【投资攻略】抽阿里巴巴定买腾讯好？估值与前景比并

本港政局动荡之际，阿里巴巴（9988）无惧继续在香港第二上市，周五（15日）起至本周三（20日）招股，入场费逾1.8万元，计划筹资逾900亿元，有望成今年最大型新股。

同样是科网巨企，阿里与腾讯（0700）近日也公布了业绩，比较之下，阿里增长已连续三季跑赢腾讯，估值亦较腾讯低，两位股评家亦不约而同认为，二选其一，投资阿里更胜腾讯。

阿里腾讯估值比并

先从估值上看两大内地互联网巨头。腾讯早前公布第三季业绩，收入增长21%至972亿元（人民币．下同），逊市场预期；非通用会计准则（Non-GAAP）纯利则升24%至244亿元，与市场预期相若，没大惊喜，但此增速已是过去5季以来最佳增长。

反观阿里巴巴季绩令人眼前一亮，上季收入大增40%至1190亿元，略高于市场预期，较腾讯增速高近1倍；Non-GAAP纯利同样升40%至327.5亿元，亦胜预期。

观乎过去数季，阿里Non-GAAP纯利增长已经连续3季跑赢腾讯（见下图），且增速都在40%以上，正处高速增长阶段。高增速理应享有高估值，但彭博资料显示，阿里今明两年预测市盈率为25.4倍和21.1倍，比腾讯的28.9倍和24倍为低，相对之下，估值较为便宜。

阿里腾讯业务前景

当然，买公司除了看估值亦要看前景，从业务上看，阿里巴巴核心业务是电商，上季收入录1012.2亿元，占总收入的85%，收入同比升40%，而今年“双11”活动交易额同比亦升26%，增长仍然快速。

截至今年6月底止季度，阿里巴巴新增的年度活跃消费者中有70%来自欠发达地区，公司已明言会致力深耕欠发达城市，料内地乡村城市化可成另一消费引擎，助力电商收入。

至于另一巨头腾讯，在内地社交媒体和游戏市场都具有垄断性，亦是其主要收入来源。上季，腾讯网络游戏收入增长11%至286.04亿元，当中手游收入增长25%，虽然游戏业务频受内地政策困扰，但腾讯转攻国际市场，尤其《PUBG MOBILE》及《Call of Duty Mobile》在海外大受欢迎，国际市场为游戏收入已带来超过10%的贡献，随更多新游戏推出，料国际市场贡献将逐渐加大。

腾讯另一主要收入来源是广告，但企业受累经济放缓而降低广告预算，上季腾讯广告收入同比仅增长13%至183.66亿元，增速是自2017年以来最低。不过，腾讯总裁刘炽平认为，广告业务最糟糕时刻已过，又认为随微信小程序流量增加，可形成良性循环，增强广告业务。

阿里云业务收入抛离腾讯

比较两大科网巨企，不得不提云业务这个兵家必争之地。上季，腾讯云业务增速优于阿里，收入同比增加80%至47亿元，虽然阿里云则同比增速只为64%，但收入录92.91亿元，规模为腾讯超过1倍。

然而，两企与亚马逊（Amazon）云端平台AWS的规模仍有一段大距离，AWS上季收入同比增近35%至90亿美元，是阿里云收入近7倍，且不同于阿里云仍在亏损，亚马逊的云端业务早已盈利，上季盈利为22.6亿美元。

张智威：料阿里首日升幅5%至10%

认购策略方面，信诚证券联席董事张智威表示，现时孖展反应不算热烈，料与孖展利息高至4厘，及本来市场预期阿里会折扣定价有关。但参考上次大型新股百威亚太（1876），他料阿里首日可有5%至10%升幅，建议散户以现金认购，或可用“全家总动员”方式，一人认购一手或多手。

他认为，阿里电商和云业务都增长快速，而腾讯依赖的游戏收益受内地政策影响，游戏增长动力受限，就算股价回落，现价市盈率仍贵过阿里，如两科网巨企二选其一，会选择投资阿里。他续指，即使阿里在电商业务面对众多对手的激烈竞争，但受惠其内地知名度和持有大量资金，“财雄势大”，料很易在行业竞争中跑出。

林家亨：美股阿里主导走势

国农证券董事总经理林家亨亦认为，不应借孖展认购阿里巴巴，由于该股市值大，不可能出现数百倍超购的情况，“顶哂笼”超购8至10倍，孖展认购只会蚀利息。

他说，中长线投资一定选择阿里，除市盈率较腾讯低，赚钱能力亦较腾讯高。他又称，腾讯近年不断分拆子公司上市，反而阿里旗下多个业务仍未分拆，市场憧憬公司可释放资产价值，股价有上升潜力。

林家亨指，阿里巴巴在香港仅第二上市，无论上市市值抑或股票市场成交，美股亦将较港股高，故股价只会由美股影响港股的阿里。就算阿里在港上市初期，有亚洲地区资金流入，一旦股价升得多，投资者自然会“掟货”买回美股阿里，情况就像汇丰（0005）在香港和伦敦两地上市一样，股价不会相差太远。