梁海明｜内地持续通缩　香港有何影响？

内地连续四个月出现通缩。受2023年比较基数高的影响，2024年1月内地居民消费价格指数（CPI）同比下跌0.8%，跌幅较对上一个月扩大0.5个百分点，不仅差过市场预期，亦是2009年9月以来最大跌幅。香港市场因此忧虑，若然内地的通缩持续，将影响香港本地的经济和零售市场。

来稿作者：梁海明

外界常说通胀猛于虎，但的而且确，把通缩形容为洪水猛兽，比通胀还让人害怕，对经济的伤害更大，这不是没有原因的。因为若然通胀是温和的升幅，例如上涨2%、3%，虽会对经济、民生带来影响，但毕竟还在可控范围内。

而且，物价即使再高一点，只要市民消费得起，间接反映出因经济好市民赚钱多，所以愿意扩大消费。这就好像一个小孩发烧至38度，只要吃退烧药或者用退热贴，问题就不会太大。而且，长辈们常说，小孩发烧完之后还会长高，这样听起来，通胀即使高一点点，不是太坏的事情。当然，若然发烧高过40度，那当然需要看医生处理。

通胀不无好处　通缩或致失业

但是，若然出现通缩，情况就严重得多。简单而言，通缩意味著商品的价格愈来愈低，这在理论上来说对消费者是件好事。但是，若然商品的价格持续下降，到了无利可赚甚至卖一件亏一件的时候，危险就出现了，最直接的后果就是导致生产的厂家想办法减少成本，例如压低原材料价格，给工人减薪，甚至是裁减工人。

这样的后果就是，工人收入减少了，就更没有动力去消费了，而没有人消费，即使商品价格再便宜，也没有人买。那么生产厂家损失就更大，面临生存危机，这样恶性循环下去的后果，就是愈来愈多工厂倒闭，愈来愈多工人失业，社会就会变得愈来愈不稳定、经济愈来愈差。内地经济差，民众收入减少不敢去消费，自然就不会来香港消费了。

关键在于是否消费得起

简而言之，很多时候通缩意味著经济出现问题，民众消费欲望减退。而要辨识是否通缩来临也很简单，就是物品价格虽然大幅下降，但大多数消费者没钱买不起。套用一句电影台词，那就是：

人世间最痛苦的，就是我心爱的物品降价至1元，虽已摆在我面前，但我也买不起。

通缩所带来的严重后果，确实需要警惕。我们不妨看下一些国家和地区的例子。

其一是美国大萧条，1929年10月随著美国股市的崩溃，美国经济很快进入了衰退，并出现可怕的连锁反应：银行倒闭、众多任务厂关门、超过1370万美国工人失业、商品严重滞销，资本家大量销毁过剩的产品，如把牛奶倒进密西西比河，美国经济陷入衰退的恶性循环，并逐渐传染给全世界。这个通缩的后果的严重程度，可以用当时纽约流行的一首儿歌来概括：

梅隆（时任是美国财政部长）拉汽笛，胡佛（时任美国总统）敲车钟。华尔街发信号，美国往地狱冲！（Mellon pulled the whistle， Hoover rang the bell， Wall Street gave the signal and the country went to hell）

其二是日本曾因通缩，经济迷失逾20年。有个例子经常被外界用来形容日本的通缩到底有多严重，2011年日本发生大地震后，日本本地的物价几乎没有太大的变动，而与之对比的是美国在2005年发生强烈台风后，当地的商品却能涨价高达三倍之多。为何同样是灾难过后，日本和美国的物价变化如此不同，根本原因就是日本长达20年的物价下跌已经让通缩阴影深植人心。

美日前车可鉴　香港教训惨痛

而且，不但日本民众认为日本经济处在通缩状态，就连日本政府也承认。在2001年3月，日本政府在二战之后首次认定日本经济处于通缩状况，其后虽然经济略见起色，日本政府删除有关通缩的表述，但在2009年11月，由于环球金融危机的冲击，日本经济再次遭受打击，日本政府在月度经济报告中再次表述称处于缓慢的通货紧缩状况。

本港也曾在1998年至2004年期间，经歴过长达68个月的通缩，在1997年的亚洲金融危机冲击下，香港经济开始滑落，加上2003年沙士的影响，香港经济更遭受进一步的冲击，导致香港各种商品的商品售价每况愈下，从而令企业的收入下跌，为了生存，企业采取收紧支出、削减员工薪酬甚至裁减员工的措施。

而在企业利润下降影响公司的业绩，员工工作随时不保的情况下，企业及员工就会出现通缩预期，这又会导致股票价格、楼价随之下跌，进而令香港经济继续下滑，这又会影响商品价格及企业利润，形成恶性循环。直到中央政府颁布CEPA政策慢慢见效之后，香港通缩问题才慢慢解决。

解决通缩受公共财政限制

但这个解决通缩的方式只适用于如香港这样的经济体，因为有中央政府这条大水喉射住，而不适合一个国家。若然一个规模更加大的经济体要解决通缩问题，则会遇到诸多困难。譬如，解决通缩问题，不少西方国家的政府会通过政府自己投钱，以财政开支拉动消费和经济。但是，之前由于遭遇通缩，导致企业、个人收入减少，意味政府税收减少，政府哪来的钱以增加财政支出？如果政府加大印钞票的力度，解决完通缩问题又要紧接著解决通胀问题，问题就会无止无尽。

由此可见，相比高通胀，出现通缩的后果更加严重。当然，这里也必须指出的是，中国和西方国家的国情不同，不少解决通缩的办法即使不适用于一些西方国家，但未必不适用于中国。何况，中央政府很有可能会在今年第二季左右，通过采取下调银行贷款利率等向市场放水的方式，鼓励企业、个人借钱消费，以此解决通缩问题。

这对本港而言，唯有希望“这个春天不太冷”，可能要等待到今年的第二季或之后，才有可能有更多内地民众前来香港消费，以此刺激本港市道。

作者梁海明是丝路智谷研究院院长。文章仅属作者意见，不代表香港01立场。

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