德翔海运(2510)短期可以受恵于东南亚贸易之预期增长｜彭伟新

虽然在明年1月20日候任美国总统特朗普上场后，将会对多个国家的产品大幅提高关税，相信会对全球贸易总额会带来冲击，理论上对于海运行业会带来极大的摧毁性影响，不过，由于美国所征收关税的国家主要仍然以中国、加拿大、墨西哥，又甚至部份欧洲国家，对于部份以非美洲市场，又甚至只集中在东南亚市场的航运公司来说，其真正影响相信会以心理影响多于实际的影响。其中，德翔海运是一家主要专注于亚太地区的内部航运公司，超过90%的业务来自亚太地区。该公司目前运营43条航线，覆盖16个国家和地区，提供高频率的航运服务。德翔的业务模式包括定期航运服务，尤其集中于中国的大湾区，这使其能够在市场中保持竞争优势。

由于现在有不少海外企业为避开西方国家对中国实施更高的关税，继而纷纷把生产基地搬至东南亚地区，在亚洲中产阶级的扩大以及供应链的多样化，将持续推动内部亚太贸易的增长。与长途航运路线相比，内部亚太航运的供应增长较为缓慢，这将有利于德翔的市场地位。集团现时所营运的船只之平均船龄只有3.5年，较行业的平均船龄达14年明显较低，令到集团在营运成本上会较行业为低，加上集团主要客户为中小型企业，客户对运输费用的敏感度较低，亦意味著集团有较高的盈利空间。

随著特朗普政府可能重启关税政策，企业将在2024年12月开始提前备货，以避开即将到来的关税，这将促使运输需求在2024年年底前激增。加上由于2025年农历新年会在2025年1月，预期在此期间将出现前置需求的高峰，特别是对于非即时性货物。而且集团在租赁市场的依赖程度较低，平均只有18%的租赁比率，使其能够在运营中维持较低的成本结构，进一步增强盈利能力。而集团在2023年的毛利率为19.8%，净利润率则为2.4%，不过，由于2024年以及2025年的整体航运需求仍然强劲，市场预期在2024年的毛利率及净利润率会增加至39%及24.8%，至于2025年的毛利净及净利润率，更预期维持在21.8%及10.1%。

市场预期德翔海运的2024年及2025年每股盈利分别为1.45港元及0.50港元，以现价计算的预测市盈率分别为2.9倍及8.5倍。以11个财务模型计算集团的合理值，平均值为4.64港元，按现价计算仍然有9.1%的上升空间。至于市场现时暂时只有一位分析师对其有进行调研覆盖，目标价为6.10港元。股价上市后的高低位波幅维持在3.80港元至4.80港元之间，若果以上市后最高水平4.80港元计算，则仍然有12.9%的潜在升幅，投资者可以等股价返回4.20港元买入，上望4.80港元，只要股价未有失守4.00港元，暂时可以毋须沽出止蚀。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

免责声明︰以上内容仅代表作者的个人立场和观点，不代表香港01的任何立场，香港01亦无法核实上述内容的真实性、准确性和原创性。

另外，以上纯属个人研究分享，并不代表任何第三方机构立场，亦非任何投资建议或劝诱。读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定。