美联储局减息　为何香港应逆其道而行？

美国联储局近日宣布，联邦基金利率下调0.25厘，并停止缩表，是2008年金融海啸以来首度减息，同时亦象征结束2015年年底以来的加息周期。周四（8月1日）本港金融管理局跟随步伐，下调贴现窗基本利率0.25厘，由2.75%下调至2.5%，幅度与联储局一致，亦为10年来首次减息。市民关注是次利率调整会否影响到楼按利率等关乎民生的措施，惟市场料港银暂不会跟减。

所谓“贴现窗基本利率”，指的是金管局为银行提供短期流动资金的窗口，即银行如果在日终结算时发现流动资金不足，可以在每日下午五点半至六点半通过此窗口将持有的外汇基金票据或债券做抵押，向金管局借取隔夜港元流动资金进行银行同业结算。
 
金管局跟随美国联储局减息，而港银不跟，其原因是美国自2015年年底以来先后加息9次，合共加息2.25厘，唯香港则仅加息1次0.125厘，本已大幅落后美国的加息步伐，故现时即使美国减息，港银不调整其“最优惠贷款利率”，亦是情理中事，有一些市场人士甚至预期港银或存在加息空间。
 
观察香港自回归以来银行“最优惠贷款利率”趋势，对于影响业主物业按揭的P按利率来说，大抵自2009年以来，便长期处于2.15%（即5%减去2.85%）的历史低位，亦没有跟随美国联储局自2015年开展的加息周期，直到2019年才稍稍将最优惠贷款利率由5%调升至5.13%（P按即5.13%减去2.85%的2.28%）。

“01观点”曾指出，回顾历史，金融海啸对香港的冲击十分短暂，香港因受惠于中国经济增长带动，除了在2009年仅有0.5%通胀率外，至2010年已回复至2.4%的水平，而2011年至2015年更是香港经济的高通胀期，长期徘徊在4%至5%之间。至于观察同期美国的通胀数据，则明显远低于香港。因此对美国来说，以低息政策刺激增长是符合当地经济实况的，但对香港来说，过去十年面对经济及资产市场畅旺的环境，利率仍持续低企，其实等同为楼价、物价“火上加油”。若以“P按利率”减“平均通胀”得出的实质按息来看，过去十年绝大部分时间本港有承造按揭的业主，其实际负担均呈现负利率的状态。
 
因此，过去多年香港在经济环境相对蓬勃之下，仍持续奉行低利率的措施，虽创造了一批财产急遽膨胀的资产阶层，但社会基层和青年却只能望洋兴叹，不但难以“上车”，更要承受高物价，打工仔购买力也不断被削弱。过去20年，香港GDP由1998年的1.3万亿增至2018年的2.8万亿元，增幅近1.2倍，但同期一般打工仔的每月就业收入中位数，仅由1998年首季的10,000元增至2018年首季的16,400元，增幅只有六成四。故此，金管局必须推出实质措施，视乎本地经济情况，适当地运用利率工具压抑楼价和物价，从根本治理港人多年来面对民生困局。