预算案前瞻｜港股曾日献9亿印花税　金融泵水构想　 财赤迎刃解？

港府千亿财赤的警钟，早惹全城哗然，开源节流，无疑成为呼声所向。作为国际金融中心，金融业的税收贡献，不容小觑，经《香港01》估算，2024财年的股票印花税可超过530亿元，同比升约两成。

港股成交潜能无限，上周二（18日）224亿北水南下扫货，创4年来单日最多。回顾去年9月底内地救市，港股单日成交额，连破千亿关口，飙至6200亿元新高。若可维持全年，则仅股票印花税，就可贡献超过2,264亿元，千亿财赤或将“不足挂齿”。

不过，下调乃至取消股票印花税的倡议，业界亦多有提及。专家明言，需厘清削减税率，不等于导致收入减少，且可配合对衍生工具等新征印花税，刺激股市交投，尤其是催生高频交易，相信对于填补赤字，金融业“钱”景广阔。

料24财年股票印花税逾531亿 同比增两成

翻查历年统计，印花税收入对库房贡献，其实不少。2023至24财年，合计491.1亿元，占政府收入总额的8.9%。正如官方解释，本地资产市场受压，令楼市印花税等减少，早在2021年，印花税收入曾高达996.8亿元，占当年的14.4%。相当于短短两年，印花税收入已然“腰斩”。

不过，该项数字，其实包含了股市、楼市两边厢，单计股市，时下港股印花税，买卖双方仍需共同支付，根据每宗交易的金额，双方各自缴纳0.1%。而财政司司长陈茂波，去年时亦曾明言，港府目前没有取消股票印花税的打算。

本港财政年度为每年4月至次年3月，通过港交所每月资料，本财年过去10个月，证券市场成交总额近29.3万亿。但需留意，目前牛熊证、衍生权证等产品，不计入征收范围，因此平均只有约76.1%的交易额，来自可贡献印花税的股份交易，约为22.1万亿元。

仅以此为基准，2024财年首十个月，已有442.8亿元的股票印花税进账，由此推算，全年股票印花税可有531.4亿元。结合日均成交额，粗略计得，2023财年股票印花税收入约441.6亿元，对比2024财年，同比增幅约有20.3%。

值得一提的是，港府此前上调税率，至买卖双方各缴0.13%，直到2023年11月中，方降回0.1%，“还原”至2021年之前水平。这就意味着，23财年有约8个月时间，依照以0.13%征税。因此完全下调后的2024财年，收入还能录得两成涨幅，可谓表现不俗。

单日曾成交6200亿破纪录　 维持全年足抵千亿财赤

去年股票印花税收入增加，其实有迹可循，成交额一路“过关斩将”，9月16日中秋前夕，因内地假期失北水，港股单日成交额缩至479.9亿元的“冰点”。换言之，当日的印花税收入只得0.7亿元，若此僵局全年未破，则1年的股票印花税收入将仅存175.1亿元。

幸而柳暗花明，伴随美国减息、内地官方出招救市，不足20日内，港股接连重新整理单日4、5、6千亿成交额的重要关口，飙至超过6,206.5亿元的历史新高，不仅令一众投资者扬眉吐气，亦是令港府账面收入颇丰。

以10月8日巅峰市况计，逾6,200亿元的成交额，一天就可贡献9.4亿元税收，若一年约240个交易日，均可维持此水平，则全年股票印花税将达2264.1亿元，千亿财赤，迎刃而解。

即便当日的“疯狂”，部分源自假期后首日复市，北水蜂拥回归，事实上就算无其加持，港股亦曾证明，交易能力不容小觑。10月2日，仍处内地国庆休市，大市就已创下4342.0亿元的靓丽交易额，为历来第四多，足见只要“有得赚”，外资同样愿意入市扫货。

换言之，当日印花税收入也可达6.6亿元，维持全年，亦足有1584.0亿元。且即便无法日日破顶，旧年10月作为去年成交最畅旺的单月，月内股份成交额也近4.1万亿元，维持此力度，则千亿的赤字亏空，亦不过12个月的时间，便足以补齐。

专家点误区：降税率≠缩税收　开源需谨慎

金融业创收的威力，可见一斑。香港作为国际金融中心，不乏有市场观点认为，可思考增设创收“功臣”金融类项目的税项，如对于债券、衍生工具，乃至跨境理财通等新产品征税，为财政“泵水”。

香港大学经管学院金融学副教授刘洋指出，一年500亿元的股票印花税，固然可观，但假设完全取消，也可用发债等方式弥补，且就债务占GDP的比重而言，相信只会提升个位数百分点。因此尽管财赤与印花税两厢权衡，其仍更支持削减印花税率，刺激市场流动性。

刘洋强调，市场需厘清一个误区，印花税税率下降，不等于收入减少，若减税刺激交投倍升，反而有助于补充收入。他解释称，港股流动性堪忧，目前每天有近三分之一的股票无交投，该比例远高于沪深两市，以及其他金融中心。

他尤为提醒称，“开源是危险的”，低税是香港的特色，“加一个新的税，就开了一个口子，大家会浮想联翩，是不是要加更多税。加一点，收的钱可能不多，但是把大家都吓跑了，得不偿失。”

流动性更利创收　吁谷高频交易

流动性的提升，除却利好一般交易，刘洋特别提及，将有利谷催高频交易（HFT），高频交易可以通过演演算法程式，于数秒之间，快速获利，有利于显著提高市场流动性。据其引述的高盛研究结果，全球股票总成交量中，演演算法交易（AT）约占 65%，而其在香港市场，只占约10%。

而香港市场高频交易落后的主要原因，就包括印花税等交易成本高昂，以及费用结构复杂。例如，美国市场并不征收股票印花税，且对许多服务采取固定收费；而香港则多采用按比例费用，尤其不利于以科技股为代表的，大价股票交易，反而令交易额损失。

考虑新征衍生工具印花税　扩阔税基

香港证券及期货专业总会会长陈志华表示，尽管业界一直都希望撤销股票印花税，增强国际竞争力，但财赤太过严重，平衡之下，可在减少股票印花税的同时，重新征收窝轮、牛熊证等衍生工具印花税。

他解释称，衍生工具印花税征收比例，不似预期夸张，依该会统计，目前衍生权证及牛熊证的交易额，占大市总额约10%。他建议，可由买卖双方各付0.025%，相当于1万元成交，单方仅收取2.5蚊，“对炒家而言，微不足道”。

至于其他的金融产品，跨境理财通等尚处起步吸客阶段；ETF相当于已征收过一次税；债券本身法律定义复杂，普通的银行贷款也算是债，因此均不适合再考虑收取印花税。

不过，他也明言，香港的税基过于狭窄，过往30年取消了太多类目，但过分依赖金融等单一行业，会产生集中性风险。他表示，开源节流的途径其实很多，例如公务员人工“多到离嗮谱”、基建工程超支、社会福利开销过大等事项，均可以思考缩减。

陈志华续指，结合衍生工具印花税，可考虑将股票印花税，改为买卖双方各付0.0625%，则整体印花税收入的缩减，将控制在约34%的水平。他形容称，无论现货或衍生工具，其实长远目标都是逐步缩减印花税，只是更宜徐徐图之，希望不会对政府产生太大负担。