土耳其股市4年内累升逾7倍成神话　良好经济面奠上升基础｜伍礼贤

今年以来，环球股市普遍有不错的复苏表现，特别是欧美、日韩，甚至是巴西、墨西哥等南美、中美洲地区，均曾录得近双位数字以上升幅。但这些地区之中，不少升幅的背后是在去年累计较为明显下跌的基础之上。若然要数近年环球市况之中，连续表现强势的市场，东欧的土耳其一定是其中一个神话。

过去五年，土耳其股市出现连续飙升，以土耳其伊斯坦布尔100指数为例，该指数在2019年至2022年的年度升幅分别为25%、29%、26%、197%，而由今年年初至8月8日的升幅为35%。若由2019年年初至今，4年多时间累计升幅超过7倍。在这升势背后，是具一系列因素所驱动。

首先，在经济层面，土耳其未来两年具平稳的增长预期。根据彭博预测，土耳其的GDP于2023年及2024年均出现2.8%的增长，虽然增速料低于整体新兴市场，但幅度比全球以至西欧整体地区佳，较佳的经济面为股市奠下良好根基。从制造业来看，今年以来，PMI指数一直维持50以上，反映土耳其制造业经济总体扩张，最艰难时刻或已过。而土耳其消费者信心指数今年以来总体延续强势，最新7月份仍处于80以上的高位。随著消费意欲增强，土耳其零售业销货额亦出现上升势态。

另一重要因素是，土耳其总统埃尔多安在5月份成功连任后，扭转非传统的货币政策方向（在通胀超高的环境继续减息），委任资深经济学家埃尔坎（Hafize Gaye Erkan）为央行新任行长，国内货币政策有望逐步重回正轨。土耳其央行7月把利率上调250个基点至17.5厘，为连续第二次加息，仍低于市场预期的20厘，紧缩程度逊预期，市场料该国通胀或将持续走高。故当地股市成为散户主要抗通胀的方式之一，股市为他们财富保值的“避风港”，股市因而出现“易升难跌”的情况。

但另一个值得投资者留意的是，刚才提及土耳其的股市表现，乃以当地本地货币计算。而过去几年，土耳其货币里拉（TRY）对美元出现大幅贬值，还是以2019年年初为起点，美元对里拉的汇率为5.29，而现时约为27.02，贬值超过4倍。因此若然投资者以美元换成当地货币投资，现在获利了解再兑换回美元的话，实际回报约只有60%。当然60%这个回报表现，也还是相当不俗的。

【财经专栏】投资明“贤”．伍礼贤｜光大证券国际证券策略师 伍礼贤

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