联储局前主席伏尔克善拆金融危机　特朗普却推倒重来？

周日（8日）美国联储局前主席，一代金融经济巨人伏尔克（Paul Volcker）以92岁高龄逝世。伏尔克出仕于多位美国总统，其一生推动了多个金融史上的创举。他的逝世，除了象征一个时代的过去，他的“遗产”也值得细细咀嚼。尤其是2008年金融海啸之后，伏尔克曾建议奥巴马政府推出针对金融业操守作出一系列的规管，防止下一波的金融危机。特朗普政府上台后锐意“去监管”（de-regulation），这些政策已几乎被全废武功。包括美国在内全球经济都因中美贸易战等因素正面临下行危机，美股却于近来屡创新高，此时伏尔克之死是否再次提醒我们，下一波金融海啸可能正渐渐接近？

伏尔克可算是近代中少有的金融经济巨人，一生参与过多项改变规则的改革，当中包括1971年美国放弃美元兑换黄金制度（传统金兑汇本位制），在1980年面对美国经济大规模滞涨时将联邦基金利率大幅拉高，以及2008年金融海啸后再获奥巴马邀请以81岁高龄担任经济顾问并建议了一系列防范金融危机的措施。

伏尔克曾出仕于美国共和、民主两党，是非常典型不受政治意识形态所束缚的经济人，对于应对金融危机可务实而果敢而行。美国在1970年代末正面对石油危机带来的恶性滞涨，整体物价因石油飙升而被拉高，但经济需求却因物价过度上涨而陷入衰退。伏尔克于1979年临危受命担任联储局主席，为了应对高通涨问题，他不惜冒着经济阵痛而果断大幅提升联储局基准利益，最高曾在1981年升至21.5%此史无前例的高位。虽然经济因利率上升而陷入1980至1982年衰退，但高利率政策的确有效平伏了近乎疯狂的通涨。通涨水平由1980年最高位的14.8%回复至1983年3%的正常水平。

2009年出山监管金融

伏尔克坚决对应危机的果敢冷静，在他1987年离任联储局主席后多年，又受到奥巴马的青睐。美国金融机构长年作对冲等高风险投资以谋取暴利，最终引爆金融系统，酿成2007至08年金融海啸。2009年新上任的奥巴邀请了年届八旬的伏尔克出山担任经济复苏顾问，并按其建议推出了一系列强化各大金融机构投资监管规则，限制金融机构使用客户资金用于高风险金融炒卖的规则，避免再出现金融系统危机。这些规则至今仍以其名字冠名称为《伏尔克规则》。奥巴马在伏尔克死后，纪念他时指出“伏尔克不单只相信市场力量，更相信政府有责任确保市场对所有人而言也是可行的相对的权力。”

金融业是现代经济的命脉之一，但若果处理不当则可能引起重大危机。特朗普上场后，美国经济已经历接近十年治疗并有所起色，但他却似是“好了疮疤忘了痛”，实施了一系列“去监管”的政策，不断为金融业“松绑”。美国股市因此受到重大刺激，标普500指数自特朗普上任至今上升了近38%。不过，股市不寻常的上升，已远远超过实体经济的步伐，已引来一些人质疑美股是否又正在准备另一次爆破危机。当然，美国经济之前一段时间保持强劲，危机感并非涌现。

随着中美贸易战愈战愈烈、愈拖愈长，美国经济亦无可避免地放缓。一些先行指数反映，美国经济可能已出现拐点。美国供应管理协会（ISM）公布的制造业PMI，由8月开始已连续4个月低于50，显示美国制造业已在收缩，显示未来经济下行、失业率上升的机会正在增加。但与此同时，在联储局低息“吊盐水”政策下，美股却一直创新高，从8月中旬低位至今又已上升了10%。到底美股不断推高果真是特朗普口中的“经济很好”，还是只是另一种金融危机的前序，深深值得反思。

甚至乎回到香港上看，本地经济因中美贸易战和反修例风波已陷入严冬，无论是政府的预告、以至于经济数据都反映了经济下行在所难免。但经济如此困难下，香港股市却又相对安稳。恒生指数虽然受到社会暴力一定冲击，但主要仍是受主要成份的内地股所拉动，未有出现大幅下降。香港股市与实体经济脱扣，与美国情况不无相似，我们亦是时候反思，香港除了金融业以外，政府应如何勉救本地经济。