盘点六大玻璃股　业务特色一文看清｜伍礼贤

港股市场中存在不少数目的玻璃股，投资者相对较为关注的包括福耀玻璃（3606）、信义玻璃（0868）、信义光能（0968）、福莱特玻璃（6865）、中国玻璃（3300）及洛阳玻璃（1108）等。笔者曾接触有一些投资者，对不同玻璃股的走势差异有所疑惑。例如，今年以来，上述六大玻璃股的股价分别累计下跌13%至下跌43%，而去年差异更甚，他们全年的累计表现可由上升115%到下跌35%不等。

六大公司各擅胜场

虽然同处于玻璃行业，是什么因素导致他们处于不同走势，往后投资者又该如何取舍？以下笔者作出自己总结。

首先，若要对玻璃股有所掌握，首先要了解它们各自所处的行业地位。上述所提的几大玻璃股中，市场一般认为市场规模相对领先的，属于信义玻璃及福耀玻璃。以过去2021年全年为例，信义玻璃、福耀玻璃的玻璃产品收入，分别达到247亿元及236亿元人民币，位居市场第一梯队。值得注意的是，过去长时间，福耀玻璃为全球最大的玻璃生产企业，而信义玻璃则在近年赶上并从规模上超过福耀玻璃。至于其他上市企业，信义光能为信义玻璃的分拆公司，而福莱特玻璃、中国玻璃及洛阳玻璃，三者去年的玻璃产品收入分别为86亿元、48亿元及36亿元人民币，距离第一梯队存在明显差距。而处于行业第一梯队的企业，往往在产品销售价格上，拥有较强的市场定价权。

其次，玻璃股需看产品类别。目前上市公司从事玻璃产品主要包括汽车玻璃、浮法玻璃、光伏玻璃、建筑玻璃及家具玻璃等几大种类。其中，福耀玻璃以汽车玻璃为主，去年相关产品的收入占比高达84%。而信义玻璃则以浮法玻璃为主，占比为72%；至于信义光能、福莱特玻璃、洛阳玻璃，则以光伏玻璃或新能源玻璃为主，相关比例依次分别为100%、83%及76%。而中国玻璃的产品相对平均，其在财报中的分类分为无色玻璃、有色玻璃、镀膜玻璃及新能源玻璃。由于不同玻璃产品的需求，需要视乎不同行业发展的景气度，例如汽车玻璃跟新车销售数字高度相关；太阳能玻璃跟光伏产品发展较为密切；建筑、工程玻璃则与内地固定资产投资、大型基建等数据相关；而浮法玻璃用途较广。这些特性均导致了主打不同产品的玻璃企业，具有自身独特的经济周期。

浮法及光伏玻璃毛利水平较高

第三，选择玻璃股要看盈利能力。由于不同玻璃企业之间的行业地位及主打产品不同，因此他们在产品毛利率上表现出较大的分化。一般来看，由于对产品工序及技术的要求较高，浮法玻璃、光伏玻璃具相对较高的毛利率。以产品种类较多的福莱特玻璃为例，其光伏玻璃、浮法玻璃、家具玻璃及工程玻璃去年的毛利率分别为45%、32%、30%及33%；而福耀玻璃的汽车玻璃毛利率则为30%。以上导致了不同玻璃股总体的毛利率出现明显分化，其中以光伏玻璃为主的信义玻璃、信义光能总体毛利率较高，分别达52%及47%，而洛阳玻璃则相对较低，只有24%。

今年来看，全年光伏产品料仍将维持高景气水平，这对信义光能、福莱特玻璃等将构成基本面支持，反观目前内地汽车行业在疫情及供应链制约下，料福耀玻璃的复苏需更长时间。

【财经专栏】投资明“贤”．伍礼贤｜光大证券国际证券策略师 伍礼贤

＊本人为证监会持牌代表，本人没有持有上述股份