回归25周年｜联汇实施迈40年 陈德霖八字总结：行之有效毋须更改
近年不时有声音认为，香港与内地经济紧密连系，或是时候检讨联系汇率制度，包括应否放弃与美元挂钩，改为跟其他货币包括人民币等一篮子货币挂钩。
金融管理局前总裁陈德霖接受《香港01》专访时表示，世界正走向两极化，香港只是弹丸之地，稳定的汇率可令投资者少一个风险系数需要考虑，他重申联汇制度“行之有效，毋须更改！”
今、明两年均是香港重要的里程碑：2022年是香港回归25周年，2023年则是联系汇率制度成立40周年。
联系汇率制度的建立，有份为香港奠定国际金融中心地位。金管局的网页便如此介绍道︰“联系汇率制度自1983年10月17日在香港实施，透过严谨、稳健和透明的货币发行局制度，使港元汇率保持稳定在7.75至7.85港元兑1美元的区间内。是香港货币金融稳定的支柱，经历过多个经济周期仍然行之有效，过去多次地区和全球金融危机后，更凸显制度稳健可靠。”
不过制度至今将近40年，有人认为已完成历史任务，也浮现一些“缺点”，包括香港没有主动制订港元利率的自主能力，不能藉调控利率去遏抑本地通胀，甚至是楼市泡沫元凶。沿用多年，又是否真的无检讨空间？金融管理局前总裁陈德霖接受《香港01》专访时就以八字总结：“行之有效，毋须更改！”
80年代初港元曾现信心危机
回到1980年代初，中、英两国就香港前途问题展开谈判，地缘政治带来的不确定性，加上1981年香港股灾，市民对港元失却信心，纷纷抛售港元换取美元，当时港元以浮动汇率制度运行了九年，港元汇率从1983年初的6.5港元兑1美元，急剧贬值至差不多10港元兑1美元，形成货币及金融危机。
陈德霖曾撰文，回想当年下班后见到一间大型超市被市民包围，将口袋的港元现钞换成日用品，食品、厕纸等早被抢购一空。其后香港政府在1983年10月17日推出联系汇率制度，将港元兑美元的汇率固定在7.8的水平，港元信心危机才逐渐平息。
的确，联系汇率制度行之有效，先后挺过90年代的亚洲金融风暴和2008年的次贷危机。惟近年不时都有检讨制度的声音，例如认为香港可以仿傚新加坡，改与一篮子货币挂钩，以及完全放弃货币发行局制度，改为设立适合本港经济情况的独立货币政策。
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地缘政治局势紧张 金融被“武器化”
一石激起千重浪，虽然不少重磅官员多次重申，联系汇率行之有效，对稳定香港货币金融基石至为重要，港元与美元挂钩可为国家利益效力，不应轻易放弃。惟近年地缘政治局势再度紧张，在俄罗斯与乌克兰战争当中，欧、美等国更被指将金融“武器化”，通过制裁、冻结俄国资产，及将大部分当地银行移出SWIFT（环球银行金融电讯协会），以支援乌克兰，市场再度讨论“脱钩”的可能。
其实这种金融制裁，曾离香港仅“一步之遥”。反修例风波后，港区《国安法》实施，美国采取反制措施，如制裁中港官员，及取消香港“独立关税区地位”，打击联汇制度甚至一度被美国政界摆上台面作选项讨论。
陈德霖亦坦言，全球已进入两极化，一方以欧美西方国家为首，一方以中国、俄罗斯为主，两端之间有不少“中立”国家，“有些倾向某一方，每个国家都会盘算，﹙靠近﹚边一方才符合自己国家最大利益。”联系汇率制度的存在，似乎亦是两极化中的“矛盾”存在：港元一方面与美元挂钩，是全球第三大美元外汇结算中心；另一方面，香港亦是主要的离岸人民币结算中心，于人民币国际化之中有重要角色。
回归25年主要经济数据变化
世界政局混乱 港元资产仍稳健
世界政局陷入混乱，2019年下半年的社会事件，其后的新冠疫情，以及外围俄乌战争等冲击下，港元资产未见大幅流走，陈德霖认为是联系汇率制度发挥作用。他解释，金融市场当中，若果睇好一个国家或地区的增长，资金就会流入，相反就会流出，资产价格亦会随之而波动，在没有联汇制度下，投资者同时要关注的，除了资产价格外，还有汇率变动的风险：“如果担心汇率及资产亏损，投资者可以沽出资产，但若果（联汇制度下），不用担心汇率波幅的话，你就可以留低本币，暂时不投资，否则如果要同时担心汇率的话，就要沽出港币。”
他以日本为例，日圆近日持续贬值，投资者可是沽出日圆资产；又或者可以沽出日圆；又或者只沽出日圆，不沽出资产；更可以完全没有任何相关资产下，直接于市场抛空日圆：“日本规模如此大的工业国，都要留意日圆（汇价）的上上落落。”
香港仅“弹丸之地” 应维持汇率稳定
他坦言，货币市场具投机性，经济出面问题时，市场会同时沽出资产及货币，对经济体而言属双重打击。虽然汇率自由浮动，令央行可以自主定立货币政策，惟资金流入流出，汇率就有机会大幅升值或贬值，“香港只是弹丸之地，（联系汇率）令投资者少一个风险系数要考虑。”
“行之有效，无需更改”陈德霖以这八个字结束这个“老问题”：“汇率是一个经济体系的支柱，不是得闲想改变就改变，行之有效，为何要改？香港百多年来，做得最好是贸易及金融中介，难道你觉得百多年来都是这样，因此就要改下先？做得不成功当然要反思，但成功的话，为何要改？”