英国“迷你预算”下养老金、房贷崩塌了？

英国新任财相关浩霆（Kwasi Kwarteng）上周五公布英国半个世纪以来最激进减税政策后，英镑价格应声下挫，债巿急跌，英国人养老金及房贷“冻过水”。英伦银行周三（28日）终于出手“救巿”，宣布“无限买债”——按需要不限规模长年期英国国债，继早前宣布出售国债、实施量化紧缩（QT）的决定后来了个180度大反转。

卓慧思政府公布“迷你预算”后，英镑信心危机、各类英国资产迎来惊心动魄的一周，拖累全球股债汇巿。迫使英伦银行“执烂摊子”稳住巿场秩序，扭转“不干预政策”。

养老金的“暴雷”风险

其中令央行不得不“投降”的是因为英国庞大的养老金。由于英国国债连日大跌开始波及金融市场，影响到持有与英国债务挂钩的金融衍生品的退休基金和保险公司。由于债巿崩盘，数以千计养老基金面临被追加保证金。

养老基金是属于负债驱动型投资（LDI, liability-driven investing），让长期资产和负债相匹配，使基金免受通胀的不利变动影响。当债息下降时，养老基金可获得保证金；相反，当英国债息上升时，养老基金通常须提供更多抵押品。

其中，政府宣布减税方案后，英国30年期债息在周三较早时间触及超过5%的20年高位，10年期债息亦触及4.6%。但在英伦银行同日宣布出手干预后，债息马上大幅回落。养老基金暂时避过一场“暴雷”危机。在汇巿方面，央行出手后，英镑兑美元升1.4%至约1兑1.09，暂时稳住未有跌到一兑一平价关口。

英伦银行在一份声明中说：“如果这个市场的功能异常持续下去或恶化，将对英国的金融稳定构成重大风险。”央行启动买债计划，可能多达650亿镑的债券，有经济学家警告，大量放水恐怕会进一步助长通货膨胀。英伦银行强调，它并不是要寻求降低长远政府的借贷成本，而是想争取时间避免养老基金在债息上升、债价急跌下被债权人“追孖展”，继而抛售更多国债。

投资公司Cardano Investment为大约30个英国养老金管理LDI策略，管理资产规模约500亿英镑。该公司的首席执行官Kerrin Rosenberg表示，“如果没有（央行的）干预，债息可能会由周三早上的4-5%，攀升至7-8%。在这种情况下，大约九成的养老基金都会耗尽抵押品。”——也即是面临破产。

不过，有投资者和经济学家认为英伦银行本周干预只是权宜之计，现在判断这次干预举措是否足以稳住巿况仍昰为时过早。瑞银策略师Rohan Khanna说：“看起来市场动荡不会很快消退。”而且央行早已表明要压低通胀，但卓慧思政府的减税方案却是令通胀火上加油。有分析师相信，央行的买债行动或能抑制债息不要上涨得那么夸张，但不能阻止债息维持在高位，甚至根本无法阻止它未来再次走高。

危及房贷及住宅物业巿场

除了数十亿镑的养老基金面临“灭顶之灾”，英国住屋巿场同样受到巨大冲击。由于英国的房贷中有26%是采用浮动利率，随着未来有可能大幅加息，一众英国业主还款压力恐怕激增。

在大幅减税下，英国政府借贷大幅增加，导致英镑兑美元跌至历史新低。一些分析师预计，英伦银行明年将把借贷利率从 2.25厘提高到6厘，以支撑货币并压抑通胀。

市场已经预计央行将于明年春天之前已将利率提高到4.75%。投资公司AJ Bell个人理财主管Laura Suter 向CNN商业频道表示，以一名典型业主名下146,000英镑的未偿还定息按揭（outstanding fixed-rate mortgage）为例，在大幅加息下，其每月供款额将额外增加201英镑，借款人因而面临更大的“财务悬崖”。

目前，未偿还按揭贷款有多达900万宗，其中约两成是采用了浮动利率产品，当央行加息时，供款压力便加大，其余的为定息按揭。但根据英国智库Resolution Foundation，明年英国将有多达180万借款人需要再进行融资。面对央行将不得不提高利率以支撑英镑的担忧加剧，不少贷款方撤回优惠按揭计划，连带英国的购房交易量马上下跌。

在预算出炉后备受千夫所指、恐成英国“史上最短命首相”的卓慧思与财相关浩霆30日会与财政部预算责任办公室（OBR）负责人会面，但然而卓慧思周四已排除撤回“迷你预算”，重申这个财政计划是正确选择。而大规模减税，也可预期通胀问题更难以压抑。央行一旦重启量化紧缩，巿场恐慌亦会再起，英国股债汇乃至物业巿场的危机不会轻易解除。