【腾讯季绩分析】表现符预期　分析员收货兼唱好　郭Sir睇300元

股王腾讯控股（0700）刚公布今年第三季业绩，按非通用会计准则计算，期内股东应占溢利为197.1亿元（人民币‧下同），同比升15%，若以通用会计准则计算，股东应占溢利为233.3亿元，同比增长30%。早前大行预期，腾讯第三季业绩会同比倒退2.8%至上升20.8%，因此今次季绩符合预期。
投资者对腾讯业绩似乎“收货”，德国预托证券股价升1.6%，较本港收市价高出逾4%。分析员亦予正面评价，料明日市场反应正面。

投资者最关注为腾讯游戏业务表现，期内网络游戏收入为258.13亿元，同比跌4%，按季升2.4%。

期内来自智能手机游戏收入（包括归属于社交网络业务的智能手机游戏收入）同比增长7%及按季增长11%至195亿元，主要受惠于新游戏的贡献。可是个人电脑客户端游戏的收入同比下降15%及按季下降4%至124亿元。

腾讯解释收入同比下降，受到用户逐渐向手机游戏迁移，以及去年同期基数较高所致。

游戏业务表面看来不过不失。不过投资者亦要留意，整个增值服务成本同比增加13.3%至191.58亿元，主要受视频内容及直播成本的上升，以及手机游戏渠道成本的增加所推动，拖累该业务毛利倒退1.3%至248.91亿元。

广告业务增长强劲同比升47%

腾讯增值服务第三季收入增长只有4.5%，惟其余两项业务仍保持高增长，为业绩带来动力。期内广告业务同比增长47%至162.47亿元，当中媒体广告收入同比增长23%及按季增长8%；社交及其他广告收入同比增长61%，主要受微信朋友圈、小程序、移动广告联盟及QQ看点所推动。

其他业务收入在期内同比增长69%至202.99亿元， 主要受到支付相关服务及云服务贡献的增加所推动。

非现金项目收益净额逾200亿元人民币

虽然腾讯期内业绩表现理想，但是要留意第三季其他收益净额达到87.62亿元，同比增长123.6%。其他收益净额大增，以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产的公允价值变动，达到201.46亿元。有关项目为非现金项目，因此投资者若细心留意业绩报告，亦有指出以非通用会计准则，经营溢利只有4%增长。

所以投资者看到腾讯亮丽业绩时，亦可以多留意其数字背后的意义。

成本上扬逾15%拖低毛利率

同时第三季成本增幅高于收入增幅。期内收入按季增加9.4%至805.95亿元，成本却上升15%至451.15亿元，拖累毛利率降至44%，同比下跌4.56个百分点。

财务成本同比大升185%至14.92亿元，因借款总额较去年底增加11%至1,085.43亿元，以及应付票据较去年底增加91%至651.57亿元。更何况腾讯的借款多为美元，而应付票据由美元及港元组成，当人民币贬值自然增加财务成本。

郭思治料跌浪已告一段落

虽然腾讯季绩背后有不少值得投资者留意的地方，但是分析员均表示满意。民众证券董事总经理郭思治认为，这份成绩表会短暂刺激股价上升，料明日市场反应正面。

他又指出纵使未来公司仍要面对手机游戏增长放缓，惟相信“股价跌浪已告一段落，最坏时刻已过”，给予目标价295至300元。

投资者宜等待政府何时放宽手游审批

不过他亦提醒投资者，即使腾讯可望守住250元关口，惟增长已进入“周期性放慢”阶段，未来取决因素是中美贸易战的走向。

同时若中美谈判失败，引致内地经济进一步放缓，会影响国内消费以及腾讯的业务发展，惟他对谈判结果保持正面。他指出，现时投资者只能“等”，等待政府何时放宽手游审批，以及等待腾讯其他业务如社交平台QQ及腾讯音乐等发展。

林嘉麒料短期股价见290元

宏汇资产管理董事及投资策略总监林嘉麒表示，今次腾讯业绩表现不错，估计股价明日有机会挟高6%或以上，未来一、两日股价有机会见290元。

不过，他指出，《王者荣耀》的付费用户虽然按季有增长，而且集团季内发布10款新游戏，包括《我叫MT4》及《圣斗士星矢》，但由于市场上已很难再有类似《王者荣耀》的皇牌游戏出现，所以网络游戏收入难以成为未来增长点，而网络广告收入将会继续上升，但未必成为该股未来可长期抽升的动力。

林嘉麒提到，今年内，该股最乐观会上到330元，但不建议未有货的人去入市，因为腾讯正处于转型期，未来还要看集团能否布局“产业互联网”，成为集团新的增长点。