2024年美股开局不顺　苹果股王地位或拱手微软 ｜伽罗华

2024年开局流年不利，先是日本发生天灾人祸，石川县发生地震，迄今死逾80人，羽田机场一架赶往灾区的救援机队又发生意外，6名机员中5人罹难，幸好对撞的日航客机全员奇迹脱险，是不幸中之大幸。开局不顺，预示今年挑战不会较去年少，但愿大家新一年平平安安，投资也要审慎而行。

去年底在联储局主席鲍威尔一反其鹰派作风，提早数月预告今年减息，点阵图显示FOMC成员预计减息三次，每次减幅25点子，令美股炒减息的一波行情提前在圣诞上演，标指朝向历史高位4796点进发，惜马失前蹄，美股结束连升9周的势头。

过去一年，纳指累升44%，标指累升25%，在何时减息及减幅还未有谱之前，美股升势有点过了头，而超买不可能长期维持，故此在高位回调一成也不会令人意外，只是笔者没有水晶球，难以猜测跌市原因，是否经济数据有大上落，或是国际局势有大变化，现时所见，两者都未起作用，美股回调的缺口似乎是股王苹果公司。

苹果将面对反垄断司法风险

近月苹果公司坏消息不断，股价由12月中收报198.11美元高位后开始逆市下跌，最新报181.18美元，虽然苹果市值为全球最大，达到2.82万亿美元，但与第二位微软的差距不足一千亿美元，幅度相当于3.2%，随着苹果股价走势疲弱，股王位置随时对调。

苹果上季已预告今季销售一般，上周二柏克莱下调其投资评级由中性至减持，目标价降至160美元，周四投行Piper Sandler也将苹果评级由买入降至中性，理由是担心iPhone的库存水平，以及销量增长率见顶，加上有报道指，美国司法部对公司的反垄断调查已进入后期阶段，若诉讼结果不利，将是公司多年来面临最大的反垄断风险。

苹果本季财报将于2月1日发布，本月苹果股价走势将纳指及标指表现的关键，假设苹果市值回软至微软现市值的2.73万亿美元，股价将回调至175美元水平，较近月高位低11.6%，较周五收市价低3.4%，若按同样跌幅计算，纳指及标指的强大支持将体现在14030点及4537点，只要苹果守稳175美元以上，美股形态仍然不会太差。

华为新笔电芯片实为台积电代工

大家记得去年8月华为发布了一款Mate 60 Pro新智慧型手机，首批机被研究公司TechInsights拆解后，确认其内含的麒麟9000S芯片由中芯国际代工，后者使用制造7纳米N+1技术。然而，这项技术良率估计最多三成，且难以量产，在美日荷台韩联手打压下，华为与中芯的合作难有优化空间。

事实也的是如此，利用7纳米N+1技术不可能满足华为产品的全部需求。TechInsights近日应彭博要求，拆解华为于去年12月初出台的擎云L540笔记型电脑，发现这款产品包含了海思麒麟9006C的5纳米芯片，实际上是由台积电于2020年生产。

由于美国对华为的制裁主要是切断该公司与台湾芯片代工商的联系，若华为使用了遭美制裁的违禁芯片，便难以在海外销售，这亦反映中芯国际的技术突破最多止于7纳米，而且缺乏量产能力，没太大商业价值，5纳米芯片只能诉诸中国以外的厂商。

两款DUV光刻机对华出台许可遭到撤回

有关中芯国际的高阶芯片技术有否出现突破？早已成为业内激辩的议题，中芯AH股价近月由高位58.3元人民币及24.5港元，分别跌至50.58元人民币及18.46港元，跌幅最多达25%，股价表现是反驳技术突破的最佳证据。

踏入新一年，全球光刻机巨头ASML于1月1日发布声明称，荷兰政府响应美国政府要求，撤回了2023年售往中国部分NXT2050i和NXT2100i光刻系统的出口许可。这项举措受到业界高度关注，因为这两款DUV光刻机正是协助中芯代工麒麟9000S的7纳米芯片。

美国政府原本先想将这两款DUV光刻机纳入管制范围，但遭到荷兰政府（或ASML）婉拒，担心已断供EUV光刻机，再断供相对技术较低的DUV光刻机对当地芯片业造成冲击，但随后中芯代工的麒麟9000S芯片被证实由这两款光刻机制造，荷兰被施压要加大制裁中国芯片业，结果是华为高调宣传旗舰手机，却惹来美荷反制，是典型的搬石头砸自己的脚。

中美芯片战另一热点是AI芯片。尽管AMD及英特尔发布将推出能挑战H100的顶级AI芯片，但相信短期内难动摇Nvidia的王者地位。中国市场方面，Nvidia与美国商务部一直玩著猫与老鼠的游戏，每次商务部加大对输华芯片的功能限制，Nvidia随即推出符合官方规格、特供中国的AI芯片，最近商务部部长雷蒙多似乎态度放软，最重要是不要让高阶AI芯片被用于军事用途，相信是希望在国家安全及商业利益寻找平衡点。

华为AI芯片青黄不接

面对美方咄咄迫人的制裁，华为于2019年推出Atlas 300T训练卡及Ascend 910系列，希望加快训练和推理芯片的国产化，其FP 16算力性能对标Nvidia的A100。在怪兽级H100（计算效能是A100的4.5倍）面世前，A100是业内大型计算模式标准部件，Ascend 910计算效能虽然落后A100，但在国产化的大前提下，原本也是一项不错选择。

不过，值得关注的是，当Nvidia、AMD及英特尔早已为其2019年前的AI芯片更新换代多次，但华为完全未能发布Ascend 910的升级版，反映美国切断中国与台荷韩日的芯片业连系，制造高端芯片的能力便大打折扣，当中尤以限制台湾产品输华最具杀伤力。

顺带一提，本周六将是台湾总统大选，民进党赖萧配胜算颇高，焦点反而是立法院议席能否过半，控制立法院的机会不大，但民众党却有可能取得约一成的关键少数，令无一党派能在立法院坐大，这个结果可能是对台湾社会最佳的政治局面。

【财经专栏】大盘漫谈．伽罗华

资深财经传媒人，多年来见证金融市场蜕变，在即食资讯年代，坚持深入调研和理性分析，现以自由人身份从事商业咨询工作。

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