国泰注资｜政府斥巨资拯救国泰　犹如复制98年入市打大鳄行动？

国泰航空（0293）宣布390亿元集资方案，除了透过太古（0019）及国航（0753）等股东参与供股，筹集117亿元外；政府亦透过认购优先股及提供过渡贷款，为国泰提供273亿元资金，相关资金来自土地基金。今次是政府回归后，首次向私人企业注资；其举动教市场人士意外，并且是动用土地基金为国泰提供财务援助。

财政司司长陈茂波解释，向国泰注资是为支持本港国际航空枢纽地位，明言政府是无意入主该航空公司，及长期持有；又预期今次对国泰的投资，内报回报率可达到4%至7.5%。

政府斥1180亿元打大鳄

虽然政府今次参与拯救国泰，属回归后首次为私人企业提供援助，但是因为避险发生重大危机而动用公帑入市，其实在1998年8月亦曾发生。那年夏天，可以说是本港金融史上，最令港人忧心忡忡的一刻。

1997年下半年爆发亚洲金融危机，对刚刚回归的香港带来沉重打击。当时港元、股市和期货市场，遭到投机者全方位大举狙击，刻意制造市场恐慌，希望透过影响利率、股票和期货定价，牟取暴利。有见及此，政府便采取防御性行动，捍卫联系汇率之余，更务求令金融市场回复秩序，及重建市场人士信心。

在1998年8月14日首次入市迎击大鳄。金管局在持续两周﹑直至8月28日的入市行动，最终动用外汇基金1,180亿元，占当时外汇基金资产大约18%。33只恒生指数成份股，均为政府扫货对象。为退出相关投资，翌年，政府透过成立了盈富基金（2800），将1998年入市买入的港股以ETF形式沽出，集资额达333亿元，成为当时日本以外，全亚洲最大的新股集资额度。

由于1999年港股市场在科网股带动下，出现一轮升幅。促使政府在1998年入市捞底，为港股市场带来支持之外，亦得以享受到往后股价上升带来的好处。据资料显示，其后政府分阶段将1998年市场上买入的港股，透过盈富基金沽出，至2002年10月15日，最后一批基金单位发行后，合共取回1,649亿元资金，回报率约83%。

至于今次政府入股国泰，透过收取优先股股息，及日后转让认购股权带来的潜在收益，回报率最高为7.5%。

1985年接管海外信托银行

在港英政府时期，政府亦曾因“救市”注资私人企业，在1985年，海外信托银行及子公司香港工商银行，因假帐引起资金不灵面临倒闭，突然停牌及被政府接管。当时政府忧影响市民及投资者信心，于是紧急通过条例，动用30亿元外汇基金接管银行，随即委任新董事局入主海外信托银行，并彻底调查银行倒闭原因，将涉案人士判刑。政府其后于1993年以44亿元把接管的海外信托银行出售予道亨银行，其后道亨银行再遭到星展银行收购。

林嘉麒料成立Aviation　只属过渡性安排

这次港府成立了Aviation 2020 Limited﹙由财政司司长法团全资拥有的公司﹚认购国泰发行的优先股，涉资195亿元，同时可以行使认购股权，以4.68元认购4.16亿国泰股份，为国泰提供19.5亿元资金。Aviation 2020 Limited又向国泰提供过渡贷款融资，涉资78亿港元。

宏汇资产管理董事及投资策略总监林嘉麒认为港府拯救国泰，是与上述行动相近。不过，这次港府成立Aviation公司，若最终行使认购股权以购买国泰股份，相信只属过渡性安排，不需要再用盈富基金来出售这一批货。

林嘉麒坦言若港府以每股4.68元行使认购股权，其PB（市净率）只有0.3倍，这对于一间国际知名航空公司来说是十分便宜，；加上不少航空公司如国航（0753）、卡塔尔航空，均有兴趣收购国泰股份，估计将来待市道恢复后，港府可以用溢价出售该批股份。

料国泰管理层不受政府影响

对于Aviation有权任命两名观察员出席国泰董事局会议，并接触管理层及了解信息。林嘉麒说政府作为国泰的大债主，派员观察是十分正常，政府对国泰管理层行动也有话事权，但要否决也不容易，所以国泰没有被政府骑劫。“国泰唔系好似巴士地铁咁，系市民日日搭嘅交通工具，相信国泰嘅管理唔会受政府影响！”

香港股票分析师协会副主席郭思治认为，若国泰如此成功的企业倒闭，将严重影响本港营商环境，是次政府入市与1985年政府用外汇基金接管海外信托银行类似，认为政府注资私人企业的做法并无问题，可暂时解决国泰的财务问题。