两会新招内需谷得起?　专家深度拆解3大指标　呢类消费股最应押注

全国两会开幕，国务院总理李强宣读《政府工作报告》，提出约5%GDP增长，约4%赤字率，以及2%CPI增长的目标，基本符合早先市场预期。自去年祭出“救市组合拳”，市场对接力政策的期待已久，目光聚焦之处，莫过于如何提振内需消费。

专家明言，尽管今次“以旧换新”的消费补贴，或作用有限，但解读三大关键指标，认为传达出更为务实的积极信号。且内地AI异军突起，相信“消费+科技”概念下，即便没有补贴，也可刺激消费，料相关股份更可受惠，颇具潜力。

中央举债比例达56%　加码“肩负”财政刺激

去年底的救市大招，仍历历在目，当时发改委、财政部等部门，亦召开多场记招，均引爆市场关注热潮。市场翘首以盼的关键词，便是“财政政策”，时至本周，才终于揭盅。内地将今年的目标赤字率提升1个百分点，至4%左右，对应规模5.66万亿元人民币（下同），同比增加1.6万亿元，涨幅达39.4%。而新增政府债务的总规模，为11.86万亿元。

先来计数，新增政府债务，其实可包括四方面，其一为5.66万亿元的财政赤字，当中有4.86万亿元来自中央赤字；其二，为拟发行的1.3万亿超长期特别国债；其三，为0.5万亿特别国债，支持国有大型商业银行补充资本；其四则为4.4万亿的地方政府专项债，用于投资建设、收购存量商品房等。

由于中央与地方，同样可以发债，相应也需自己偿还债务。在11.86万亿的总规模中，中央赤字与特别国债，属于中央债务，合计6.66万亿元，占总债务规模比重达56%。

安柏环球金融集团首席投资总监雷志海指，4%的赤字水平，已超过去近30年的水平。更重要的是，56%的中央发债比例同样罕见，从前中央多将刺激地方经济的任务，交给地方政府，今次则是“中央把比较大的责任，自己肩负，自己扛下来”，信号更积极。

计GDP四大来源　出口变数不利库存创收

去年设定的GDP增长目标即5%，最终得以成功“保5”。总理李强亦坦言，实现目标“很不容易”。而今年设定的目标维持不变，其实略高于早先市场预期。

雷志海表示，可通过GDP公式，拆解经济增长表现，GDP=C（民间消费）+I（固定投资）+G（政府开支）+ NX（净出口）。从去年的表现而言，民间消费疲弱，内房等固定投资也未见起色，相信主要“功臣”应为出口表现。

他特别强调，尽管没有专门追踪指标，但猜测去年成功“保5”的一个可能性是库存（inventory）增加，库存可以计入GDP，属固定投资。不过，此前去库存多依靠出口，如若今年无法持续，则库存将沦为“dead weight”，未必是健康的发展模式。

而今年特朗普关税冲击，将为净出口增添巨大变数，若想达标，则需其余三项“发力”。雷志海表示，此前国家主席习近平，召开座谈会，晤龙头科企高管，相信对企业固定投资可有帮助；政策亦提及，放宽政府收购存量房限制，助止跌回稳，料内房有望“筑底”。

CPI目标更务实　谷消费期科技新产品

回归备受关注的消费刺激，最直观的措施，即超长期特别国债中，拨出3000亿元，支持“以旧换新”。雷志海明言，功效未必显著，不过消费气氛有回升希望。他解释称，内地流行“降级”、“平替”已久，相信居民“省了两年钱，稍微转好，就会愿意花钱”。

另值得一提的是，今次报告，将通胀指标CPI（消费者价格指数）减至2%。此前数年，该目标都为3%，但最终每年实际数值，只约0.2%。雷志海表示，今次降低CPI目标，或表明政策制定的取态，更倾向于“务实”。

他分析指，市场容易忽略PPI（生产者价格指数），其实PPI代表上游生产，CPI代表下游零售，PPI早在2年前，便跌至负数，证明上游陷入通缩，产品没有议价能力。故而需PPI先改善，辅以需求回暖，才可令CPI达标。

近来内地AI表现惊艳，他设想若能将AI引入新产品，落地新应用场景，就足以激发消费兴趣，“消费+科技”才是内需新机会，“那时就不需要什么补贴，也可以刺激到消费”。

黄德几：电子产品先受惠　车股警惕“抽水潮”

金利丰证券研究部执行董事黄德几，观点相近，指出需把握“以旧换新”概念，传统餐饮、服饰、体育用品等，料受惠较少。反而是电子产品、旅游平台更容易跑出。

他就推荐，“以旧换新”最利手机等较高价格的电子产品销售，此类股份首选小米（1810）；另外，携程（9961）作为互联网旅行平台，具科技概念，同样值博。

其续指，电动车也是“以旧换新”政策的受惠股，车企亦多加码自动驾驶、低空经济等科技概念。惟需留意，龙头比亚迪（1211）近日传出折让配股消息，市场惊讶其突袭“抽水”，惹车股整体下挫，而比亚迪自身股价，单日就曾跌8%。

黄德几认为，“抽水潮”或将延续，恐其他车企为竞争所迫，纷纷落场参与。因此即便车股有潜在的政策利好，股价仍不稳定，若想吸纳，就更推荐万事“尘埃落定”的比亚迪，以及销情佳的吉利汽车（0175）。

两会行情大市闯上　专家撑最乐观见26000

“两会行情”加持下，周内港股再冲高，闯上24000点，市场亦有期待，内房、内需等旧经济股可以“接力”，以板块轮动，带掣大市新高。

黄德几指出，恒指24100点位置，短期阻力较大，应会在高位整固，因此只宜趁回调时吸纳，并不适合贸然入市。雷志海就更为乐观，其认为今年恒指的基本情形就有24000点，最乐观情形下，则可上望26000点。