专访｜看淡蚂蚁消费贷款需求　民企之父张化桥︰穷人更需要储蓄！

蚂蚁集团世纪IPO突然煞停，外界猜测与马云一番言论“得罪人”有关，有“民企之父”之称、软库中华联席主席张化桥却不认同，认为监管部门有其顾虑，预期蚂蚁重新上市后，估值需要下调。对于蚂蚁所强调，消费者和小微经营者的金融需求未有被充分服务一说，张化桥认为这种需求是“幻觉”，指中国人借钱成了习惯，消费贷款只会让人与财务自由愈走愈远，而小微企创业应用自身资金，他坦言在风雨飘摇下，“穷人更需要储蓄！”

张化桥曾任瑞银中国区研究团队主管，跳出投行后，经营过国内的小额贷款行业，熟悉中国贷款行业，他于今年10月最新版的《中国债务危机解密》中，探讨了中国债务和互联网金融等议题，其中一章提及“蚂蚁金服估值被市场高估”，蚂蚁今次煞停上市，料需重新估值，张化桥可算作了“神预测”。

蚂蚁是伟大公司 料无惧估值被调低

张化桥接受《香港01》访问时坦言，相信蚂蚁暂缓上市是意料之外，与马云近日言论无关，“停下来是可以理解的。如果现在上了市，挂牌了，明天政府说要这样（监管新规），股价就会大跌了。其实过去几年，官员和老百姓对蚂蚁和类似公司一直有顾虑，第一是它们太厉害，太有效率，会不会让银行斗不过？第二是认为杠杆太高，负债率太高，我猜测监管一直是在计划不让它上市，是先把监管问题想清楚。谁也不是神仙，以前没见过这东西，要重新想一想，很正常呀。”

据报，蚂蚁将被监管部门视为金融控股公司，需要遵守与银行类似的资本和杠杆监管规定，意味IPO假如要卷土重来，估值势将受重大影响，晨星（Morningstar）便预测，蚂蚁估值可能减少达1,400亿美元（约1.09万亿港元），相比原上市估值2.4万亿元时近“腰斩”。张化桥认为，蚂蚁仍然是一家金融科技公司，重启IPO料估值会降下来，主要由于监管环境转变，例如在新规中，蚂蚁於单笔联合贷款的出资比例将不得低30%，而此前仅出资2%，变相蚂蚁将被逼减少贷款总规模，短期增长受限。

但他强调，蚂蚁是一家伟大的公司，“如果因为遭遇挫折就不能够繁荣，那它就不是伟大的公司，对吧？这些限制会影响它的短期增长，如果是一家伟大的公司，过几年估值又涨上去了。”

消费金融让人一直穷下去

张化桥大赞蚂蚁的业务模式高明，基于支付宝的优势，一旦客户不还款，亦可扣除其余额宝，把支付宝封锁等，并依靠大数据评估借款人的还款能力和意愿，为其他金融科技公司所没有的。不过，蚂蚁于此前招股书中谈及“消费者和小微经营者的金融需求并没有被充分服务，而我们的服务为他们带来了巨大的价值”，张化桥却认为这种需求是“幻觉”，他在书中亦强调，消费金融会一直让人穷下去，小微企业贷款只会加大企业倒闭的概率。

“你的钱很多，你是一个家庭很富裕的人，为甚么会借钱消费呢？”张化桥说：“每个人都需要储蓄，穷人更需要储蓄！不然，What about the rainy day？你失业时，生病时，买房子时，养孩子时，养老人时，怎么办？（消费金融）作为酱油是可以的，不能作为主菜，但中国很多人一天到晚在喝酱油，借钱成了习惯。”

张化桥指，公司刚创业时，就应该用自己的钱，而很多消费者和小微企业一直在帮财务公司打工，爬不起来，如果长期依靠借钱，这些人会永远穷下去，构成社会问题。另一边厢，信贷机构与借款人的关系也是互相伤害的，借款人一旦生意倒闭，即使低利率，甚至是负利率，也是还不了钱，“大家都忘记了，全世界特别是小微企业，多过一半是活不过5年的。借钱给做生意是陷人与不义，你害了他，他也害了你。”

要么不买股票　要么继续买银行股

张化桥连续4年获选为最佳分析师，自有一番对投资的见解，过往并对金融股和公用股情有独钟。他在访问中直言，“这看法在过去几年是错的，错是因为它们一直没表现。但这个关头，要么不买股票，要么我继续买这些﹙银行股﹚。因为我买银行，虽然它不涨，每年也派息5至7厘，特别是现在股价跌下来，股息率更高，当然继续持有。”

他又直言不敢买科技股，指市场正处于泡沫之中，除了因低息环境推高科技和增长股估值，还有是各国央行的资产负债表大幅澎涨。张化桥说，环球放水早已令世界出现后遗症，“工作都没有了。但房子、股票很贵。公司亏钱，但仍有几百亿、几千亿市值。还有是造成贫富悬殊，有钱的人买了股票，买了房子就赚钱，没钱买的人对不起，继续一个月赚几百块、几千块，这问题是全世界的问题。”

张化桥预言，全球经济在未来几年也好不了太多，不会因新冠疫情有了疫苗，大家便突然有钱去消费旅游，有钱的人也不愿意做生意，走去买股票，“这是一个危机，谁也没有办法解决，这也是为甚么现在社会矛盾这么严重，到处示威，到处都是怨气。”