瑞信违约指标逼08年雷曼高 　末日博士派定心丸︰数值未到倒闭级

今年来美国进取加息，金融市场声风鹤泪，谣言自然满天飞，市场正流传一间大型投行濒临破产的消息，恐酝酿雷曼银行级数的危机！欧资大行瑞士信贷﹙瑞信﹚的信贷违约掉头﹙CDS﹚合约价差，近日上升至接近 2008 年金融海啸时的水平，美股投资社交平台Reddit的网民继而猜测其有破产机会，亦有网民将瑞信英文名Credit Suisse戏称为“Debit Suisse”。

不过，瑞信CEO 已经澄清集团流动性良好。学者分析亦认为，CDS急升并非高至令投行出现倒闭的级数，认为“以往希腊债务危机时CDS更高，都未见破产！”

瑞信突被卷入“破产”谣言的风眼，皆因其CDS——反映市场对瑞信信贷违约风险的指标之一，近日一度升至250基点以上，创10年以来最高。与此同时，瑞信接连在Archegos、Greensill Capital等事件失利，已令股价今年以来已经累跌近60%，创历史低位。

瑞信CDS抽高 　罗家聪：未见四位数无需过虑

不过金融专家普遍认为瑞信破产之说，属言过其实。有“末日博士”之称的经济学家罗家聪接受访问称，他的看法并非如市场传言一般悲观，认为 CDS升至逾250点，反映“市场开始有惊，但是未至于好惊”，一日数值未超过四位数，尚未需要过分担心。他又与以往希腊债务危机时比较，“当时希腊的CDS曾经升至数千点水平，甚至过万水平，不过现时希腊都未见破产”。

有金融危机 CDS 之王称号的 Saba Capital Management 创始人 Boaz Weinstein，亦认为瑞信是雷曼兄弟投行破产的说法被夸大了，他在 Twitter 上写道：“Oh my, this feels like a concerted effort at scaremongering. See my recent tweets. In 2011-2012 Morgan Stanley CDS was twice as wide as Credit Suisse is today. Take a deep breath guys.”(回看2011-2012 年时，摩根士丹利的CDS 的规模，是今天瑞士信贷的两倍。)。

面对外界种种不利传闻，瑞信行政总裁Ulrich Koerner向员工发内部信，强调集团流动性与现金水平良好，呼吁员工不要将股价下跌，与公司“强大的”财务基础与流动性混为一谈，并将于10月27日公布第三季业绩时，披露集团转型计划，市场关注集团有否集资需要。

CET1达13.5% 　远高于国际监管机构要求

瑞信高层多次强调银行资本基础稳健，并指出至6月底，该行普通股权一级资本比率（CET1）达13.5%，既符合该行年内目标的13%至14%，也高于国际监管机构要求的8%，以及瑞士当局要求的10%。作为参考，汇丰控股﹙0005﹚上半年普通股权一级资本比率为13.6%。

对于市场突然传出瑞信破产的谣言，相信和美国为主的央行进取加息，上周瑞士央行亦大举一口气加息四分之三厘亦有关，最新瑞士的基准利率，由负数“转正”，升至0.5厘，象征瑞士结束长达八年的负利率时代，利率向上不利股债市场表现，对当地投行的金融投资业务，或会造成收缩作用。

罗家聪指出，现时留意瑞士货币瑞朗汇价表现，以及该国央行政策，今年来美国虽进取加息，不过瑞朗汇价仍属强劲，并未有如同其他货币一样，兑美元出现大幅贬值，美元兑瑞朗大部分时间徘徊0.9水平。

内房债持续未散 　 累瑞士投行豪客生意

反而，上周瑞士央行大幅加息，对部分市场分析师而言是意料之外，未来央行继续加息，收紧资金流动性，可能令市场有担忧。不过，罗家聪相信各国央行一直关注金融机构信用情况，不会轻易令投行出现破产。据英国《电讯报》报道，英伦银行已与瑞士当局合作，监察瑞信的情况。

除了金融市场流动性收紧的宏观因素之外，中国的内房债务危机，亦令市场情绪十分容易出现风吹草动。瑞士的金融业一向是富豪的资金停泊地。罗家聪指出：“不少内地豪客，都爱把资金停泊在传统的瑞士银行，不过内地房地产债务问题，拖延多时仍未见化解，可能令市场担心拖累投行生意。”

经济未见大幅倒退　跌势集中金融市场

整体而言，罗家聪对现时瑞信“大本营”欧洲的经济前景不算过分悲观，指出“全球经济衰退虽然个个国家都有份，但预期不至于出现好严重的经济收缩。”

美国今年加息以来，并未有对实际经济造成很明显的破坏。认为现时央行加息主要是抽走疫情以来泛滥的流动性，并令金融市场，包括股市及债市出现大幅急挫。不过，从宏观经济角度看，欧美失业率并未有急升，亦未见当地经济出现大幅倒退；再者，欧洲债市亦未有出现债息倒挂等预示经济衰退的指标，因此相信如同2020年时的大规模经济“冰封”情况，并未会重演。