Archegos被斩仓累街坊　家族办公室风险不能不察

由前老虎亚洲基金Bill Hwang成立的家族办公室Archegos资本管理，早前因无法满足投行增加保证金的要求而遭斩仓，事件牵连多间银行，其中瑞信（Credit Suisse）周二公布该行因事件损失47亿美金（约365.6亿港元），并预计在第一季度将录得约9亿美元亏损。
事件被指是美国政府对家族办公室的监管寛松所致，回顾香港政府在2020年计划推动家族办公室业务发展的计划，香港政府对这日益庞大的金融业务有何监管，也引起市场重视。

家族办公室的规管宽松

“家族办公室”专为拥有庞大资产的富豪家放提供财富管理服务，例如密切关注家族的资产状况、聘用投资经理、理资家族的资产组合，以及负责家族资产的传承等等。家族基金不涉及公众投资者，故此不论是美国抑或香港的监管机构，在Archegos事件之前家族基金的监管都普遍从宽。例如美国在2008年的金融危机后曾修改投资顾问法，要求即使是少于15名客户的公司亦须向美国证券交易委员会（SEC）注册，但是只要家族办公室是由一个家族“全资拥有”，亦变相不受条例束缚，不用注册、无须报告，亦不需要公开所持有的衍生金融工具。

及至香港也是同类情况，对于只为单一家族服务的家族基金，监管亦不严谨。《证券及期货条例》现时无就“家族”或“家族办公室”作出界定，只表示家族办公室需否领牌，视乎三大要素：一、家族办公室所提供的服务构成《证券及期货条例》所界定的一类或以上受规管活动；二，家族办公室正经营提供有关服务的业务；三，有关业务是在香港经营。以上要素均只视乎有关基金的运作情况，现时香港并无特定为家族办公室而设的发牌制度，连证监会也曾经表示，无意将监管范围扩大至涵盖这类单一家族办公室的安排。

2008年的金融危机，已说明超高杠杆投资一旦在市场出现第一滴血，随后股价下跌、追收保证金、被斩仓的恶性循环将可能令市况更急转直下。自去年3月出现股灾，加上及后的高速反弹，不少市民已经捧着血汗钱赶入市场，若在未来再因家族基金的超高杠杆而出现一次金融危机，最后首当其冲的也将会是一众普罗大众。要如何防范一个家族基金的问题扩散成系统性的金融风险，自然是政府的必要工作。

慎防金融危机　应定披露范围

富豪家族如何配置他们的资产，理论上不应受到干预。不过从Archegos的例子看来，家族基金自由度高、监管松散的特性，无疑让这些家族基金可以更方便地从事高杠杆的投资活动。这些家族基金未被要求公开自己持有的衍生性金融商品，而据彭博报道指，涉事银行即使了解Archegos的借贷总规模，但银行事前却不能知道Archegos正在将更高的杠杆倍数集中在少数股票身上，导致当多间银行要为Archegos“斩仓”时，股价下泻的雪球效应也愈推愈急。

据会计公司安永（EY）的报告估计，现时全球约有逾10,000个单一家族办公室，而其资本总规模已经超越了私募基金（private equity） 与风险投资（venture capital） 的总和。私人家族资本家族基金坐拥巨额财富，相关的资产管理业务将是吸引的收入来源。香港政府在2020年的施政报告上也曾提及要“推动香港的家族办公室业务”，在本港及其他主要市场加强宣传香港的优势，并为有兴趣来港营办的家族办公室提供一站式支援服务。不过经过Archegos的斩仓事件后，政府也应研究如何对这些家族基金上可能出现的过度杠杆问题进行监管。例如应要求家族基金在进行高杠杆交易时向监管机构申报，或要求办公室向借款银行披露相关持股等，让银行以及监管当局都能及早防范与Archegos同类的危机出现。