美股牛市一周年　社会终需经济增长

去年新冠肺炎疫情爆发，一度触发股票市场出现恐慌性抛售，美国标普500指数在一个月内发生四次熔断，由股灾前接近3400点的高位至一度跌破2200点新低，月内股票市值蒸发三成。及至3月23日美国联储局启动无限量化寛松（QE），成为环球股票市场踏入牛市的疯狂开端。截至一年后的3月23日（本周二），标普500指数已自低位升逾七成，由科技股组成的纳斯达克指数更已由低位升近一倍。

美国联储局在去年宣布采取“无限QE”措施，承诺无限量买进债券，制定计划将联储局的介入范圈扩展至公司债与市政债市场，同时配合将联邦基金基准利率降低至0至0.25厘的紧急减息行动，以此缓减经济活动停摆所带来的直接冲击。可是联储局史无前例的救市措施，使近乎水浸的市场资金流入股市，即使疫情之下实体经济复苏无期，货币政策本身已令众多股市板块收复疫情之前失地。

货币政策推动股市增长

股票价格脱离基本面急升，随之掀起一浪全民皆股的热潮，在本港市场当然也不例外。各个重榜IPO每每超额认购过百倍，在上市首日几乎点石成金：农夫山泉来港上市，首日挂牌即升54%，快手在首日挂牌亦比上市价急升1.9倍，而众多“疫情受惠股”更成为肺炎牛市下的追捧对象，其中Amazon股价便在疫情之后接近翻倍。

然而股票价格可升可跌，散户在股市上面“杀红了眼”，也引致各种过度借货、投机对冲招致损手的事件出现，例如有本港股民便在“r/wallstreetbets”的挟空头事件中因沽空期权欠债47万而面临破产。这些完全脱离基本面的市场投机活动，无疑已无法反映各地实体经济的表现，而只是各国的救市措施及市场热钱走向的结果。

股市告别基本面？

环球股市是否已经泡沫化，脱离实体经济的基本面？股神巴菲特便曾提出“巴菲特指标”，一般而言若以股市总市值除以国民生产总值，指标理应介乎于75%至90%之间，当数据超过100%便可能反映股市遭到高估。可是在“无限QE”的一年之后，若以美国股市及GDP计算，这个指标已升逾190%，甚至比2000年科网泡沬前的147%更高。

然而，不论如何以货币政策催谷股市，若然无视实体经济的复原进度，股市升幅无法永远持续。即使是在疫情之后一往无前的纳指，也在今年2月下挫超过一成，抵消了今年升幅。

其实股市增长的动力本来应该是经济环境的实质改善，但过去一年各地失业率高企，民众收入节节下降，股票价格的起起跌只是炒卖投资的人在获利。疫情之下生计最受影响的基层市民，不但是没有闲钱投资，政府甚至没有充份的政策为他们保住生计。全球牛市一周年，实在是时候让政府回头一看，看看如何改善实体经济，恢复经济活动，让人民重新就业及收入增长，而不用将财政命运押注在已经赌场化的股市升跌之中。