iPhone 7开售　苹果一洗颓风？还是库克江郎才尽？

创下科技界辉煌业绩的苹果公司，自灵魂人物乔布斯﹙Steve Jobs）逝世后，光环逐渐褪色。苹果于9月7日﹙周三﹚公布了iPhone 7的“真身”，但能否再次掀起换机热潮，仍成疑问。
更甚者，不少人认为库克﹙Tim Cook）时代的苹果已经届顶点，未来的 iPhone更替速度恐怕只会愈来愈慢。随着智慧型手机增长趋于饱和，13年来首次录得盈利下跌的苹果将要面临一个怎样的局面？

iPhone 7的公布，可谓是苹果公司的一场“及时雨”，洗刷连串不利消息。事关公司截至6月25日的第3季收入与利润再度出现同比倒退，表现13年来最差，iPhone销量更出现有史以来首次下跌；近日，又被欧盟裁定逃税，须补交130亿欧元﹙约1,126亿港元﹚的税款！

以防水、历来最佳镜头、立体声喇叭等做卖点的iPhone 7，虽然获库克喻为历来最佳型号，但华尔街的反应并没有十分雀跃。投行Piper Jaffray分析员Gene Munster直言，消费者对iPhone 7没有太大期望，但相信该款新机有足够的特色让原iPhone 6用家换购，令到苹果未来一年收入有相当保障。国际研究暨顾问机构Gartner分析员Tuong H. Nguyen则认为，iPhone 7系列没有太明显的改进，料销情不会比iPhone 5或iPhone 6系列好。

虽然全球4亿iPhone用户当中，仅3成升级了苹果的大屏幕手机，如果iPhone 7 能够一洗过去两个型号的颓态，打动到现有iPhone用户更换手机，无疑可为苹果带来可观利润。不过，对于这家市值达到4.6万亿港元的科技大腕，关键的问题仍是能否重现过去高速的增长。

郑昆仑︰勿信往绩

数到苹果智能手机的辉煌时期，莫过于2010年6月发布的iPhone 4。这部厚度只有9.2mm的智能手机，拥有全新的玻璃机身设计和Retina显示屏，教一众“果迷”兴奋不已，首3天已卖出170万部。接力的iPhone 4s和iPhone 5在软、硬件方面都有不少提升和改进，如新的连接头、改用细小的Nano SIM卡等，总算能延续口碑。不过，iPhone系列亦渐渐被人诟病，指欠缺革命性的创新，iPhone 6和iPhone 6 Plus于2014年推出时，被狠评为“只是加大加长了屏幕”。

华富嘉洛资产管理副总裁郑昆仑同意，iPhone 7的销情将左右苹果未来的盈利，但他认为，苹果的品牌光环正逐渐褪色：“我们看科技公司，从来不相信往绩，永远看未来能否提供到一些新的、顾客想要的产品和服务。Steve Jobs掌舵时，可能每半年、一年便有一些惊喜给大家，所以苹果的顾客忠诚度才这样高，但自从Tim Cook接任后，一切就差了一截。电子产品的市场变化好快，强势如当年的Nokia（诺基亚）、Blackberry（黑莓公司），都可以一下子由天堂跌落地狱。”

蓝海变红海

iPhone会否步诺基亚、黑莓的后尘，除了取决于产品创新之外，还得看对手表现。整个智能手机市场渐趋成熟，在大量廉价智能手机品牌涌现下，智能手机的价格只会持续下跌。据市场研究公司国际数据资讯﹙IDC﹚预测，智能手机的平均销售价格将以每年4.6%的速度下跌，到2019年，平均价格将跌到236.38美元，仅iPhone 6s plus价格的三分一。

以苹果最大的竞争对手三星（Samsung）为例，在剧烈竞争下，市占率由2012年的30.3%大跌到2015年的22.7%。为了提升销量，Samsung已开始打价格战。Counterpoint Technology Market Research研究员Tarun Pathak称，Samsung的手机价格在新兴市场调低了近40%，缩减了利润空间。据Gartner的统计，Samsung手机的利润率已由2013年的16.1%“斩半”至2015年的8.9%。

市场咨询公司Canaccord Genuity分折指，苹果掌管了智能手机行业盈利能力最强的手机，市场份额为38%，代表了75%的行业利润，地位仍然牢固。不过，今年上半年，全球手机出货总量约6.78亿部，同比增长只有0.2%，三星的出货量仅增长2.3%，而iPhone更要倒跌15.7%。反观世界第三大手机品牌华为，取得26.8%的增速，市场占有率由6.9%同比上升至8.8%，公司去年用于研发的资金达到92亿美元，较苹果的研发费还要多10亿美元。华为目标是5年内超过三星和苹果，成市场份额超过25%的全球第一大智能手机生产商，料为苹果带来挑战。

中、印市场前景不明朗

苹果出货量不升反跌，主因是在中国与印度这两个智能手机的销售增长地区表现屡屡受挫折。先看印度市场，摩根士丹尼今年4月下旬做的调查发现，印度约有一半人不知道苹果这品牌，其知名度在智能手机厂商排第10位，与知名度超过80%的三星电子相差甚远，甚至低于联想集团。究其原因，iPhone的价格太贵，较便宜的iPhone SE新年春节在当地进行促销，仍要卖到9,000卢比，较市场上热卖手机贵4倍以上。而且，印度政府提倡“印度制造”，鼓励本地化生产，不但驳回苹果在当地销售二手机的计划，苹果亦因一直未达到在印度当地采购30%的规定，无法在当地开店，虽然当局近日口风略为改变，但未知结果如何。

至于中国市场，今年5月iPhone 6和iPhone 6 Plus亦被北京知识产权局裁定，侵犯深圳佰利公司的外观设计专利，禁止在内地销售，苹果已就北京知识产权局的判决上诉，未有进一步裁决前，iPhone产品仍可继续在内地销售。年报显示，苹果大中华区第三季的销量下降33%，第二季的市场份额排于华为、OPPO、vivo及小米之后。媒体Business Insider估计，由2015年到2020年，中国智能手机市场将以平均每年8%的速度增长，印度市场的增长更快，估计平均每年增长达31%，但苹果能否突破重围，郑昆仑并不十分乐观，“虽然Tim Cook话好重视中国市场，又话会想办法打入印度市场，但暂时未见到成效。中国市场又话可能会因版权问题唔畀你卖，如果中国这个如此重要的市场都有部分地方不能销售，对销量会造成很大打击。”

增长股变身价值股？

华尔街除了对iPhone销量不满外，亦认为库克治下的苹果过于保守。苹果虽坐拥巨额现金，但并购行动远逊同业，而令市场期待的电动车计划Project Titan又一直只闻楼梯响。即使是交易量在2015年大增5倍的Apple Pay，仍未能为公司带来多少的额外收入。苹果有6成收入来自iPhone，占比很重，iPad、Mac、支援服务及其他产品分别占11.51%、12.3%、14.1%及5.2%，未成气候。

事实上，苹果股价已由2015年2月每股133美元的高位，跌到目前108美元的水平，下挫近2成。虽然股神巴菲特旗下的伯克希尔把握苹果股价下跌的机会，用11亿美元，大手买入苹果的股份，成为其中一名大股东，但沾手不少美国科网股的对冲基金经理黄国英则表示，对苹果不太感兴趣: “我们通常愿意就一些潜力股给予一个‘梦想价’，这类科网股大多拥有较高的估值，永远去不到巴菲特心目中的价位，如Goolge及Amazon。所以，当价值投资者巴菲特都买苹果，就明显知道，苹果的历程去得差不多，即是大部份进取的基金经理都已经放弃了这只股票，宁愿买其他有增长能力的股票，如Tesla及Facebook。”

在iPhone 7发布之前，今年上半年，维权投资者伊坎及著名对冲基金经理泰珀已沽清手上苹果持股，有“鳄王”之称的达利奥亦大削苹果持仓三分二，就连美国行政总裁库克于上月底连环多次出售苹果的股份，合共约33.4万股，市值约2.8亿港元。

现金为患

对于科技股，苹果的市盈率目前只有13倍，可能是一个诅咒，多过祝福，这个估值可能反映公司欠缺增长前景。截止今年6月底，苹果拥有2,057亿美元的现金和可出售证券，足够买起Netflix ﹙398.5亿美元市值﹚、Tesla﹙289亿美元市值﹚和迪士尼（1,606亿美元市值）。

苹果面临“大水浸”这个幸福的问题，近年改以积极派息和回购股份，回馈股东。最近苹果就宣布将资本回报计划规模由2015年4月的2,000亿美元，大增至2016年4月的2,500亿美元，预计回购金额会由1,400亿美元提升到1,750亿美元，每股派发的股息亦由0.52美元加到0.57美元。

纵坐拥巨额现金，接连派息回购状甚吸引，但黄国英不以为然︰“如果真的要投资价值股还有其他更好的选择。苹果估值不算贵，巴菲特买得都不会贵，问题是这只股没有上升空间，虽然其品牌忠诚度还可以，未至于会步Nokia及Blackberry后尘，但始终不是太值得博。”郑昆仑说得更为干脆：“科网股不要做价值投资！”

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