日本央行吸干本国国债 　经济无起色更恐无债可买？

通缩阴霾挥之不去的日本，为达成2%通胀率的目标，于2013年正式进入量化宽松年代，开启了全球规模最大的资产购买计划，每年买入80万亿日圆（约7,700亿美元）债券。3年多过去，该行几乎把债市吸干，却未能刺激经济，更随时无债可买！

信心问题成关键

根据《彭博》数据，日本央行果真买债成瘾。2013年首季，日本央行持有的国债规模只占GDP 的34.5%，到了今年首季，有关比重已飙升至80.6%，远高于美国的24.6%及欧洲区的27.3%。基础货币投放量亦由2012年的132万亿日圆，大增到2015年底的344万亿日圆。

日本央行的“如意算盘”很简单，透过公开宣传通胀目标和印钱，以改变消费者对通胀的预期。当他们相信未来的通胀会上升，便会提前消费。同时，量化宽松把利息成本压低，企业有平钱可借，乐于进行投资，带动经济增长。

不过，放水力度强于欧美的日本，经济表现却无起色，除2014年外，核心通胀近几年从未超过1%，惟美国经济已见复苏，一个很重要的分别是信心问题。香港科技大学商学院经济系教授、前美国达拉斯联邦储备银行高级经济学家及顾问黎麟祥教授表示：“美国体制灵活、鼓励创新，高科技业发展很蓬勃，有许多不同的Innovation（科技革新﹚。而且，美国企业对前景乐观，愿意投资，最特别是在发达国家中，美国是少数劳动力还有增长的经济体。所以美国放水救经济情况比日本成功。”
 

购买量远超发行量

更甚者，国际货币基金组织（IMF）第一副总裁利普顿（David Lipton）指出，即使日本全部政策得以施行，也难以实现2017年通胀率达到2%的目标。IMF刚结束的年度经济评估报告，亦预期日圆升值和需求疲软将令日本核心通胀率在短期内下降，估计日本整体通胀率到2016年将维持在0.2%，2017年将达0.6%。

目前，日本政府除了透过日本央行不断买入资产之外，还是没有太多板斧推高通胀。但通胀未见起色，国债却随时被日本央行买光。日本央行的购债计划，几乎将日本政府发行的国债包括在内，截至今年6月底，其持有的日本国债占政府债券总量高达33.2%。IMF报告指，日本央行的购买量已经超过日本国债的净发行量，按此速度发展下去，预计到了2017年或2018年，日本央行可能就要逐步结束购买国债行动。
 

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