汇控业绩逊预期　胡孟青撑仍有3大吸引处　值得伺机捞底

“狮王”汇控（0005）昨日（20日）公布2017年业绩，列账基准除税前利润同比剧增141%至172亿美元，但相对市场预期金额197亿元低约12.9%，加上回购行动未见影，汇控收市挫3.1%至80.95港元，股价走势教人失望。
人称“青姐”的独立股评人胡孟青，则分析指汇控的业务和股息回报指标良好，从长期投资角度，对资产管理公司而言相当吸引，股价见78港元时值得尝试“捞底”。但青姐也借机痛批汇控早年劲炒I.T人员是“好错嘅行动”，以致输了一个“关键位”。

债市剧变　汇控失手“赚少咗”

汇控的列账基准除税前利润录强劲升幅，但差过市场预期，而且经调整后除税前利润只同比增10.9%至209.9亿美元，胡孟青评价这业绩难言令人满意，汇控的零售银行和工商金融业务固然表现良好，环球私人银行业务表现符合预期，惟环球资本市场和环球银行业务的利润“唔见咗7亿美元”，相信是汇控因有关业务而持有大量美国国债等债券，而债市在去年第四季出现下挫，导致这方面表现失色。

不过，胡孟青指汇控今次表现失准属“非战之罪”，因为它的环球资本市场和环球银行业务规模庞大，有需要将资本分散投资，故此持有大量债券，不幸遇上债市剧变，又因规模大难迅速转身，唯有“挨跌”。

青姐：炒IT员工是错误做法

胡孟青又认为，汇控的业绩要在未来更上一层楼，其实仍有相当的空间，首先是在利息收入业务方面，正受惠环球利率上升的环境，例如当美国再加息累计达1厘，汇控可以多赚数以亿元计的净利息收入。据汇控财务董事麦荣恩的说法，如果今年每季初期均加息一次，每次加0.25厘，全年净利息收入可以增加21.78亿美元。而且，新任高层人员如汇控主席杜嘉琪等，资历上都是零售银行或保险业务为主，意味汇控会锐意发挥它的强项“零售银行及财富管理业务”，著重做贷存业务和息差收入。

另外的潜在增长点则是在金融科技及保险业务方面，胡孟青指汇控为了压缩成本，而裁减大量I.T方面的人员，她认为这是“好错嘅行动”，因为金融科技就是行业的关键，方便公司收集大数据，让电脑系统自动分析客户的习惯和投资喜好，更准确地推测客户对什么产品感兴趣，然后向他们推销，更有望省掉实体店的铺租和人手成本，“喺（铜锣湾）礼顿道开分行，一个铺月租要65万（港元），唔知要做几多个客嘅生意先可以填数。”而且，行业的趋势就是不断提升网络银行服务质素，否则会影响客户体验，最终令业绩会受损，“今时今日仲去银行排队呀﹖喺app都做到转保，点解要开分行去处理﹖”

胡孟青续指出，汇控早年出售保险业务亦是错误的决定，因为保险亦是财富管理的一环，故此零售银行客户亦是潜在的保险客户，尤其是现在金融环境变数多，汇控不能再如欧智华年代般，依赖环球资本市场和环球银行业务做盈利支柱，开发更多零售银行业务才是汇控未来的盈利增长引擎。

汇控对长期投资者具吸引力

汇控昨日股价波动大，但胡孟青认为不能作准，因为内地正值假期之中，“北水”仍未完全参与港股，又指有大户进行衍生工具等短仓的操作，在汇控股价处高位时做了对冲，会更倾向令汇控股价波动来“食两边”，不如去年般“密密扫上”。从长期投资的角度上，胡相信汇控对资产管理公司其实具相当的吸引力，因为要同时兼备业务稳定、风险相对低兼每年股息率超过5厘的特质，市场上的选择并不多，但汇控正是其一。而且，胡指汇控相对内银也更优质，因为它的市账率约1.2倍，估值比很多内银都要低；合规工作也不会比内银差，如即使是央企邮储银行（1658），也因业务违反部分规定及审慎经营规则，遭中证监罚款5.21亿元人民币。

至于买卖操作，胡孟青认为，汇控之前每每回调到大约78港元的水平就反弹，相信这是一个支持位，若然投资者“心急”，可以在这水平买入，“北水喺78蚊都可能开始抢。汇控单日由升转跌，只不过系业绩冇惊喜，先‘见光死’，但而家都系跑赢恒指。”若然有耐性，则可以等汇控见75港元时再考虑买入。然而，胡补充，汇控的吸引力有相当部份建基于目前的股息率具吸引，假如环球利率升高水平，例如达至5厘时，汇控现时的股息率便会变得不吸引，因为投资者会更倾向把钱放在银行，稳健地收取存款利息，“好似97年咁，零存整付都有10厘啦，我仲炒股来做乜㖞﹗”