专访｜财息兼收成过去式 　简志健、洪龙荃教如何提早发掘增长股

“宅经济”和“疫经济”兴起，以科技、医药、消费为首的增长股今年大幅跑赢市场，虽然估值已很夸张，但并非代表市场没有新机会。中原资产管理投资总监简志健（Michael）和洪龙荃（Larry）接受《香港01》专访，大谈发掘增长股的过程和贴士，他们认为市场的投资风格已经改变，需要改变投资思维，追上时代步伐。

寻增长股　 必须摆脱旧经济思维

一起创立投资品牌“博立”，为客户管理投资组合的简志健和洪龙荃，擅长于分析和发掘增长股，作中长线投资，旗下基金今年大幅跑赢大市，殊不简单。基于股票市场的投资风格出现转变，二人出版《瞄准新世代增长股》一书，与读者分享如何发掘增长股，及其估值方法和投资价值等。

二人强调，要发掘新世代增长股，必须摆脱旧经济思维。简志健说，以往投资者钟情公用股和房托“财息兼收”，但本地经济自去年转差，这些公司难再维持派息，估值相应调低，股价遭双重打击，然而，投资者却往往期望公司能重复以往的增长故事，坚持旧有投资方法，以至蒙受损失。

他以汇丰（0005）和恒生（0011）身处的银行业为例，行业环境已经转变，不止要与同业竞争，还要面对虚拟银行的挑战，这些互联网新兴对手的服务愈来愈多，令银行的业绩和股价都很难做好。他认为，市场取向已转向增长型股票，“不是以前慢慢增长，而是很高增长、确定性好高的股票”。

增长型公司“永不停步”

两人聚焦的三大范畴，是增长股常见板块，包括新经济、大消费及大医疗，今年表现非常亮丽。问到投资者最关注的，应该如何提早发掘增长股，洪龙荃回答：“开头会先想甚么行业有增长前景，潜在市场（TAM，Total Addressable Market）有几多，增长快的行业，找赢家相对更容易，然后结合公司自身质素，公司文化，和管理层的能力”。

就如颐海国际（1579），两人管理的博立投资组合在10至20元水平开始吸纳，今年9月一度高见134.1元，2016年7月以3.3元招股价上市以来升幅高达数十倍，市值晋身千亿元俱乐部。颐海是海底捞（6862）的火锅底料供应商，产品划分为火锅底料、中式复合调味料和方便速食。

看好颐海火锅“赛道”

洪龙荃说，看好颐海背靠海底捞品牌，而火锅是庞大市场，复合调味品和即食食品等的“赛道”巨大，“以前父母年代识煮，现在我去超市都是买一包酱。大家讲求速度、快捷方便”。其二是看好颐海的公司文化有海底捞影子，如员工激励机制，鼓励员工提出新产品，“可以同管理层讲，管理层觉得可以，便去试行生产，如果生产成功和大卖，员工可终身享受收益。这些东西令公司竞争力好强，解释为何可以不断推陈出新”。

颐海股价大升，部分是因为明星产品自热小火锅的热销，洪龙荃指，颐海的自热小火锅热卖，收入占比近20%，但颐海管理层没有只想著固守护城河，“谂住产品愈卖愈好，持续长时间，是不现实的，因消费者市场会变，会有新竞争对手出现。公司特别在不是谂现在有甚么，而是不断谂如何增加新产品，丰富产品线。颐海将在泰国设厂，在美国又与生产商合作，是我们想找的永不停步的增长型公司。”

管理层往绩　预测成功率

简志健补充，要提早发掘增长股，可透过观察身边的事，多阅读，“自热小火锅兴起的话，如何兴起？有好多免费资讯，不断去探索，慢慢会愈来愈深入，例如行业数据、用家评价，层层递进，慢慢建立信心。”此外，可关注管理层如何创造价值，如美团（3690）CEO王兴在商业上成功，是因为懂得走位，创造不同价值，除了外卖业务、旅游，现在又推出美团买菜，同时继续想如何提高外卖效率，“不断创造价值的管理层，就算一门业务增长放慢，亦可创造另一门生意，令公司引擎保持”。

护城河尚可判断，但一般投资者又如何观察管理层？洪龙荃说，随科技进步，普通投资者与机构投资者掌握的讯息，就算有部分差别，差别性与10年前已差很远，因网上有多元化资讯，关键是投资者有否付出相应时间，用作研究公司，而非看股价走动，“美团点样走出来？点解一千个人做团购，唯独王兴成功？点解最后买到大众点评？透过分析管理层过去做的每一个行动，帮助往后预测未来做一样新的东西时，成功机率有几多”。

市场风向难捉　聚焦盈利增长

不过，增长股市盈率动辄逾百倍，如何确保买入后有足够安全边际？洪龙荃说，买股票最理想的情况是“戴维斯双击”（享受每股盈利和估值提升），目前，个别公司估值的确已不便宜，惟估值取决市场风向，非投资者能控制，因此，他们一直只关注公司盈利增长、业务发展有否达到原先期望，拣选中长期有生命力的公司。他举例，腾讯（0700）市盈率不会突然提升至60倍，升浪持续多年，主要由每股盈利推动。

简志健亦指，很难预算市场给予的估值水平，惟假设市场调低了一家公司的估值，股价或在初期下跌，但只要该公司保持盈利高增长，投资者长远仍能享受股价升幅，而这正是寻找高增长公司的原因。