建银国际料明年恒指“穷且益坚”　推10大个股　吁先防守后进攻

建银国际发布2025年展望。该行研究部董事总经理、研究部主管及首席策略师赵文利预计，港股今年可终结此前一连4年下跌的颓势，全年高收。明年大概率延续熊牛切换的走势，料18000点支持位较稳，且已计入外围风险波动的情形。上望就看23000点，对应10.5倍市盈率，以及5%的企业盈利增长。

他表示，尽管近来A股表现更佳，但港股的吸收资金实际更多，且成交量明显上涨，预计港股明年“后来居上”跑赢的可能性更高，并提出十大焦点个股，建议“先防御，后进攻”。

料大市介乎18000至23000点　波动中枢上移

赵文利替明年港股展望为“穷且益坚”，预计伴随年底中央经济工作会议、明年两会，此两大政策窗口的加码，明年第一季压力稍高，但3月以后可期回升。尽管大市仍存波动，但料波动中枢将上升，波幅就将介乎18000点至23000点。

他强调，历史上熊牛市的转换中，最需成交量的配合，尽管今年5月及9月，两轮反弹仅属技术性牛市，昙花一现。但10月最巅峰时，创下日均成交额2250亿元的纪录，同比上升224%；而计及首10个月，日均成交额也有1278亿元，同比升20%。此外，港股流动性也见改善。

大选后港元仍坚挺　见南向资金加速流入港股

外资对中港资产的兴趣，始终为市场关注。赵文利以第三季牛市举例，尽管10月时中国股市录得净流出，但其规模远小于9月时的净流入，部分资金沉淀于香港市场。且综合考虑香港的本外币储备、港元汇率等因素，仍有许多资金从欧美、新加坡回流，甚至有海外高管前来买楼置业。

赵文利续解释，特朗普胜选后，美元指数大幅走强，但港元只有轻微贬值，尽管受季候性等因素影响，但更合理的解释是资本市场和投资活动的活跃。他表示近来有大型IPO登港，融资冻资表现佳。另一边厢，尽管A股现跑赢，但南向资金仍加速流入港股，证明仍然有相当部分资金，认同港股的配置价值更高。

吁“先防守后进攻”　推十大焦点股

从投资维度，他就建议采取“先防守后进攻”的策略，相信板块轮动的顺序将为高息股、财政政策受惠的消费制造业股、高Beta值的股份（非银金融、地产、科技成长股）。他续补充称，由于海外利润增长胜于国内，还可考虑有竞争力的出海企业。

该行续补充称，伴随韩国政局震荡等外围因素，中国作为新兴市场的吸引力更大。而较之于A股，无论风险回报，亦或投资机会，香港市场都较内地更早受益。且AH溢价指数已约为150左右，A股跑赢空间有限，反而港股更可能胜出。

就板块而言，其推荐10大焦点股，当中半数就来自TMT行业，他指出，科指今年的修复程度跑赢恒指，TMT行业更逐渐迈向领先区间，相信大市反弹后就有更多机会。该行推荐就为腾讯（0700）、美团（3690）、京东（9618）、瑞声科技（2018）、小米（1810）。

其余推荐的个股就为中国太保（2601）、吉利汽车（0175）、中国神华（1088）、中联重科（1157）及康方生物（9926）。

料明年内地经济增长5%　人民币贬值空间不大

最后论及宏观经济，赵文利预计明年内地经济增长5%，但需要增量政策的配合。通缩的风险将缓解，料CPI今年增长0.4%，明年可恢复至升1.0%。人民币币值方面，他更表示不似市场悲观，认为明年尾可回到7.2，贬值的空间不大，反而美元在明年下半年不会延续强势。

美国息口方面，该行就预计至明年上半年，尚有50至75个基点的减息空间。当中，今年12月续减息，明年上半年再减两次，随后或会暂停观望经济数据。