【财政预算案】“港版淡马锡”成败关键在细节

新一份财政预算案中，财政司司长陈茂波宣布将在“未来基金”拨出220亿元，成立“香港增长组合”的投资组合，投资到“与香港有关连”的公司、项目或基金。尽管有会计界企业将建议与新加坡主权基金淡马锡（Temasek）相题并论，并期望能强化“未来基金”的收益，成为政府的主要收入来源，惟这些期许在具体细则和规范出台前，实属言之尚早。反而，港府不但需要说明“香港增长组合”的独特之处，更须考虑“港版淡马锡”对社会的实际作用。

陈茂波周三（26日）在立法会建议从“未来基金”拨出约220亿元，设立“香港增长组合”，并投资“与香港有关连”的公司、项目和基金。据报道，增长组合初期的投资方向不应涉及房地产，而是集中于生物科技、医疗和创科等新经济范畴。

尽管香港非主权国家，但不少人都会将特区政府的外汇基金，视为“主权财富基金”（俗称主权基金）。主权基金是指由政府成立和拥有，用于长期投资到金融资产或基金，而当中财政来源主要为政府盈余、外汇储备，以及天然资源出口的盈余。据研究机构SWFI统计，本港的外汇基金总资产净值，只是落后于挪威政府养老基金、中国投资有限责任公司、阿布扎比投资局，以及科威特投资局，名列全球第五，高于排名第八的新加坡淡马锡。

“增长组合”投资什么？

然而，从“未来基金”分拆出来的“香港增长组合”如何成为“港版淡马锡”，仍有不少难题。首先，淡马锡持有的3,130亿新加坡元投资组合中，遍布新加坡、中国、北美、欧洲等地各行各业，不但有“香港增长组合”构想的生物科技和创科企业，亦有传统的金融服务、能源、交通和外汇。虽说淡马锡的资产组合包括如PSA国际港务集团、新加坡航空公司等国有企业，但亦有与该国无直接关系的公司，如中国的美团点评和阿里巴巴。

“香港增长组合”中“与香港有关连”的公司意指何物？假如“有关连”的公司，是指专家小组所指的“以香港为基地的公司所推行”，或是“将于香港进行的项目”，那么又跟向创业者提供资金，换取可转换债券或权益，但风险甚高的“天使投资者”，或是港府现有的“创新及科技基金”、“创意智优计划”有何分别？反之，如果“香港增长组合”将如淡马锡的国际投资机构般营运，便需要在平衡风险和善用公共资源等考量下，只能投资营运成熟的大型、跨国行业龙头，那又跟未分拆前“未来基金”中“长期增长组合”的私募股权有何分别？那为何要架床叠屋，另设“香港增长组合”？

如何避免潜在利益冲突？

另外，如何确保“港版淡马锡”的管治视野贴近市场脉搏，且有足够透明度予公众监察，同属港府有待释除的疑虑。虽然淡马锡是由新加坡财政部全资拥有的“私人企业”，而其运作原则却跟普通企业分别不大，同时亦有法律规定“政企分离”，政府不容参与投资、脱售或其他决策，但其市场化的选聘机制，亦曾发生李显龙的妻子何晶被任命为淡马锡执董的争议。香港的专家小组已建议“香港增长组合”中，设立一套包括两层委员会架构的框架，“订定基本规范及提供策略性督导”，但如何避免参与审议投资项目时，或会发生的潜在利益冲突，则着墨不多。

即使“香港增长组合”的发展方向未必有如新加坡淡马锡，但改走全民共富的“盈富基金模式”又可行吗？港府在1998年亚洲金融风暴时，为了稳定联系汇率，大手扫入33种恒指成份股，危机过后政府为减少其沽售行动对市场带来的波动，将已购买的港股“打包”成盈富基金上市，分批回售到市场，稳定回报使其成为本港投资者的宠儿之一。尽管盈富基金和“香港增长组合”的创立原意、投资风险大有不同，但将新经济投资打包到市场上市，直接让民众参与投资未来，与民共富，也是可以考虑的方向。