【太兴上市】估值超大家乐、大快活　九大品牌边个最吸金？

本地餐饮巨头太兴集团（6811）料下周四（13日）在主板挂牌，预计上市时市值将高达40亿元。以该公司去年赚3.05亿元计，往绩市盈率﹙PE﹚约为13倍。
只不过，细阅招股文件，如果撇除出售物业收入的话，太兴去年纯利原来同比倒退近3成，意味市盈率飙至约26倍，高于大家乐﹙0341﹚、的大快活﹙0052﹚、翠华﹙1314）。
估值贵绝同业三大巨头，以冰镇奶茶响朵、靠烧味站稳阵脚的太兴，在业务上又是否有过人之处？

一如大家乐、大快活等同业，太兴同样采取多品牌策略 。旗下9个品牌，除了旗舰“太兴”，还有“茶木”、“靠得住”、“敏华冰厅”、“锦丽”、“东京筑地食堂”、“渔牧”、“饭规”及“夫妻沸片”，这些品牌在港澳、内地和台湾共有191间餐厅，集团计划在未来3年，再开设约100间餐厅及拓展新品牌。

旗下9品牌　料新餐厅2年内回本

管理层在IPO记者会指，开新店步伐与过往几年相若，不担心盈利受压。翻查招股书，过往3个年度太兴以不同品牌分别开设了28间、32间及32间新餐厅，开店速度的确如管理层所说一样变化不大。

再细看下去，集团新开设的自营餐厅一般2至3个月可达收支平衡，投资回本期就介乎11至20个月，对于即将开业的新餐厅，董事目前估计不用2年可达投资回本。

可是，回顾翠华在2012年申请上市时，新餐厅平均需时1至2个月达收支平衡，投资回本期约为12个月，虽然租金不可同日而语，但太兴旗下餐厅回本期相对耐一点，或许与其除了有茶餐厅外，还有其他不同类型的餐厅有关。

敏华翻座率冠绝品牌　乘势续推新冰厅品牌

事实上，各品牌的顾客消费力亦有不同。以平均营运日计算，集团去年总翻座率5.4次，分开品牌表现去睇，占收益近七成的主力“太兴”录得5.1次翻座率，2017年才推出的“敏华冰厅”和越式菜“锦丽”最高，分别有17.1次和9.9次。其中，“敏华”在短短3年已由1间变成13间分店，或因如此，管理层亦指今年底会开设新的高档冰厅品牌，印证新式冰厅在香港大有市场。

顾客平均消费方面，最劲是中餐厅“渔牧”达181.9元，其次是台式餐厅“茶木”的96.6元，“太兴”仅录70.4元。

整体而言，太兴旗下餐厅的经营溢利率为24.1%，茶木最高，达到29.4%。

撇除出售资产收益　去年纯利实倒跌

太兴上市数据“省镜”，过去3年收入和纯利都是双位数增长，但去年业绩中，原来因出售物业有一笔1.6亿元入账，令纯利升至3.05亿元，若撇除此收益及上市开支1,100万元，其实纯利实际得1.53亿元，同比倒跌26.9%，较卖物业一次性收入还少。

太兴在招股书解释，下跌主要由于内地食品厂房于去年10月，投入营运产生的非经常性开业前成本及营运成本，如员工成本、公用设施及折旧开支；翻新导致餐厅暂时停业而失去收益等。

纯利率较大家乐及大快活低

饮食业的支出和成本高，因此计算纯利，即减去铺租、薪金、员工成本等才算真正赚到的钱，在撇除出售物业收益后，太兴去年纯利率只有4.9%，相比大家乐（0341）和大快活（0052）最新中期业绩有5.7%和6.8%较低，刚发盈警的翠华，去年中期纯利约为1.6%。

餐饮“科技股”　厨房设自动食品加工机器

虽然纯利率略为逊色，但公司将科技混入饮食业，以让员工在更有善环境工作的方式值得欣赏。太兴在餐厅设置了已获取专利的自动食品加工机器，包括自动炒镬机，可烹调超过300款中式小炒菜色，以及叉烧酱搅拌机、浸鸡机及家禽烧烤焗炉。

这些自动化机器的好处是可提高营运效率，令菜色质量一致，让厨房员工有更安全健康的工作环境，如避免煮食时的重复动作及提举重物动作，减少员工常见职业病。

另一好处是招聘员工也更见灵活，传统上由熟手厨师进行的职能，日后可由经验较浅员工执行，相信此举除令招聘更为方便，亦可更有效控制人力成本及员工流失率。