寰海明察｜香港要警惕美国联储局的不确定性
美国总统特朗普继上月于瑞士达沃斯论坛发表视像讲话时，要求联储局立即减息后，日前又于社交平台发文，再次要求联储局立即减息，认为应该与即将推出的关税同时推进。联储局主席鲍威尔近日出席众议院金融服务委员会听证会时，则强调不会根据特朗普的要求而减息。他表示：“作为一种操守，我从不评论总统所说的，但我认为人们可以放心，我们将继续专注工作，根据经济状况做出决策。”当议员再追问，政府官员是否不会影响他对货币政策的决定时，鲍威尔直接地回应说：“没错。”
美国减息与否，涉及全球股市、资金流向，广受各国关注，但联储局主席鲍威尔最新的讲话却模棱两可，甚至不惜“犯上”得罪美国总统特朗普。由于美国上月通胀升温，并高过市场预期，令环球市场忧虑联储局减息步伐放慢。更有市场分析认为，美国今年可能不减息，甚至有机会加息，此对香港的股市、楼市冲击更大。
也有不少人士抱怨，联储局主席鲍威尔此举是故弄玄虚，如此模糊不清的真让包括本港在内的环球金融市场煎熬。其实，不仅香港市场抱怨，美国市场也在抱怨，美国有人甚至专门发明了一个名词“Fedspeak”（联储局式讲话 ），用来形容联储局主席这种拐弯抹角、模棱两可的说话方式。
在1990年代以前，联储局主席遵循前英伦银行行长诺曼（Montagu Norman）的名言 ：“永不解释，永不道歉”。当时的联储局主席认为对外发言会造成市场不必要的波动，而且如果联储局公开谈论自己可能采取哪些措施，就有可能会自缚手脚，一旦形势出现变化，处境便十分被动。
虽然在1990年代初开始，联储局主席虽已意识到，增加透明度，对外发言可以引导市场往联储局乐见的方向发展，但是在实际发言中，往往还是会主动地大量使用“Fedspeak”，而且也宣称自己不必接受美国“政府信息公开法”的限制。
联储局主席之所以出现这种矛盾举措，笔者相信至少有以下三个原因。
其一，担心泄密。由于联储局主席能够提前且固定收到两项对于市场极为重要的资料，一是ISM制造业指数，二是每个月的就业报告中，关于制造业从业人员比率的资料。
这些经济资料虽是初步且不够完整，但有经验的市场人士足于通过这些资料判断 美国就业市场和经济情况。因此，不少市场人士、传媒记者挖空心思、利用各种场合向联储局主席套话，希望从联储局主席在无意中或者疏忽中说出来的话语，获得和两个重要资料有关的信息。联储局主席对他们的小心思自然是非常了解，在这种情况下，无论是鲍威尔还是前任的联储局主席，均通过耍太极的方式，让市场人士、媒体记者摸不着头脑。
其二，担心影响金融市场。联储局主席在不少市场人士和美国民众心中的形象，是充满智慧甚至是无所不知的，正是由于这种“主席崇拜”（Cult of the Chairmanship），几乎不管是谁担任联储局主席，都几乎都会变成被崇拜的核心焦点，不可能出错。
前联储局主席沃尔克、格林斯潘和伯南克都承认，“主席崇拜”可能会对金融市场构成危险。例如格林斯潘出任联储局主席时，在一些不得不发表演说的场合，曾因不经意说过一句“股市有不理性亢奋”，被市场过分解读之后，导致美国股市大跌 。又一次指出要“消灭通胀于萌芽状态”，令市场误以为联储局即将加息，美国股市再次重挫。
股市反应这么大，自然吓到格林斯潘不敢乱说话。据传，下了班喜欢泡热水澡当作休息的格林斯潘，即使在泡澡的时候，都会想一些模棱两可的字句，以及那些越玄妙越好的话语，让外界听不懂其真正的意思。
其三，不少联储局主席逐渐成为伯格人（The Fed Borg）。所谓“伯格人”，就是《星际舰队》（Star Trek）里一个半机械性生化人种族，其行为被集体意识操控。
最近中国非常火爆的哪咤电影中，也可以找到类似“伯格人”（The Fed Borg）的角色。例如，申公豹在电影中一直被天庭的偏见所束缚，认为“妖就是妖”，无法改变自己的命运。他的行为模式类似伯格人被集体意识控制，缺乏真正的自由意志。龙族在电影中的形象也与“伯格人”有相似之处。整个龙族的目标都被龙王所主导，个体几乎没有自由意志，所有龙族成员都执行着相同的计划，试图翻身。这种集体行动模式，与伯格人的“集体意识”有异曲同工之处。电影中哪咤的核心主题是“我命由我不由天”，这恰好与伯格人的集体意识形成对比。伯格人被集体控制，而哪咤则抗拒既定命运，试图挣脱束缚。
回到正题，批评联储局主席成为“伯格人”的，最早是“新凯恩斯主义经济学”提出者之一、美国约翰霍普金斯大学经济学教授鲍威尔（Laurence M. Ball）。鲍威尔认为，在这种团体迷思（groupthink）的压力和内部团结的想法，逐渐将联储局主席推向同一种立场。在这种立场之下，现任联储局主席的言举会慢慢与前任主席靠拢，并形成一种潜规则。因此，在沃尔克、格林斯潘、伯南克和耶伦等前主席的“示范”之下，现任主席鲍威尔的话语也越来越模棱两可。
虽然有外界批评联储局主席这种模棱两可的说法方式不负责任，但笔者认为，从另外一个角度而言，某些时候这可能才是负责的态度。联储局主席只有在做展望时模糊语言，在行动的时候快速动作，才能减少市场过度的解读和减轻股市不必要的震荡，这才是投资者之福。
香港特区政府的财金官员或可从美国联储局主席的做法中借鉴以下几点，以更有效地管理市场预期，并减少不必要的市场波动。
其一，采用模糊语言管理市场预期。联储局主席在表达政策展望时通常避免使用过于明确的措辞，以防止市场过度解读，导致金融市场剧烈波动。香港财金官员在发布经济政策或财政预算时，也可以考虑适当使用模糊语言，例如在谈及经济增长前景时采用“审慎乐观”或“保持警惕”之类的表述，而非具体预测增长率，同时在讨论货币或财政政策调整时强调“视乎经济资料表现而定”，避免过早承诺特定政策方向。
其二，在关键时刻果断行动，避免市场恐慌。尽管联储局在沟通时保持谨慎，但一旦政策决定确定，就会迅速采取行动，例如在金融危机或通胀失控时快速加息或推出量化宽松政策。香港财金官员也可借鉴这一点，在应对经济低迷或市场动荡时迅速推出财政刺激或支援措施，而不是长时间观望，同时在市场出现系统性风险（如股市剧烈波动或银行流动性紧张）时果断采取干预措施，避免形成更大的恐慌。
其三，设定清晰的政策框架，增强市场信心。联储局主席虽然在短期政策表述上保持模糊，但长期政策框架相对清晰，例如其通胀目标（2%）或充分就业目标。香港特区政府可以借鉴这一点，制定长期的财政及货币政策框架，例如明确政府的财政纪律（如维持财政盈余的长期目标），以避免市场对政府财政状况的过度担忧，同时在楼市政策、税收政策等方面设定长期稳定的方向，减少市场对政策突然变化的忧虑。
其四，加强与市场的沟通，避免误解。美国联储局主席会定期召开新闻发布会，并通过公开演讲、会议纪要等方式向市场传递政策意图。香港的财金官员也可以采取类似的方法，通过定期发布经济资料、财政政策白皮书等方式提供更多信息给市场参与者，以减少市场的不确定性，同时在面对重大经济挑战时主动召开记者会或发表公开声明，以稳定市场情绪。
更值得读者留意的是，联储局主席鲍威尔最新的讲话模棱两可，令市场预计联储局减息步伐或放慢，此或将对香港带来影响。
一方面，联储局减息步伐若放慢将导致香港资金成本维持高位，因联系汇率制度下，港元利率通常跟随美元利率变动，银行贷款及融资成本可能长期处于较高水平，影响企业借贷和投资意愿。
另一方面，本港楼市和股市将承压，较高利率抑制购房需求，成交量减少，购房和融资成本上升，同时股市流动性受限，投资者信心受影响。
第三方面，本港经济复苏或将放缓，随香港企业融资成本增加，特别是依赖信贷的中小企业和消费市场承压，整体经济增长可能放缓。此外，在港的资金或流向美元资产，美元利率较高吸引资金流出香港，导致港元流动性紧张，银行可能收紧信贷，推高本地利率，进一步影响金融市场稳定。
为预防上述情况出现，本港的企业和投资者有需要做好相应调整，以应对可能的市场变化。而特区政府和监管机构则需要密切关注市场动向，并采取适当措施维持经济和金融稳定。
作者梁海明是丝路智谷研究院院长。
文章仅属作者意见，不代表香港01立场。