就业报告亮丽　通胀预期缓解　美股明年初行情看涨｜伽罗华

2023年俄乌战事胶著，中东烽烟又起，幸好金融市场有惊无险。临近年尾，美股连升6周，纳指与标指均以去年初以来高位收市。在纷乱的时局下，难得迎来一波圣诞行情，而上周的非农就报告更为今年美股谱上完美休止符，它纾缓市场对美国经济硬著陆的担心，对明年初美股行情起提振作用。

非农就业报告显示，继10月增加15万人之后，11月非农就业人数增加了19.9万人，高于预期的18.5万人，失业率降至3.7%，低于预期的3.9%，劳动力参与率小幅上升，平均时薪则环比增长0.4%，超过预期的0.3%，数据恰如其份简直有造数之嫌。整份报告描绘出的美国经济不但未濒临衰退边缘，而且就业人口增长加快，有助抑制需求和物价压力，这是美联储所乐见的结果。

美联储最担心的是通胀走势，本周二美国将公布上月通胀数据，可以进一步确认高息对遏抑通胀的成效。然而，受油价持续下滑影响，12月消费者对通胀的担忧已大为减低。上周五密歇根大学公布的最新消费者信心调查中，一年通胀率前景下滑至3.1%，较11月的4.5%大幅下降，为2021年3月以来的最低水准。

确认今年7月加息潮终结

消费者预期是最难扭转的因素之一，因此市场情绪的转变可能会进一步说服政策制定者在明年开始减息，问题只是明年何时开始，但无论是3月、5月或稍后时间，都反映著愈来愈多人相信，今年7月已是今轮加息潮最后一次加息。

这份非农就业报告利好美股表现，道指升0.36%，收报36,247，纳指升0.45%，收报14,403，标指升0.41%，收报4604点，4,600水平是期权好淡争持区间上方，意味著今年下半年标指所处4,200至4,500的区间将有所突破，美股后市方向更加清晰。

花旗策略师Scott Chronert预计在基本假设下，标指明年底见5,100点，主要是受惠于蓝筹业绩盈利增长。今年标指已累升两成，主要是受惠于人工智能的科技龙头企业所推动。

对冲大鳄赚两亿美元 饱食远扬

大家还记得曾高调沽空美债的对冲基金大鳄Bill Ackman，他已于10月25日平仓，净赚2亿美元离场，差不多同一时间，10期美债孳息由10月19日约5%高位大幅回落至最新的4.229%，Ackman精准拿捏平仓时机，证明盛名之下无虚士，而香港金管局今年第四季外汇基金亦应该受惠美国股债这一波表现，弥补中港股市的部分损失。

稳实的非农就业报告和消费者减低对通胀的担忧，交易员将押注3月减息时间延后至5月。据FedWatch数据显示，交易员押注明年3月减息机会仅为43.8%，低于维持息口不变（5.25至5.5厘）的53.5%，押注5月减息机会大增至90.2%。

美国这轮加息期的终结，对全球不景气的经济表现打下强心针，立竿见影的是日本央行可能借美国提早减息的有利形势，借机摆脱负利率的困境。

暗示摆脱负利率 日圆弹近4%

今年4月履新的日央行行长植田和男一直强调会逐步拆除所有超宽松货币政策的制纣，但要达到此目标，前提之一是日本经济和通胀情况能承受得起加息的压力，从近月日本经济数据之疲弱，植田在摆脱负利率政策上更要小心翼翼，那怕是一个不经意的暗示，日圆汇价随时成惊弓之鸟。

植田于上周四（7日）在参院财政金融委员会会议上，就金融政策运营发表讲话：“从今年底到明年将是一种更加挑战性的状况”，似乎暗示该行正考虑长短期利率操作和负利率等大规模货币宽松政策的退出时间，加上他刚拜访首相岸田文雄办公室，解释最新的货币政策，这包括明年薪资上涨的前景，并重申央行继续设法摆脱负利率制度，这些举措均有助提振日圆表现。

上周四日圆汇价单日升近4%，创史上升幅纪绿，曾高见1美元兑141.71的四个月高位，其后周五晚美国非农报告出台，市场由憧憬3月美国减息延后至5月，减低市场对美元的抛售，美汇才回稳至103.98，日圆亦由高位回软至144.93，但未来数月炒日本减息下，日圆短线将低见141水平。

一项访问日央行观察人士的调查显示，受访者愈来愈期待该行实现其通胀目标（2%），超过三分之二的受访经济学家预计日央行将在明年4月前取消负利率，52名受访经济学家中有一半表示将在明年4月取消负利率。在10月份进行的上一次调查中，只有29%认为这一举措将在4月份实施。

美将减息为日圆套息盘拆仓先行舗垫

一般预计，日央行政策委员会于12月19日的议息声明仍然保留负利率和收益率曲线控制计划，大家关注的是，植田在新闻发布会上会否有任何暗示改变货币政策的片言只语。

为何说美国开始减息，为日本摆脱负利率政策创造有利时机？日本属于全球极少数维持负利率的国家，就算美国今年7月加息至5.5厘后迄今不变，美日息差也拉阔至5.5厘以上。在巨大息差的影响下，日圆汇价由今年初1美元兑124跌至上月中低位151水平，是全球劲跑输大市的主要货币，亦因此造就它成为套息交易的不二之选。

环球金融机构（包括日本银行及险企）大手贷入平日圆，投资回报相对较高的欧美债券及海外股市，减息憧憬提升了风险胃纳，就算在日圆大幅转强下，高风险资产也不愁难以好价脱手，这让日圆套息盘能有序拆仓，美国货币政策转向，正是日央行近月频频放风要撤除负利率制度的主要原因之一。

【财经专栏】大盘漫谈．伽罗华

资深财经传媒人，多年来见证金融市场蜕变，在即食资讯年代，坚持深入调研和理性分析，现以自由人身份从事商业咨询工作。

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