稳定币会否颠覆美元霸权？

当我们以信用卡消费，商户并非即时收到款项；买卖港股“T+2”，资金需要两个工作日后才能完成交割。现行的金融体系从交易、清算到最终交收，需要经过经纪行、银行、中央结算所等多方参与，批次处理和净额结算每一步都需时核对和确认，以管理风险及防止违约。然而稳定币正在对这个百年传统架构带来挑战。

稳定币作为一种加密货币，却有别于其他加密货币。当比特币和以太币会因为以色列空袭伊朗而被抛售、价格急跌，稳定币的卖点是与某种稳定资产（例如美元）等值挂钩。稳定币利用区块链技术，试图将“交易、清算、交收”三个步骤压缩成瞬间完成，实现即时结算，消除因时间延迟而产生的风险和成本。

稳定币正从边缘走向中心

愈来愈多人认同，稳定币正在走向全球金融的舞台中心。美国最大的稳定币发行商Circle近日在纽交所上市，股价一度飙升，显示了资本市场对其非常乐观；法国兴业银行宣布推出美元稳定币，美国银行正在积极考虑；美国规范稳定币的《GENIUS法案》预计快将通过，香港更加抢先在上个月通过《稳定币条例》将于8月1日生效。蚂蚁集团宣布计划在香港申请牌照，相信为了加强其多种货币的资金管理效率，大型企业发行欧元、日圆乃至离岸人民币稳定币指日可待。

试想像，蚂蚁这样的全球资金服务平台，需要管理的货币不计其数，交易过程往往涉及兑换成本、汇率风险和时间延迟。但香港的法规明确支持发行非美元稳定币，正好满足即时、零成本资金调拨的需要。而且香港可以作为试点，发行离岸人民币稳定币，在一个与国际接轨的监管环境中探索数位人民币在国际贸易和支付中的应用，同时又不会冲击内地的金融体系。香港若能借此支持人民币国际化的大战略，也等如在另一个维度上制衡美元霸权。

非美元稳定币或成新选择

须知道基于区块链、独立于传统银行体系的支付网络，等于绕过SWIFT系统，将削弱美国利用其进行金融制裁的能力，并为国际贸易提供新选择。美国推进《GENIUS法案》，固然是希望“收编”美元稳定币，以维护美元霸权和国债需求。但随著合规的非美元稳定币（特别是数字人民币）兴起，将会创造出真正的替代品，逐步侵蚀美元在国际贸易结算中的垄断地位。这甚至会倒逼各国央行下场，参与这场虚拟货币的“军备竞赛”。传统银行则可能因为支付和汇兑业务将被稳定币发行商侵蚀，而不得不转型业务。

面对金融领域的大变局，香港既要高效处理牌照申请，同时亦要严格把关，确保只有最稳健、最透明的发行商才能获批，警惕虚拟资产挤兑的风险。金管局需要建立强大的压力测试和危机应对预案，确保香港的金融稳定不受冲击。更重要的是在主动层面，香港应该与内地监管机构合作，积极推动离岸人民币稳定币的框架设计和试点工作，发挥离岸人民币中心的角色。