瑞银：资金或流出美股　港股盘整科技股仍领军　外资有序加仓

瑞银集团中国全球市场主管房东明，分析两会后大市行情指出，1月至今的行情，较去年第四季的情形，升势更为稳健、可持续，尤其昨日（10日）的波动市况中，北水仍涌入296亿元，创下纪录，且尽管不似北水积极，外资也在“有序地加仓”。

他分析指，从估值、风险溢价、投资者仓位等角度，目前美股的估值及资本流入，都进入到相对“转换”的角度，相信港股续有涨势，但未必是“走直线”，而可能盘整。不过就资金轮动而言，目前仍多来自新兴市场内部，如从印度、韩国进入香港。

港股外资多来自新兴市场　美国资金于股债市轮动

对于港股本轮牛市，资金的引动功不可没，房东明形容称，过去的一个多月，海外的投资者已经开始参与中港股市，尽管还没有境内的投资者这么多，新兴市场的主动管理基金，开始加仓中国。不过他也补充称，目前新兴市场对于中国的仓位配置，仍未达到“标配”的程度。

而欧美的长线资金，例如海外养老基金、与政府相关的机构等，房东明认为，这些资金审慎的主要原因，或为中美科技公司投资之间，存在的潜在限制。他引述称，此前曾对海外800家大型机构的持仓调研，对中国市场的低配，仍处于历史相对较高的位置。

对于美股近期巨震，他续解释称，目前美国的资金轮动，或在不同的资产类别之间，从股市进入债市等，例如可见美国长债利息下降。不过美国由于估值、风险溢价、投资者仓位等角度，资金可能从美股流出，因此更利好中港股市。

科技股仍领军　惟内地科企暂难取代“美股七雄”

谈及港股近日的行情，房东明表示，相信本轮牛市更为稳健，不过未必是“走直线”，可能进行盘整。

本轮行情，在Deepseek的效应下，由龙头科技股领军。房东明认为，此种科技股领军的趋势不会改变，投资者的兴趣仍集中于此，有别于去年底政策牛市下，由券商、内需股先行的格局，他认为本轮“板块轮动，不会来得这么快”。

有市场声音，将本轮中国科技股的表现，比肩“美股七雄”，房东明认为，内地龙头科企取代美股七雄，还时间尚早。他分析指，过去近4年时间内，美股七雄的股价翻倍；但从中国看来，大型科技股股价则跌减少一半，相当于差异更倍升，且目前投资者信心回暖才历时几个月，还需进一步观察基本面的改善。

他指出，AI为科技公司带来的企业盈利几何，市场仍在争议，但对于具有好的联动性的互联网公司，软件、电商、消费等平台，具有大的用户基础，还是更有变现的能力和场景。

两会目标符预期　A股动力更强

最后论及两会定下的今年经济发展目标，房东明认为符合预期，且更为积极务实，兼之以民营企业座谈会、刺激消费内需、房地产企稳等因素，相信续利好中港股市，且由于A股此前走势较平缓，A股的动力或较港股更强。

他续指，从广义的财政支出看来，官方更侧重于消费和需求，而非投资和供给，相信会利好手机产业链、家电等与内需消费关联的股份。他相信，由于外围关税的风险不明，相信刺激政策也会加码，帮助对冲风险。