要消化千亿港元腾讯巨盘　有难度 ｜伽罗华

腾讯控股的南非大股东Nasper三年后再大手抛售腾讯，上次大手配售拖累腾讯股价半年内大跌，较配股价405元累跌近38%，加上近月有投行因对冲基金爆雷而劲损手，券商处理超大型配售项目更形审慎。表面上，配售后腾讯股价反应冷静，但要消化如此巨盘的负面影响并非一两个月可以做到，未来三个月将是腾讯股价最凶险的时间。

科企或面临监管压力

配股计划刚尘埃落定，上周六（10日）便传来腾讯头号对手阿里巴巴高达182.28亿元人民币（约216亿港元 ）的天价罚款，这是国家市场监管总局针对其境内网购平台实施“二选一”垄断行为所作出的行政处罚，罸金相对于阿里在港的4.68万亿元市值，以及其去年底止净现金3,460亿元人民币都是小数目，但中国政府收紧内地网络平台的压力便迅即转移至腾讯、京东及美团身上。

有说阿里遭到天价重罚，与创办人马云于去年底发言触怒领导人有关，而腾讯手游业务的基本面强劲，按理所受影响应该较轻，不过，腾讯业务太过倚重手游（占营收近三成），本身已潜藏隐忧，最近因中印关系交恶，原本寄望印度成为公司最具发展潜力的海外市场，这如意算盘已不能打响。一旦内地再严打手游滥收课金的不良问题，或按照分拆蚂蚁业务的思路，将财富通等金融业务剥离腾讯，对其股价压力不可小覻，而且还未计入拜登新政府逐步围堵中国高科技公司的不利影响。

今次腾讯沽盘规模为历来第二大，仅次于美国财政部2012年以207亿美元（约1,615亿元）出售美国国际集团（AIG），配股以上限595元订价，较市价仅折让5.5%，反映市场认购反应不错，据悉上次坐货有甜头的基金大都愿意添食。与三年前一样，大股东Nasper承诺三年内不沽货，不同的是当年负责处理巨型沽盘是摩根士丹利、花旗及美银三大投行，今次由主经纪业务商更强的高盛换上美银，主导角色仍是大摩。

三年禁售期满即转仓 沽盘如箭在弦

腾讯大股东Prosus（Nasper子公司）在配股前的3月22日将1.92亿股股份转移到大摩仓位，时间刚好是上次配股（2018年3月23日）的三年禁售期届满日。从后来事态发展看，这宗原本如箭在弦的配股计划有可能被美股基金爆仓事件意外地延后，意味一旦市场气氛逆转，交易何时重启要望天打卦。

腾讯股价在3月25日（周四）盘中曾穿600元大关，但即市有大手支持，成交股数较正常畅旺日高三成，当日收报606元，反映股价再跌或令即将进行的配股有告吹风险。翌日市场传出老虎仔Bill Hwang旗下Archegos爆仓的消息，当大家以为高盛是第一个抛出105亿美元的沽盘时，后来发现大摩更早于高盛大手抛售Archegos重仓股，单单大摩的沽盘规模便达数十亿美元。

要同一时间处理两宗合计涉资数百亿美元的大型沽盘，投行界承受风险可谓压力山大，可以想见大摩与高盛随后狠掟Archegos重仓股也别无可选择。随后拜登政府为防止中国发展军武，首次主动出击制裁7家中国超级半导体实体，而且扬言将动用所有政策工具打击中方，加上南海、台海等争议性海域的军事冲突随时升温，可见大摩等投行处理这批千亿港元腾讯沽盘的窗口期其实很短。虽然配股计划火速完成，但是否如外界认为腾讯已扫除股价最大的不明朗因素，仍要拭目以待。

腾讯沽盘有序表现 反映香港金融中心地位

当年腾讯大股东配股事件对市场是相当震撼，毕竟香港市场从未处理如此巨盘，而且中美关系亦开始出现嫌隙，对本港金融基建是个考验。

2018年3月23日Nasper宣布首度减持腾讯约1.9亿股，当时配售价405元，沽盘市值769.5亿元（约98亿美元），规模为有史以来第三大。配售完成后数日腾讯股价尚可高于配股价，但市场平衡很快受到时任美国总统特朗普对华商品开征新关税所打破，再加上同年3月底暂停网络游戏版号审批，所有新网游无法商业化，手游市场大户腾讯首当其冲，自此股价急转直下，至同年10月底低见251.4元收市，较3月21日业绩公布日收市462.6元低四成五。

虽然难以预测腾讯未来半年股价走势，但有一点可以肯定，从两次腾讯配股的初步反应，作为中美金融角力的磨心—香港发挥超强的融资角色，亦宣示香港仍然是美国以外最具竞争力的股权融资市场。