5个几”，而且成本收益率亦很高，几乎每年增加派息。新意网2019年全年派息每股0.1650元，以林少阳当时成本价约0.4元计算，股息回报率达40%以上！试问一家有40厘回报的企业，又怎令人舍得放手？曾经是创业板，2018初才转回主板，林少阳分享到，这些公司一起始不太起眼、有名，可能是集中实业发展，却忽略了市场推广，故此容易让人“走宝”。

那么现在是否更难“寻宝”？林少阳坦言，基金投资现时竞争比以前大，“由Day 1 IPO开始，已经去到百几倍估值（市盈率）”，但他认为这不是错，是因为大家变得更聪明。他相信不是大众不信任价值投资，而是模式变得更成熟，即使公司未有盈利都已出手投资，看的是商业模式在未来10年、20年能否成功，技术难度更高，“系难咗，但并不代表系Trend Investing”。

而他亦一早打破心理关口，多加留意生物科技股，他认为已不应过于短视，只看现有的盈利能力。由于市场变得更加有效率，有些公司即使业绩造好股价仍然下跌，因为市场一早已等好消息派货，又或认为公司多年后的盈利能力未如预期。

无限QE打乱 巴菲特难“做刁”

对于巴菲特的价值投资方式，林少阳直言巴菲特可能比较保守，“毕竟人生旅程去到这个年纪，以他现时的经营规模，操作上相对有困难”。

至于今年巴菲特旗下伯克希尔净现金大增，未有大手投资，林少阳认为最大原因是因为美联储打乱了伯克希尔的部署。林少阳认为，由于美联储推出“无限QE”，更不断买垃圾债，令债市没有出现恐慌，“连波音都可以发债，息率仲要唔高！”在此情况下，伯克希尔便没有生意，“伯克希尔唔系纯粹投资公司，而系大耳窿，趁你病时同你Negotiate对佢好好嘅Deal！”所以伯克希尔今年没有大交易，是制度的原因，而且美国政府今次反应太快，令到整个金融市场没有足够压力，没法让巴菲特在谈判桌上取得好交易，但相信他仍然在等候机会。

不过，林少阳认为巴菲特已经有好大的“进化”，已经不限于投资传统行业，虽然投资IBM失败，但他很乐意转向Apple，虽然迟了少少，但总不怕迟。“几时起步点唔重要，而家去到未来10年、20年，每一刻都可以系重新起步点。”他寄语香港的一些公众投资者，过去假如用了旧的投资方式发觉不太成功，便重新痛定思痛去转型。

林少阳叹道，他们亦经历过阵痛期，曾经都有心理障碍，觉得估值为何永远都这么贵，但你要尊重市场的运作模式，“因为可能市场是对的，而你是错”。

谈及到林少阳的价值投资心得，他直言“Buy & Hold策略并非唔可行，相信好多人在过去10年买入科技股，Buy & Hold系好过一直Trade In Trade Out。”不过，他强调投资者要放开对估值的执著，优质公司的确愈来愈贵，因为有更多人看得更长远，当全球都争取稀有、高质素的资产，若然不够进取便无法上车，对好多比较保守的价值投资者有很大困境。