惠誉快讯︰政策刺激下　中国的杠杆率会进一步升高

惠誉快讯﹙ Fitch Wire﹚指，中国政策的制定，以短期增长目标为优先任务，将对内地经济和金融稳定性构成更大的风险。要将GDP增长率维持在目前水平所需要的高速信贷增长反映，经济增长的可持续增长率低得多。

但惠誉认为，中国去年GDP增长十分稳定，首3季增长率为6.7%，第4季增长率更轻微上升至6.8%。令经济短期内“硬著陆”的担忧几乎完全消失，强劲的增长继续支撑中国的主权评级状况。

中国信贷增幅去年增至16.1%

惠誉提到内地经济稳定增长，有一部份是因为直接财政扩张政策及透过国有企业实施的“准财政刺激政策”所致，亦有一部份由于经济受到宽松的货币政策及2016年初住房限购放宽所支撑。

不过，放宽住房限购，虽然重振了房地产行业，但亦导致房价飙升，似乎助长了资产泡沫。与此同时，政策刺激的代价是杠杆率会进一步升高。惠誉估计，如果将地方政府债券的高速增长纳入官方社会融资总量（减去股权融资）后，中国信贷增幅由2015年的15.1%加速增至2016年的约16.1%。这个速度速远高于名义GDP的8.0%的增速，进一步推高债务与GDP比率。

金融系统不良贷款率可能高达21%

惠誉的基本情景假设仍然是，中国的巨大债务负担将在这个10年底之前使经济增速大幅放缓，而不会直接导致金融危机。中国金融系统中很大一部分银行和借款人或由政府直接持有，或受政府影响的程度较高，这使得债权人信心不会出现可能引发金融危机的崩塌。

然而，惠誉强调中国信贷问题的规模及复杂程度，并且认为更广泛的金融系统整体的不良贷款率可能高达15%至21%。