食品期货单月急升　经济复苏更要慎防风险

疫后经济开始有复苏迹象，但在量化寛松政策及低利率的环境之下，全球经济通胀忧虑加剧。食品、原材料商品期货价格连日录得急升，在过去的一个月内，玉米期货已升近三成、小麦期货升近两成、瘦肉猪期货也都录得一成升幅。食品价格与市民生活息息相关，加息抗通胀的声音始起彼落，联储局不加息的恶果，也逐渐由如虚似幻的股票市场，杀向普罗大众的基层生活。

通胀本来可以有利经济、创造需求，只要普罗大众的收入增幅能跑近通胀，联储局也不一定要以加息应对。甚至在经济健康发展时，轻微通胀以及适当的加息更可以是利好讯号。不过若通胀水平过高，而实体经济的增长未能让劳工工资水平支撑物价升幅时，联储局便有需要透过加息平衡经济热度、缩减市场杠杆规模。

食品、原材料狂飙　测试低息底线

原材料及食品期货价格急升，虽然一方面是实体经济的结果，例如粮食供应减少、全球经济走向复苏等。但它在另一方面也是热钱流动的结果，美元货币供应量（M2）自去年三月至今升逾两成，加上美国同一时间踏上经济复苏，今年首季GDP年增6.4%，两者相加的结果便是市场热钱过盛。当热钱尚留在新经济股炒作“发梦”预期时，这还可说只是股票市场的事，但当热钱炒作实体经济复苏，并开始进入食品及原材料期货市场之后，这就可能演变成社会问题。

面对通胀过快，联储局“理论上”应以加息应对。不过自从美国开动印钞机，庞大热钱已向投机市场流动，加上美国联储局接二连三地设下“2023年前不加息”的预期，其客观结果是在短期之内稳定了市场信心，但也意味联储局在短期内都难以用常理方法处理通胀。根据3月的FINRA融资余额数据，现时美股市场上有近8,225.5亿美元的资金是由借贷而来，正在处于历史最高位，加上期货保证金交易的杠杆效应，加息举动如铺排不当，将会剧烈冲击市场。

与时间对赌　穷人最遭殃

在行为经济学的研究中，我们或许能窥见股市与实体经济的微妙关系——股民在股市赚钱，在实体经济消费，然后经济向好。联储局行量化寛松、压低利率，甚至期望在经济完全复苏后才考虑加息，其背后“股市好、经济好、大家好”的思维在此可见一二。这种方法的负作用正是通胀，在市民实质工资能跟上时，通胀并非坏事，但现实是全球经济复苏的道路并非一往无前。例如美国4月份非农就业数据便远逊预期、失业率首次微升至6.1%。若然经济复苏稍遇障碍，但通胀保持加速，基层的处境便是一面无法透过资产增值获利，但要一面承受生活成本上涨的祸害。

可是，一旦联储局为了对抗通胀，被迫以加息打破预期，最极端情况便是市场即时收起杠杆，目前情绪高涨的股票、商品市场将会劈价缩水，在股市输钱的股民转而紧缩开支，减少在实体经济消费娱乐。因此现时急速反弹的经济复苏也非毫无隐忧，它有可能来自股票市场，而且就算是从未沾手股票的社会基层，也会同时受到经济变差所害。在这场联储局与华尔街的对赌之上，联储局不论是放任了通胀加快，又或是无法控制好市场预期，只要稍一不慎，基层都会变成被输掉的赌注。

试图以量化寛松解决经济问题，其负作用并非能轻易化解，然而美元、港元息息相关，美国大行印钱、低息之道，被炒起的商品价格或许只是一场泡沬。但港府要如何应对相关风险，防范美国货币政策波及香港经济，也正是对当局智慧的一次挑战。