国泰业绩冲上云霄　专家料股息可望增至50仙　惟有两大乱流要克服

国泰航空（0293）业绩放榜后，一洗过往三年颓风，不仅扭亏为盈，股东应占溢利录得97.9亿元，更恢复每股派息43仙，刺激公司当日股价收升5.8%，报9.18元，市值达600亿元。

派息固然可喜，市场忧虑声也不绝，一说国泰疫情期间，受政府出钱相救，现时派息恐怕只是借政府钱做个“顺水人情”；另有怨声指回购优先股，价息皆利政府，小股东受惠少。iFAST Global Markets副总裁温钢城不认同此等说法，他认为，航空业正处于复苏阶段，故国泰未来大有机会增发股息至50仙左右。不过，集团亦有两大挑战迫在眉睫，故此股价阻力位将在9.5元，料短期难破10元大关。

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可望续增派息　政府不会“与民抢利”

国泰2020年公告，启动涉资390亿元的资本重组计划以“救亡”，规模超出国泰当时347亿元的市值，当中包括由政府认购195亿元优先股，此外公司也通过股东供股方式集资。当时坊间有指，难以断言有关安排是否有利股东。然而疫情期间，航空业经营环境恶劣，故站在经营者及股东的立场，政府介入资本重组安排，始终能有所帮助。

而今次财报中，国泰业绩终重踏上升轨道，赚近98亿元，远高于市场预期的82亿元，现价往绩市盈率不足7倍；兼自2019年中期业绩后，恢复派息43仙，令一众小股民喜出望外。截至现时，公司已向政府派付22亿元优先股股息，去年底已回购一半政府所持有的优先股，计划将视情况，于今年7月底前，赎回余下一半。翻查当年计划，这批优先股采取递增股息率，首3年为3厘， 第4年为5厘，而若以现价8.7元水平计，当前股息率约有4.9厘，股息与派给政府的力度其实相若，小股东同样受惠。

温钢城预期，国泰今次派息并非只是“昙花一现”，他认为其公司业务正在慢慢恢复，除非再有突发意外，否则股息大有机会逐步增派至接近50仙。至于来自政府的“救命钱”，他料公司应会依计划公平回馈政府与股东，政府作为官方也不会“与民抢利”，为此担忧似乎过虑。

两大挑战迫在眉睫

不过，温钢城提醒，国泰当前最大的挑战就是缺人手，疫情期间大量人员流失，尤以机师最为欠缺。而其他航空公司竞争对手亦在外虎视眈眈，与国泰“抢人手”，纵使公司突然停飞、裁员等负面消息已逐渐被市场消化，但年内业绩增长料难立竿见影。

至于公司第二大挑战，他就指开关复常以后，来自大湾区其他机场的竞争增加，乘客亦不止可以依赖国泰一家航空公司飞往各地。若检索价格，由香港飞上海单程直航，平日上午机票价格为例，国泰机票高逾2,200元；而从深圳宝安机场经南航、东航等内地主流航空公司，同样购买差不多时段的单程直飞上海，机票价格则仅约500元至600元，两者相差约两至三倍价格。

他表示，现时香港仍以内地游客为主，外籍人士多为公干，鲜有游客。另一边厢，经济低迷，内地游客也不似十年前会在奢侈品店“大排长龙”，反之更偏爱高性价比的“体验式”旅游，故低价机票显然更具吸引力。

可受惠“盛世经济”概念　10元关阻力较大

最后，温钢城预计，由于国泰年内难见业绩显著增长，向上突破双位数的阻力较大，害缺国泰股价应在7.5至9.5元区间内波动。不过，他表示，政府力谷旅游业，提及“盛世经济”概念，国泰中期长也可从中受惠。

至于大行对于国泰看法就较乐观，目标价均高于10元，业绩胜于预期。而瑞银就上调公司目标价至11.6元，称预期派息及盈利增长下，料股价将有正面反应，摩通目标价为11.2元，大摩就为10.5元。不过大和就下调评级，由“买入”降至“跑赢大市”，认为短期欠缺股价催化剂，但升目标价至10.5元，并上调今明两年每股盈利预测3%至11%。