珍酒李渡致力扩大竞争优势　业绩表现有望放异彩｜聂振邦

市场视为“白酒第一港股”的珍酒李渡（6979），在4月27日于港交所主板上市，暂为今年香港IPO集资规模最大上市公司。在未计及行使超额配售股权之前，珍酒李渡募资额已超过53亿港元，足见备受全球资本青睐。笔者相信这与公司基本面稳健，以及增长潜力可观等优势密不可分。公司历史发展悠久，创建于1975年，建基于中国酱香型白酒核心产区——贵州遵义。

珍酒为四大国宴用酒之一

珍酒早年已获市场高度评价，1988 年获第五届全国评酒会评选为国家质量奖优质奖银奖，与茅台、习酒并称“贵州三大酱香品牌”。同年，经外交部礼宾司、经贸部交际司和人民大会堂管理局认可，成为四大国宴用酒之一。公司主打以酱香型为核心的中高及次高端白酒产品，据弗若斯特沙利文的资料显示，按2021 年收入计算，公司是中国第四大民营白酒公司，于拥有三种或以上香型的白酒公司中排名第三。公司于中国主要经营四个白酒品牌，包括旗舰品牌珍酒、上升期品牌李渡，以及两个地区领先品牌——湘窖及开口笑。

收入和盈利同见快速增长

参考4月17日开市前发布的招股书，列出2020至2022年财务资料，收入、毛利、经营利润和除税前利润均连续三年录得增长。值得留意的是，2021和2022年环球经济正受新冠疫情困扰，而公司仍在收入及多项盈利上取得增长，便是基本面稳健的鲜明体现。就收入而言，从2020年约23.99亿元（人民币，下同）至2022年约58.56亿元，复合增长率为56.24%。毛利表现更佳，从约12.53亿元增至32.39亿元，复合增长率达60.77%。经营利润和除税前利润同见快速增长，于2022年分别录得约15.95亿和14.35亿元，复合增长率为46.69%和43.02%。

今年业绩表现同样值憧憬

于疫情之中仍能保持上述增长佳绩，随著2023年内地疫情明显受控，各项社交距离及出入境限制亦已解除，珍酒李渡今年的业绩表现则更值得憧憬。增长潜力可观反映在毛利率走势，2020至2022年均超过52%。对于任何企业，毛利率若超过50%，证明本身已具备行业竞争优势。此外，上述三年的毛利率分别是52.24%、53.51%和55.31%。伴随著高基数，毛利率仍在提升，间接反映出公司持续增进的竞争优势，应是公司不断强化酿产实力并扩大市场影响力的成果。

笔者留意到集团管理层并未满足于现状，仍于发展核心业务方面探索提升空间。虽然2022年珍酒产能已达3.5万吨，规模位列贵州省酱酒企业第三，中国酱酒企业第四；但公司现时仍在积极提升产能，预期将于2024年前使基酒产能增加2.6万吨，其中1.66万吨为酱香型基酒。公司除大力拓展全国线下销售渠道覆盖面以外，亦认识到现时中国白酒业线上销售占比尚不足7%，线上酒类单品消费额亦普遍低于300元人民币。因此近年锐意布局线上营销，著力构建数字化体系，未来将结合线上线下营销方案，采取多渠道销售策略。笔者相信2023下半年半年珍酒李渡业务发展和股价表现有望同见大放异彩。

【财经专栏】聂振邦（聂Sir）．新股聂人｜博威环球资产管理金融首席分析师

笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。

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