滔搏(6110)相信可以受惠库存水平于2025年回复正常｜彭伟新

滔抟的主要是在内地经营运动服装及鞋类零售业务，专注于运动品牌的经销及零售。集团拥有多个自有品牌及代理品牌，包括Adidas、Nike、Puma等，并以线上和线下相结合的方式进行销售，集团在全国拥有广泛的零售网络，并积极推进数字化转型，提升顾客体验和运营效率。受到经济大环境向淡的影响，集团去年的整体表现偏弱，总销售额同比下降约5%。毛利率为41.7%，但净利润率只有5%水平，而今个财年第三季度，滔博的总销售额约为27亿元人民币，同比下降约6%。尽管整体销售有所下滑，线上销售增长超过20%，占总销售的约40%。毛利率为38.8%，较去年同期有所下降，净利润预计约为1.1亿元人民币，下降约30%，而库存销售比率为4-5个月。

虽然过去两年集团面对内地经济放缓所影响，形成毛利及纯利均见回落，主要是受到市场旳竞争进入白热化，特别是行业集中度相对较高，市场份额主要集中在几个大型品牌手中。新进品牌难以在短期内获得显著市场份额。不过，管理层有信心在未来一个财年有机会扭转逆境，主要是预计将通过促销策略在2025年初达到健康库存水平。另外，集团2024年第三季度，线上销售同比增长超过两位数，占零售总销售的约40%。这显示出公司在数字化转型上的成功，预计将持续促进收入增长。而且新产品占11月库存的70-80%，且同比持平。随著新产品的推出，有助于吸引消费者并提升销售。

滔搏于2024年12月19日以 2.92 港元收市，全日下跌 0.04 港元，跌幅为 1.35%。集团过去5年的平均Beta值为 0.55，系统性风险低于大市。52周最高位曾见 6.28 港元，而最低位则曾见 2.11港元，股价于过去52周累计下跌 51.48%，由年初至今计算，股价表现跑输恒生指数，若以现价 2.92 港元计，滔搏的股价较 50 天线高出 12.17%，不过，现价则较 200 天线低 32.14%，反映股价的技术走势未有出现一面倒的下跌，而且估值上亦未有出现过高的水平。

以现价计，相等于过去 12 个月的追踪市盈率约 9.8 倍，市场给予集团的预测市盈率为 11.5 倍，较追踪市盈率为高。主要是市场预期集团未来年的市盈率增长率达到1.98倍，而市账率则为 1.81 倍。现价计算，集团的股价对营收比率为 0.62 倍，企业价值对收入为 0.62 倍，另外，企业价值对除息、税项、折旧及摊销前盈利为 7.57 倍。滔搏股价于今年5月反弹至5.72港元再度见顶后，便持续下行并一直受制20天线，其后股价最低曾一度跌至2.11港元后，股价由低位反弹并升破20天阻力，一度升上4.05港元后再度回落至2.22港元后回稳，由于股价在见底前，9天RSI已先行见底回升，在股价回升下形成了RSI牛背驰势，投资者可以在2.90港元水平买入，若果以高位5.72港元回调至低位2.11港元的跌浪总跌幅，按黄金比率38.2%作为反弹目标，可以上望3.50港元，至于跌穿20天线则要先行沽出止蚀。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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