德银、法巴相继裁员　股票分析沦夕阳产业？

早前德国最大银行德意志银行（Deutsche Bank）宣布业务重组计划，将大幅裁员1.8万名员工，料2022年保留7.4万人，裁幅高达20%，消息震撼业界。有指德银将退出股票市场业务，并削减投资银行规模，以重新回归企业银行、融资、外汇、私人银行及资产管理等传统核心业务。无独有偶，继德银之后，法国巴黎银行（法巴）也传出裁员消息。据报法巴计划将亚洲证券研究部，外判予美国投资研究机构晨星（Morningstar），变相缩减旗下的亚洲证券研究部团队。

大体来说，德银是次业务重组，反映历史性战略调整，即代表过去20多年，德银一直致力于进军华尔街，欲跻身全球主要投资银行之列，挑战高盛等美国投资银行巨头的行动已彻底失败——早在1994年，德银进军世界金融腹地纽约，再于1999年斥资102亿美元并入纽约的信孚银行（Bankers Trust）。 正如不少分析指出，德银的结构性不利因素，包括金融海啸后欧洲长期奉行低利率甚至负利率政策，导致银行的净息差受压，市场对德银擅长的固定收益债券和利率产品需求下降。当迈入投资领域后，德银又因贪婪和野心扩张而不断涉足非法操作，包括将品质不良的按揭抵押，重新包装为金融商品售予投资者；非法操控伦敦银行间的同业拆借利率；以及与美国制裁名单上国家进行交易，导致不断被监管机构巨额罚款，财务状况更是雪上加霜。

不过，最近法巴继德银之后，也针对证券相关部门“开刀”，亦令人留意到德银的历史性业务重组计划，除了本身的业务能力外，更有其他面向可以解释，包括新兴金融科技公司的挑战，例如更快的转帐服务。而坊间也有评论从股票分析产业的角度，指现时已鲜有人愿意花费不菲的价钱购买研究报告，其困局与传媒行业有相类似之处，即随着资讯更为流通，人人可在网上评论股票，收费服务便只能“靠边站”。 当然，我们可能会质疑，即使在传媒行业，吸引忠实读者以月费捆绑，让内容服务长做长有，并不乏成功案例。何以这些举世知名的大行，反而未能阻止研究部被裁的命运呢？ 其中一个可能的原因，是大行也会落场进行投资，于是他们发放的研究报告，就必然会有利益冲突之嫌。事实上，只要稍有投资经验的人，都知道必须抱持批判的态度来看待大行发放的研究报告。不少人甚至认为，当大行研判需要沽出一只股票时，反而会预先发放一份乐观的报告，吸引散户购入，用以拉高股价和提供流动性助其“散货”。上述说法虽不一定属实，但市场上确实普遍存在这类“阴谋论”，导致大行报告的可信性向来受到市场质疑。

换言之，股票分析产业本已面临发展困局，亟待变革。最近法巴虽然缩减旗下的亚洲证券研究部团队，但也不是全盘放弃，而是将服务外判予晨星——即一间独立的投资研究机构和国际基金评级机构——其最大特色是自身并不进行基金和股票投资，而只专注于研究分析，避免上述提及的利益冲突问题。 除了上文提及利益冲突的原因之外，由经济金融等“专业”背景分析师写出来的股票分析报告，也不一定较值得信赖。他们可能精于财务分析工具，但不一定能深入熟悉不同的产业，更遑论千千万万的企业。因此，近年也有美国初创公司想吸纳群众智慧和大数据分析，用于证券评级，包括将有关用户组成一支“评委会”，根据不同用户的具体身份、专业及预测准绳度予以信赖权重，综合这些人的评价得出预测数据，再透过付费API提供给其他对冲基金公司、投资机构、学术界或开发商等团体，而广受欢迎。 在股票分析产业百花齐放的情况下，不难想像大行的股票分析部门陷入四面楚歌，没落自然是想像中事，连带过去作为穷家子弟投身行业的分析员门路，却也愈见狭窄。香港作为国际金融中心，金融科技发展未见突出，不仅会影响本港的长远竞争力，更会令本地优质工作机会渐被侵蚀，各界——尤其是政府——必须警惕。