药丸终面世　人类不必再依赖疫苗？　个别生科股欠催化剂｜郑昆仑

上周其中一个比较上重要的消息应该是有更多的内房企业疑涉及流动性问题。今轮所涉的上市内房企业包括佳兆业（1638）以及世茂（0813）。换句话说，中国恒大（3333）的问题很有可能只是反映行业情况的冰山一角。

至于欧美股市的情况，除了美联储（Federal Reserve）在11月议息会议决定要缩表之外，如Moderna以及BioNTech等COVID-19疫苗股份的股价大挫也是值得注意事情。

药丸或削弱疫苗重要性

Moderna（美：MRNA）的股价在11月5日大挫16.6%至236.99美元，而股价在9月23日当时仍高达454.6美元。COVID-19疫苗的同业BioNTech（美：BNTX）同一日大泻20.9%至216.64美元。于9月23日，BioNTech的股价水平仍高达352.99美元。

以MRNA技术为基本的COVID-19疫苗股份呈现明显的股价弱势，而主要原因未必是疫苗效力不理想。即使COVID-19病毒不断出现变种的情况，MRNA疫苗仍可以有效降低重症的情况。换句话说，即使不幸确诊，在欧美地区的患者未必需要被送往医院进行治疗。

至于成为疫苗股份的主要威胁，反而是近期有好几家大型药厂公布一些有效减低重症的COVID-19药丸（COVID-19 pills）。这些药厂包括Merck、Pfizer、AstraZeneca。

毫无疑问，如果医生处方药丸有能力大幅降低重症的情况，这有可能减低人类对于疫苗的依赖程度。

即使有一天因为处方药丸而导致COVID-19病毒的杀伤力降低至接近于流感（Flu)的程度，这并非无可能。

药厂正面对利润率下降挑战

如果BioNTech的投资前景减弱，那么在香港上市的复星医药（2196）亦有可能缺乏有趣的催化剂。复星医药是BioNTech疫苗在大中华地区的代理商，亦开始涉及区内疫苗的代工生产活动。

复星医药最新股价水平是36.25港元，亦远低于8月初的74港元水平。

至于中国内地的情况，中央政府的大方向仍是透过推出竞标机制去控制药价水平。事实上，过往几年不少药厂的新研发药物的毛利率水平一直高于70%。对于中国政府的角度，控制药价水平亦乎合社会利益的情况。

至于海外的大型药厂，不少很赚钱的药物（例如是伟哥、生物制剂）的专利权于近年已经完结了。因此，不少价格较低的仿制药以及生物相似药（Biosimilar Drugs）的推出，亦令大型药厂的利润率水平有所受制。

即使是在本港上市的人气股药明生物（2269）(现价：101.9港元），近期的股价水平表现亦比较上停滞不前。

【财经专栏】“仑”理讲价．郑昆仑（CFA）｜善恒证券策略师