【专访】林少阳警告港股或二次探底　美国行负利率仅时间问题

新冠肺炎爆发后，环球股市崩溃，但在各国宽松政策下，股市在3月份初步见底回升。以港股为例，恒指也从低位大幅回升逾3000点，数度逼近25000点水平。股市迅速反弹，看似摆脱了熊市，但实际上危机又是否已经解除？美联储“无限QE”背后，又潜藏著什么风险？

以立投资董事总经理林少阳（Vincent）由财经记者转型成为基金经理，获得亚洲股神东尼（Tony Measor）赏识并收为徒弟，自立门户超过10年。旗下管理的以立中国基金4月份大升8.6%，跑赢恒指同期的4.4%；截至4月底，今年以来仍录正增长，同期恒指仍累跌约12%。基金组合能够跑赢大市，即管看看他的大局观！

港股3月跟随外围暴泻，一度下试两万一点，即使4月已回升不少，市场仍预期有可能再次寻底，出现“第二只脚”。林少阳认为，大市3月的低位“插得几深”，相信短期内难以再下试这个位，但明言未来两、三季难保不会出现“二次探底”。

的确，近期股市表现主要视乎疫情发展。林少阳认为目前情况相对乐观，全球新增个案减少，不少国家开始讨论重启经济，不过疫情在新兴国家、第三世界未必轻易受控，加上位于南半球的国家步入冬天后，疫情再爆发或成隐忧。

尽管有二次爆发的风险，但林少阳倾向相信，今年2月至3月全球增加大量流动性，从资本市场去看，虽然经济未必很好，但实际上流动性充裕，甚至比去年底更高。“一些高质素的公司，即使面对经济环境转差，但盈利能力稳定，长线仍有很大机会维持增长，故投资者不舍得放弃。纵然有一两个季度的盈利倒退，但他们并非睇一两年的表现，而是长远在新的经济环境下，能否维持增长，为股东创造价值。”

5月上落市机会大 　“五穷月”未必应验

5月首个交易日，港股大跌超过1000点，当市场认为可能是“五穷月”的序幕，至今区间横行格局，仍于23500点至24800点之间反复波动。林少阳认为，“可能5月第一个交易日已见全月低位”，预期整个5月大概是上落市，始终市场气氛不太差，而且资金充裕，其中医疗、物管、电商股，以及一些新兴的网上医疗、外卖平台，特别受资金追捧。

而两会即将开幕，林少阳提出，要视乎国策能否利好个别行业，留意汽车、新能源、半导体、家电行业，可能会出现投机性买盘，但强调长线是否向好仍存疑问。他特别提到，结构上看好新能源汽车行业，尤其Tesla与中国签署长期合作协议，以十分优惠的条款于上海开设Gigafactory（超级工厂），年产量25万辆电动车，料可带动整个电动车产业链。

他预期，今个月大市基本格局接近横行，虽然月内不少股份除净，但仍预期可以突破4月的高位，甚至有力挑战25000点水平，故此未必能够应验“五穷月”的出现。

旅游相关行业不宜沾

5月不穷，但个别行业也不宜沾手。市场普遍睇淡旅游相关行业，林少阳亦同意这个观点，认为航空、邮轮、酒店业复苏时间较长，更指出有部分负债严重的公司，在行业复苏前已面对现金流严重短缺，随之变卖资产，“当经营规模缩细后，经济复苏时就唔可以享受到Upside”。

另一边厢，林少阳提到，基于疫情下航空业大受打击，石油需求急降，美国油公司出现债务危机，即使在“无限QE”底下，未必会出现大规模清盘，但个别比较弱势的公司仍可能面临破产风险，或被业内现金流较强的竞争对手并购，故此看淡油股表现。

而5月WTI原油期货一度出现“负油价”，林少阳则认为，负油价未必会再出现，“目前市场上不少石油相关的ETF已经进行转仓，投资更远期的原油期货，将单月的风险分散”。

负利率只是时间问题

不讳言，实体经济难言向好，大市依赖放水支撑。最近，特朗普最近更于Twitter发文指，考虑到其他国家实行负利率，美联储应同样采取负利率，认为其他国家正享受负利率的好处，美国也应该接受。

林少阳认为，由于美国仍希望保留国际储备货币的地位，故现时降至负利率机会轻微。不过，他明言“呢个心理关口迟早都会冲破，即使特朗普未能连任，下一任总统亦会考虑实行负利率。”因为其他争取成为国际储备货币的对手，例如欧罗、日圆、瑞士法郎都已经处于负利率，“点解人哋可以负利率，美国唔可以呢？”所以在美国出现负利率只是时间问题，并非会否发生的问题。

至于负利率对市场的影响，林少阳相信十分轻微，“你睇欧洲、日本、瑞士都无乜Consequences﹙结果﹚”他解释，原因是因为我们正处于物质极丰富的时代，即使乱印钱都不影响物价，然而超级富豪“使嚟使去都系面个浸”，再多的财富都不影响他们的消费习惯，而穷人都是“餐揾餐食餐餐清”。观乎过去十多年的量化宽松，在全球需求增加下，物价未有显著升幅，CPI未必有严重通胀，但金融、实物资产有通胀。他以香港为例，即使经济很差，但住宅楼价仍然表现平稳。

林少阳直言，保护主义、贫富两极化，甚至量化宽松均有密切关系，正因为当权者是权贵，而量化宽松对当权者、有钱人是最有利。除非当权者有怜悯之心，知道长远未必有利，否则基于人类自私自利的原则，相信负利率出现机会极大。他坦言，其实量化宽松会造成很大的社会矛盾，令社会内部更撕裂，更会掀起国家之间的矛盾。是一个社会问题，多过是经济问题。