腾讯受制300元 阿里三连阴 科企绩后“见光死”拆解两大元凶
科网领头羊股阿里巴巴及腾讯最新出炉的季度业绩，虽然双双超预期，不过股价却难逃业绩后“见光死”的魔咒：腾讯绩后股价一度冲上300元大关后却“企唔稳”，今日挫2%低收见277元；阿里巴巴绩后股价冲高至80元，亦同样受制并连续三日“阴烛”收市。专家拆解两大原因，直指现时非入市时机。
单看业绩“大数”表现，阿里巴巴及腾讯的表现皆优预期，按经调整盈利计分别增长19%及2%，即使与两三年前动辄两三成的高增长时代，仍有一段距离，不过已经是一年来首次录得盈利增长，终摆脱连续多季度的下跌趋势。
对于业绩胜预期，股价却掉头下挫“见光死”，专家认为两大元凶在于，业绩增长全力依靠一个字：“悭”；若拆分不同业务分项，发现盈利增长动力未见恢复。回购方面，虽然两大领头羊积极回购，不过却难化解大股东减持压力，据统计，腾讯今年约斥250亿元回购，不过，金额与南非股东减持额十分相近。
（一）盈利一年来首度转正 全靠“悭”
先论本业表现，为清晰比较将划一以非通用会计准则（非GAAP）利润计。腾讯（700）经历一年下滑后，终重拾增长，上季经调整盈利322.54亿元人民币（下同），同比升2%，按季更升15%。不过，期内收入仍倒退，为1,400.93亿元，同比微跌2%。
单看这两项资料，已经可以得知，盈利“转正”的主因，并不是主业游戏业务及广告业务发力，而是依赖控制成本得力。
细分收入分项，广告及游戏两大业务仍旧受压，腾讯增值服务收入同比降3%，至727.27亿元；互联网广告收入同比降5%，至214.43亿元。
阿里收入仅弹3%乏动力
至于电商领头羊阿里巴巴，三季度收入同比仅增长3%，至2,071.76亿元；经调整利润增长19%，至338.2亿元。反映出互联网领头羊，仍然要“捂紧荷包”，靠严控成本来支撑利润。从分部资料可反映，阿里的成本占收入比例跌穿90%关口，由93%进一步缩减至88%。
在三个月内，阿里的成本再下挫逾36亿元，各项费用都有所缩减。阿里执行长张勇于分析员会议上表明，在不确定的宏观环境下，集团采取的各项降本增效措施“于上季收到初步积极成果”。
资深证券分析师彭伟新接受访问时指出，两间科技的盈利虽然高出市场预期，不过拆开各个分部，本业增长仍旧疲弱。当中，腾讯的游戏及增值业务，在内地政府严格限制打机时数，及减少新游戏审批下，增长未见动力。至于另一“生金”的广告业务，在宏观经济下行压力下，复苏需时。
金融科技贡献腾讯收入升至30% 能见度却不高
业务上唯一的亮点，可谓是金融科技业务。期内，腾讯来自金融科技及企业服务业务的收入同比增长4%至448 亿元，占总营收的32%。值得注意的是，从2019年一季度，腾讯首次披露该板块营收至今，其收入已从最初的218亿元接近翻番。不仅如此，该项收入已连续六个季度占总收入比重超30%，成为腾讯第二大收入来源。
彭伟新指出，金融科技业务的确是有增长，不过在内地却仍要面对明显的政策及监管风险，特别是支付业务上的监管更严格。因此，现时金融科技的收入亦只得4%增幅。再者，论增长来源上，腾讯主要是透过入股其他金融科技公司取得盈利分成，而并不是直接控股及全权掌控，亦拖低收入增长的能见度。
（二）回购股份难敌大股东减持
在节省成本上，两大科企领头羊都各出其谋，并取得一定成效。获得的资金，都不约而同地投放在加大回购股份，支撑股价之上。
当中阿里再提“加码”回购计划，由目前的250亿美元，进一步增加150亿美元（约1170亿港元），升至400亿美元，并将有效期延长至2025年底。阿里首席财务官徐宏指出，在现行的250亿美元回购计划下，集团已完成约180亿元回购。事实上，自阿里于2020年底宣布进行100亿美元回购以来，集团已经3度扩大回购规模。
摩通表示，阿里巴巴扩大的股票回购计划，按阿里目前估值相当预测2024财年经调整市盈率以10倍计，具有吸引力，并认为该股具有多重扩张的潜在上行空间。
彭伟新：雪中送炭难 股价难挨
至于腾讯虽然未有大锣大鼓点明回购规模，不过亦密密趁低吸纳。在业绩公布后，腾讯随即再启回购计划，连续两日(18日及21日)分别斥3.5亿元回购。
腾讯回购250亿 与南非股东减持额相近
彭伟新指出，中国宏观经济下行，从来锦上添花容易，但雪中送炭却很难。两大领头羊股虽然积极回购股份，但亦“好难顶到(股价)”。因为集团一路回购，大股东一路减持，此消彼长，股价难反弹。因此，现时绝非入市时机。
腾讯年内累计回购次数接近80次，截止目前回购金额约250亿元。相对于2021年全年，腾讯的回购总金额还不到26亿港元。然而，值得留意，腾讯的回购金额，与南非大股东减持腾讯的金额相当接近，近三个月南非大股东减持7600万股腾讯，涉资约245亿港元。
腾讯派美团 一家便宜两家着
不过，对于腾讯以“实物分派”方式分派美团逾9亿股，回馈股东，彭伟新认为是正确的一步，可谓“一家便宜两家着”，一来面对股价“腰斩式”下挫，股东要求腾讯作出回馈的声音日浓，不过若要腾讯用现金派息，则变相会缩减了回购股份的“子弹”。因此，反过来，腾讯用派发成熟的科企投资，则能够满足私募基金股东呼声，亦可储存“子弹”。