阿里业绩会一文睇　深谈AI蓝图　料未来3年为史上最大Capex建设期

阿里巴巴（9988）放榜截至去年12月底季度业绩，期内经调整净利润（non-GAAP）录得510.7亿元（人民币，下同），同比涨6%；公司总收入2,801.5亿元，同比增长8%，均胜于预期。阿里巴巴美股盘中大涨逾一成。

业绩电话会中，公司CEO吴泳铭预告近期将会推出基于通义千问Qwen2.5-MAX的深度推理模型（reasoning model），其续指，未来3年集团在云和AI的基础设施投入预期，将超越过去10年的总和，步入集团历史上最大的Capex（资本开支）建设周期，尽管其大规模的折旧摊销，或多或少会影响利润率。

料未来三年　步入历史最大Capex建设周期

吴泳铭表示，未来会集中于三大业务领域，即国内外电商业务、AI+云计算的科技业务、互联网平台产品。今次业绩会，大行分析师火力全开追问阿里云业务，两大关键词莫过于Capex（资本开支）以及AI。

依财报显示，上季度公司资本开支高达317.8亿元，按季近乎翻倍。吴泳铭表示，未来3年的资本开支，每年会有相对平均的分配，但每个季度周期会存在波动，设计供应链以及IDC（数据中心）的建设周期，采取不同的安排。

高盛分析师问及，资本开支扩张下的利润率问题，吴泳铭形容称，未来3年将是阿里云历史上最大最集中的建设周期，大规模的折旧摊销，或多或少会影响利润率。且由于中国市场的竞争问题，其利润率或于海外科企尚难以直接对比，但相信整体的基础设施，会被内外部的客户需求消化。

预告推出深度推理模型

对于大模型的建设，吴泳铭率先指出，通义千问的全球衍生模型截至一月底突破9万个。在主流组织中排名第一。阿里云百炼平台中调用通义API的企业和开发者已经超过29万，还会在近期发布基于Qwen2.5-Max的深度推理模型（reasoning model）。

他指出，云的发展，从公共云转向训练，再转向推理，尤其是春节以后，其见到约有60%、70%的新增客户需求是推理。从行业趋势来看，基座大模型的差异在变小，而尤其是基于OpenAI、Deepseek等推理模型，提供定制化，适应不同行业的空间广阔，相信会有非常多的专业或者垂直的模型在云上，乐见开源生态繁荣。

API收费可贡献收入　模型开发先利云计算

而回归阿里云的自身盈利，云业务今次收入大增13%，令市场喜出望外。吴泳铭表示，阿里云客户增长依赖于对于AI产品的强劲需求，“通义是开源的模型，但不见得是免费的模型”，可有三大盈利思路。

首先，百炼平台上有收费的API（应用程式界面），随著模型能力的提升，相信可对模型的API收费产生收入；其次，通义作为开源模型，会有开发者以此为基础使用，他们就会天然使用阿里云为依托，因为效率最高；最后使用通义API客户，可带动云上其他产品的销售。他总结称，通义不见得非常大的收入，但是对于云是非常重要的组成部分。

他续表示，当前开源与闭源大模型的差异不算大，但都需要利用云计算的网络，简单理解就是如果AI是电力，云计算就是电网，因此总会利好阿里云的云计算业务。他展望称，结合阿里本身的业务，许多应用都颇有想象空间。

首先是生活消费入口，即淘宝，他表示淘宝有非常多的内部研发的项目，会加强与消费者的互动和交易效率，且帮助购物决策。其次就是2C领域的夸克，作为AI搜索引用，对于用户的生产力、创作有非常大的提升空间。而在2B领域就有办公软件钉钉，可发挥协同作用，此外导航软件高德，其作为有1.7亿DAU的产品，有机会成为生活服务的入口。

若实现AGI　人工智能可替代当下50%GDP构成

展望AI的整体应用，吴泳铭表示，AI的机会是几十年一遇的行业变革，首要目标就是追求AGI（ 通用人工智能）的实现，突破模型智力的边界。AGI的标准定义是能够完成80%以上的人类的能力，那么全球GDP的50%支出其实是就业者的劳动工资支出，因此如果实现AGI，人工智能相关产业大概率将会是全球最大的产业，有可能影响或者替代现在50%左右的GDP构成。

徐宏：不打算出售盒马　回购会考虑股价

阿里首席财务官徐宏则解答了，有关出售非核心资产，以及股东回报的问题。他指出，期内出售了大润发及银泰等业务，在退出非核心的同时，也会关注自己的业务价值，如何反应联动。

他举例称，如盒马就有很好的增长和稳健扩张，有不错的整体盈利，是展现线上线下数字化成功的案例，因此没有出售盒马的计划，反而会思考怎么让盒马作为十分有价值的业务，反映在集团整体的估值当中。

此外针对回购的步伐，他就解释称，上季度，公司以13亿美元的总价回购总计1.19亿股普通股，净减少比例为 0.6%。截至去年底，在董事会授权的股份回购计划下仍余207亿美元回购额度，有效期至2027年3月。

他明言回购一定会考虑股价，例如在今财年前9个月，斥资超过110亿美元回购，包括在6月份季度完成的50亿美元融资，就用于加速回顾步伐，因为当时的股价“十分地undervalue ”。未来会继续用好股息、回购以及投入的高增长的业务，提升股东回报，且会观察股价的走势，董事会批准的额度，给予了更好的灵活度。