全球加息期掀序幕　汇控咸鱼翻生　大笨象迎来价值重估｜伽罗华

汇丰控股（0005）近日可谓咸鱼翻生，今年以来累升逾16%至54.55元，不但期内跑赢恒指的4.2%，甚至高于汇控去年全年15%的升幅，笔者已经多年未见过汇控逆市升的日子。当美国全速收紧货币政策，对净息差异常敏感的银行股再度成为市场焦点之际，汇控今年股价或有望穿60元，持有蟹货的散户不应该太快清仓了。

全球央行近期闻通胀色变，央行银行家都张扬会出重手打压，除了美国外，英国加息期亦会来得迅猛，而英国业务正好是汇控两大盈利重镇之一。

虽然英伦银行去年底“弹弓手”，推迟了三年以来首次的加息，但当英国12月15日公布11月通胀超预期，创10年新高的5.1%后，英伦银行不得不在12月16日追加利率由0.1%升至0.25%，英国将于本周三（19日）公布12月份通胀，一般预测今年初通胀会攀升至6%水平，若12月份通胀较预期迅猛，英国有可能在三个月内加息两次，或者今年全年加息三次，而非原先预期的两次。

受惠息差扩阔　有望升穿60元关

市场憧憬汇控股价向上，主要建基于两方面，一是利率走势对其净息差的正面影响，在英美通胀高企，两地利率向上的大趋势下，有利汇控净息差的扩阔。二是回购能力，去年汇控已宣布回购20亿美元计划，考虑到去年第三季止该行普通股权一级资本比率（CET1）达15.9%，其财政稳健位于行内前列，应能够为该行提供额外回购的空间，美银证券便预计汇控短期内提出30亿美元的回购，并将该行目标价上调至61.9元。

汇控财务总监邵伟信（Ewen Stevenson）去年第三季季绩会说过，未来英国利率每上调0.25厘，将推动汇控收入回升5亿美元（约39亿港元）。所以，当英国今年加息憧憬由二次变三次，包括汇控在内的英国银行价值便有望获重估机会，而美国今年收紧货币政策，对汇控盈利的影响也是正面。

2021年新冠疫情反复，市场曾担心银行业需要计提大量的坏帐准备金，用于覆盖疫情可能会带来的潜在损失，高盛近日一份报告却披露，疫情对美国银行收益的冲击远不及市场担心程度，高盛估计，包括摩根大通和美银在内的7家大型银行，目前仅使用了500亿美元计提的140亿美元，释放了360亿美元，这是近期美国银行股跑赢大市的原因之一，汇控第三季曾作出9亿美元的信贷减值回拨，若第四季业绩再释放坏帐提拨，对汇控股有加持作用。

联储成员鹰中之鹰　政策主导美股走向

对汇控另一利好因素自然是美国今年货币政策的大幅收紧，一方面，美国利率向上有利金融股的净息差，另方面，联储局缩表也可以释出银行贷款业务的空间。

过去一周，联储局一众星级成员成为美股焦点，几乎达到“一言升市，一语冧市”的威力，立场最鸽的联储成员Lael Brainard上周四（13日）在国会听证会交出军令状，她称今年联储局最重要的任务是压抑高通胀，她是被拜登提名为续任主席鲍威尔的候任副主席，也是民主党最支持的联储成员，她此言一出，美股即刻脚软，而纽约联邦储备银行行长John Williams更扬言该局将于1月25-26日货币政策会议上讨论3月加息事宜，更指今年全年加息三次、四次，甚至五次都有可能，华尔街已深知联储局今次是动真格，目前美股定价正反映今年加息四次或以上的预期。

要知道的是，Brainard及Williams均是该局今年货币政策具投票资格的成员，暂时可见能投票的联储成员的言论均鹰气迫人，联储局的鹰派气场已不单止震慑华尔街，连美国以来的金融市场已经感到一定压力。

在联储成员连番示警下，上周10年期美债孳息曾高见1.808%，周五收报1.793%，预期今年孳息曲线变得陡斜，有利金融股表现，所以上周五摩通、富国银行及花旗集团公布去年第四季业绩前，一众大型银行股早已偷步炒上，但季绩公布后三家银行股股价表现喜忧参半，其中摩通股价大跌6.15%至157.89美元，富国升3.7%，花旗微跌1.25%。

摩通股价大跌，主因是其第四季净利润同比跌14.31%至103.99亿美元，其中受到重创的固定收益市场收入大跌16%，市场收入亦跌11%，股票市场收入跌2%，而且商业贷款及消费贷款增长仅得6%，抵销了该行投行收入增长28%的出色表现，投资者担心摩通在加息周期受惠不及其他大行，目前其预期市盈率14.93倍。

戴蒙：一年加息7次不足怪

过去一年，全球并购规模前所未有，所以投行收入创最高纪录，专攻投行业务的高盛最为受惠，但稳稳阵阵的传统商业银行业务便显得慢热，而业务发最均衡的摩通正是对经济表现最不敏感的美国大行，也可以说该行是经济下行时抗逆能力最佳者，但当市场向好时未必是最优选择。

摩通的首席执行官戴蒙（Jamie Dimon）是现时华尔街最老资格的银行大班，但他的美式幽默言论可能更为大众熟悉，他早前已因为戏言摩通比共产党更长寿而作出道歉，今次戴蒙在其季绩简报会上再度展示他是银行界经验最丰富的大伽，他预测今年很可能加息四次以上，甚至六至七次也是正常。

戴蒙说：“当你生活在Paul Volcker（总统卡特时期联储局主席）的年代，遇过一个周六突然加息两厘的日子，你会觉得现在的加息周期是如何甜蜜温和（sweet and gentle），没人会觉得意外....”。无他，戴蒙是最担心金融危机爆发的银行大班之一，他早于去年中便扬言加息期提早到来，并且从美国国债及资产抵押债券市场撤资，囤积无利息的现金，现时美国金融市场受加息缩表困扰弄至一片混乱，戴蒙自然可以说几句风凉话。

【财经专栏】大盘漫谈．伽罗华

资深财经传媒人，多年来见证金融市场蜕变，在即食资讯年代，坚持深入调研和理性分析，现以自由人身份从事商业咨询工作。