2021展望｜A股盈利+资金双驱动　牛市新起点

A股去年表现不错，上证全年升约13.9%，沪深300指数升27.2%，市场预计中国经济将继续复苏，今年作为“十四五”及“双循环”开局年，科技与消费为今年投资主题。

中国为去年少数仍录得正数增长的经济体，中国首三季GDP转正，录得同比增长0.7%。野村表示，中国2021年料将为光明的一年，环球今年经济重启，而中国率先从疫情复苏，预计今年全年中国GDP同比增长9%，较预计去年的增长2%为高，并由于上半年低基数效应，预计全年经济呈先高后低的地增长，今年首季至第4季GDP分别增长19%、7.9%、6.4%及5.3%。至于通胀则料保持在2%之下，意味未有通缩或通胀风险，甚至认为通货再膨胀（reflation）机会更大。

世界银行预测，去年中国经济增速将放缓至2%，今年随着消费者和企业信心增强，及劳动力市场改善，经济活动延伸到私人投资和消费，GDP增速将回升至7.9%。

今年政策“不急转弯”

中国中央经济工作会议确定2021年经济工作的八大任务，包括科技自强、产业链供应链自主可控、扩大内需、改革开放、粮食安全、反垄断、房地产、以及绿色发展等方面，并要求今年宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性，保持对经济恢复的必要支持力度，政策操作上要更加精准有效，不急转弯，把握好政策时度效。

同时，中经会亦表示要保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。交通银行预计今年仍是宽财政和稳货币的政策组合，积极财政和稳健货币的基调也没有变，惟全面降准减息概率不大。

科技消费为投资主调

在中经会全文中，“科技”和“创新”分别出现了14次和16次，被提到了前所未有的高度，而会议公报的第一条即为“强化国家战略科技力量”，并实施好关键核心技术攻关工程，尽快解决一批“卡脖子”问题。另外，去年中央政治局首次提出“需求侧改革”，因应“双循环”策略方向，扩大内需将成为今年工作重点。

海通证券预计今年料为流动性和盈利双轮滚动，去年第3季全部A股盈利为增长17.4%，首三季盈利跌幅收窄至-6.6%，预计今年A股盈利增长15%，并料科技、消费、周期板块增长强劲，估计盈利分别增长26%、17%及17%，增速快于整体增长。招商证券认为，从中经会会议可见，科技创新料成为今年更加重要的工作，A股投资也可以考虑顺势向科技领域偏移。

沪深300潜在升幅逾6%

瑞银全球研究部中国策略主管刘鸣镝发表中国股票策略2021年展望报告，沪深300指数每股盈利增长17%，将MSCI中国指数2021年底的基准情景目标定在114点，沪深300指数基准情景目标则为5450点，较现时的5113点有近6.6%升幅，对应为14.2倍市盈率。他亦估计，今年中国消费有10%增长，出口也会升11.5%，故建议增持消费及周期股股票。野村亦予今年年底沪深300目标为5500点，较现时潜在升幅约7.6%，对应为14倍市盈率。

A股正反复寻顶，从海通证券的情绪指标可见，现时约处60度水平，而过去牛市的情绪指标达100度，暂未算炽热，同时又料今年流入中国的资金达2万亿元人民币，较去年预计的1.5万亿元多近36%，认为本轮牛市正走向高潮期。

此外，创业板指年初至今升逾60%，去年内地将创业板指转为注册制，吸引市场资金流入和加快企业集资上市。去年A股新股共集资4,610亿人民币，创10年高，毕马威表示，正在排队上市的新股有达800只，预计今年新股市场继续活跃。