【谜网50．拆局】David Webb狙击“谜网”　掀动证监与港交所角力

证监会在周一（11月27日），引用证券及期货条例8（1）勒令两家“谜网50”股份停牌之后，部分仍正常交易的“谜网50”股份在周二（11月28日）显著下跌，部份跌幅更超过一成。市场普遍预料，现时只是证监会行动的前奏，出招“打老虎”可能陆续有来。
“股坛长毛”David Webb在今年5月公布“谜网50”名单，不但引发细价股市场剧烈震荡，更掀动证监会和港交所之间，就证券市场监管权力的角力。

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康健被指涉“重大失实陈述”　真相待监管机构查明

证监会在周一勒令康健国际（3886）和华仁医药（0648）停牌，指这两家公司的文件涉嫌有“重大失实陈述资料”，在事发之后，有传媒引述康健国际的主要股东、被称为“玩具大王”的蔡志明，他指自己信错了康健国际的创办人曹贵子，甚至直斥曹“十世冇好死”。

不过早在2006年，当时年仅25岁的蔡志明女儿蔡加怡，已经成为了康健国际的主席，是当时全港最年轻的上市公司主席，引起财经界一阵哄动。到底在这十余年间，蔡志明家族和曹贵子之间发生了甚么问题，是有人竟被蒙在鼓里超过十年？还是另有内情？相信仍有待监管机构的进一步调查，还原真相。

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“谜网50”相继遭停牌　David Webb：陆续有来

随著康健国际和华仁医药停牌，已有5只“谜网50”股份被证监会停牌，而多只仍正常交易的“谜网50”股份，在周二都出现显著下跌，例如智易控股（8100）、同仁资源（8186）、汉华专业服务（8193）、香港教育国际（1082）、康宏环球（1019）、时间由你（1327）等，单日跌幅均超过一成。

对于“谜网50”股份近期所出现的问题，David Webb接受《香港01》访问时预期，停牌公司将会陆续有来，虽然证监会近期的行动打击了“谜网50”股的运作，但当局更应透过法庭的裁决，命令上市公司向股东分派资产，达至有效保障股东权益的目的。然而，“谜网50”更揭出证券市场的监管制度存在漏洞。

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“谜网50”股权结构　突显《上市规则》漏洞

例如以David Webb制作的“谜网图”显示，康宏环球被另外多间“谜网”公司持有相当部分的股份，但在《上市规则》定义下，这些上市公司同被视为康宏的“独立股东”。David Webb指这个情况除了“过于巧合”，还可能会造成企业管治的漏洞，一旦公司有方案须获独立股东大比数通过，看似是“独立股东”的上市公司代表有可能“联手”投下赞成票。换言之，即使有散户觉得方案不符合商业考虑，也无可奈何。

而David Webb的分析，揭示了这场细价股风暴背后的一场角力，因为最近整顿“谜网50”股份的，是证监会引用《证券及期货条例》出手，但David Webb所指存在漏洞的《上市规则》，则是属于香港交易所的监管工具。在一定程度上，证监会的行动，可谓对港交所“漏招”的拨乱反正。

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细价股乱象频生　港交所备受质疑

事实上，近年细价股市场屡次爆出如新股“啤壳”、配售股份时庄家“围飞”、股权过度集中在一小撮股东等问题，坊间不少评论都将矛头直指港交所，因为港交所一方面掌握了前线监管权力，但另一方面却是新股招股上市、上市公司配售活动的受益者。

例如在新股活动上，根据港交所刚公布的首三季度业绩，其现货业务之中，接近一半是来自交易费，上市费收入则占约四分之一，有意见认为这种营运方式无异于同时兼任球员和球证，质疑从中得益的港交所，是否有决心严肃监管证券市场上的乱象。而David Webb曾经批评，细价股市场的一系列问题，说明了港交所长期容许这些问题的出现，突显港交所的监管角色的失败。

去年证监会和港交所曾联合进行上市监管架构改革咨询，而这项改革构想的重点，正正是加强证监会在前线监管上的权力，透过成立上市监管委员会（LRC），介入审核上市申请。不过这项改革，客观上会令上市申请增添难度，“啤壳”行为更会受极大打击。这项改革遭到证券业界群起反对，质疑证监会扩大权力干预自由市场，结果在一片反对声之中，有关改革亦宣告流产。

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上市监管架构改革夭折　证监会变阵出招

然而，这不代表证监会就此罢手，而是选择变阵出击，藉《证券及期货条例》所赋予的权力，由过去居住幕后角色，改为进行积极的“前置式”监管。而对于何谓“前置式”的监管，证监会中介机构部执行董事梁凤仪曾指：“我们现时致力进行前置式监管，务求将不良行为扑灭于萌芽期。我们的目的是要在识别到市场上出现新的风险时及早直接介入，防止问题蔓延开去。”简而言之，就是证监会将一改过往较为被动的取态，转为更加主动出击，打击一些市场违规行为。

而“谜网50”事件，就成为证监会变阵出击的一个重要例证，这亦会或多或少影响到港交所的商业利益，因为新股上市申请、上市公司配售计划若因而减少，港交所的收入亦将受冲击。但是，如果投资者只因眼光欠佳而损手，当然要认亏；假如投资者因为一些市场违规、甚至欺诈行为而被“呃钱”，除了透过监管机构硬起来，又有谁能保护小投资者的权益？一个忽视保护小投资者的市场，还能否配得上作为一个国际级金融中心？