淘宝劲敌：京东　亮丽业绩背后的“暗蚀”

近日，网络文章《腾讯没有梦想》在投资界疯传，而腾讯又是京东的大股东，适逢京东公布2018年第一季度财报，业绩自然受外界关注。京东财报显示，公司在多个项目的净收入都录得增长，成绩看似不错。然而，京东股价在公布业绩后，随即录得四个交易日来首次下跌，股价下跌背后或反映京东的“健康状态”，以及业务隐忧。

京东业绩“好”吗？

内地第二大电商的京东本月8日公布2018年第一季度财报，虽然多项指标录得帐面的增长，但实情并不理想，例如：

第一季度净营业收入为1,001亿元人民币（下同），较同期增长33.1%，但属有记录以来最低增速度，更低于公司的预料季度收入（1200至1240亿元）。

首季持续经营业务的普通股股东应占盈利为15.25亿元，同比急升4.1倍，高过市场预期的2.43亿元，但升幅主要来自投资估值变动，与其自身业务无大关系。

京东第一季财报概要：

值得一提的是，若按非美国通用会计准则（Non-GAAP）计算，京东持续经营业务盈利只有10.5亿元，较去年同期的13.2亿元跌超过20%，与美国通用会计准则（GAAP）所计算出来的15亿元有差距实属正常。

GAAP与Non-GAAP的分别：

在美国上市，只接受用GAAP来做帐，而企业会在GAAP的基础上自行“加工”，排除折旧及摊销、资产重估、股权激励等一些非经常开支的因素，以“更好”的方式展示公司的营运状况，视为Non-GAAP的原意。Non-GAAP为投资者评估公司核心业务提供补充资料，故有指Non-GAAP较能体现公司的“真实”情况，但不当使用Non-GAAP有机会误导投资者，曾有不少公司利用这个“漏洞”把业绩做得更好。

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业务再现隐忧

正如上述提及，Non-GAAP主要作用为排除一些非经常开支、一笔过开支对公司业绩的影响，单看短期的Non-GAAP财报并不能作准，须看多个月、多个季度的财报，才能判断公司状况。去年四个季度的Non-GAAP的利润率分别为1.8%、1%、2.7%和0.4%；GAAP的利润率也只有0.4%、-0.3%、1.2%、-0.8%，即使有大部分开支来自科研项目，不能即时见到成果、赚到钱，京东的本业到底出现了什么问题？