内地消费热度回升　海底捞 (6862) 预期受惠｜彭伟新

海底捞是中国最知名的火锅连锁品牌，自成立以来便以卓越的顾客服务和高品质食材著称。现时，集团的业务模式已扩充套件至传统火锅餐厅之外，涵盖外卖服务及调味品销售。公司在顾客服务方面的创新，例如提供免费小吃和饮品、无限量的调料选择，以及24小时服务，成功吸引了大量忠实顾客。此外，海底捞积极开设新店，去年新增约60家门店，这进一步增强了其市场占有率。

集团在2023年的总收入达到41,453百万人民币，毛利率约为65%。尽管经营利润率有所下滑，但仍然达到20%，显示出强大的成本控制能力。此外，海底捞的经营现金流在2023年达到9,500百万人民币，显示出业务运营的稳定性和良好的资金运用效率。对于2024年，市场预期整体成本回升将带来压力，全年每股盈利预计轻微下跌3.1%，降至0.88港元。不过，随着内地经济增长动力的恢复，2025年每股盈利有望增至1.01港元，同比增长14.1%。2024年及2025年的预测市盈率分别为16.4倍及14.4倍，均较市场预测市盈利为低。

由于集团的业务受惠经济复苏下，对本资带来推动作用，集团在过去年间的年均复合增长率达到19.6%，远高于行业平均值5.2%；另外，集团过去5年营收的年均复合增长率亦达到7.6%，亦高于市场同业的平均值7.0%，因此，资料所示反映集团的表现的确跑赢同行。而由于集团在2023年的末期息有较大的派发比率，令到去年海式捞的追踪年息率达到8厘水平，较同行为高，预期集团仍然可以维持在2024年派息较高的股息率。

市场对于海底捞未来一至两年的发展持乐观态度，集团的新店扩张及顾客服务的提升将为其带来稳定的收入增长外；市场相信集团在市场需求回升及品牌效应的正面影响下，会为集团带来发展机遇，加上集团的外卖业务增长和稳定的现金流将是其未来增长的重要动力。尽管面临同店销售下滑的挑战，但整体来看，市场仍然对集团在未来几年内将会有持续的增长。以现价计算，仍然低于市场分析师所给予的目标价17.40港元有接近两成的折让，至于现价则仍然低于以14个财务模型所计算出的合理估值23.20港元，因此，投资者可以在低于14港元的水平买入，暂时以由去年10月时顶部19.96港元开始延申的下降通道顶部16.00港元为目标，只要股价未有失守1月13日低位13.44港元，则要先行沽出止蚀离场。

本人为证监会持牌人士并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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