汇控税前利润飙1.4倍　股价都要跌　3组关键数字睇穿狮王业绩

“狮王”汇控（0005）今日﹙20日﹚公布去年业绩，列帐基准除税前利润虽同比劲升1.4倍，惟投资者显然不太满意，汇控股价于绩后随即倒插，收报80.95元，全日泻3.1%。汇控税前利润狂升，到底是“狮王”苏醒，抑或纯属虚火？集团长达274页的业绩摘要中，有3组关键数据，或可透视“狮王”前路。

盈利篇︰税前利润劲升   只因2016年业绩太差

去年汇控（0005）列帐基准除税前利润为171.67亿元（美元・下同），同比劲升1.41倍，惟略逊市场预期的1.45倍至1.6倍。虽然利润急增逾倍，背后原因却非狮王“大显神威”，而是由于部分重大项目的变动所致。翻查汇控2016年度业绩，集团当年受困于欧洲业务商誉减损32亿元，以及出售巴西业务造成亏损等不利因素，拖累列帐基准除税前利润重挫62.3%至71.12亿元。故此，去年汇控列帐基准除税前利润飙升，很大程度源于2016年度业绩不振造成的低基数效应。

回看集团主要息差业务，外界预期美国联储局去年三度加息，可令息差扩阔、有利汇控业绩。惟年报指，集团去年净息差为1.49厘，不升反跌10点子；净利息收益则跌5%至281亿元；净利息收益率为1.63厘，同比跌10点子。

各区业务表现亦未有大变动，亚洲业务去年继续成为汇控的“米饭班主”，贡献集团逾75%盈利。以列帐基准计，亚洲业务除税前利润同比升11.2%，至153.3亿元；欧洲业务则录得18.6亿元亏损，较上年度亏损大幅收窄；中东及北非、北美洲、拉丁美洲业务均录得增长。汇控行政总裁欧智华（Stuart Gulliver）称，业绩反映汇控以亚洲为重心的策略见效，未来将进一步将业务重点转向亚洲。

资产质素篇︰贷款减值慢慢“止血”

去年汇控资产质素改善，列帐基准贷款减值及其他风险准备下降47.9%至17.69亿元，主因是2016年出售巴西业务导致金额减少7亿美元；经调整贷款减值亦同比跌31.8%至约17.6亿元。

虽然去年汇控频频回购股份，加上美国税改导致资本水平下降，惟去年“狮王”资本实力仍然雄厚，普通股权一级（CET1）比率达到14.5%，同比升0.9个百分点，杠杆比率则微升2个百分点至5.6%。

汇控自2015年起锐意削减风险加权资产，惟去年风险加权资产增至约8,710亿元，同比微升1.6%，欧智华强调，集团已超额完成削减风险加权资产和节约成本的目标。

股价动力篇︰回购计划无影     还看平保增持态度

汇控自2016年起回购股份，其后频频加码，至今共斥资55亿元回购，成为股价重要引擎。市场普遍预期，随着业务增长重上轨道，集团将再度公布回购大计。惟汇控去年业绩虽然尚算对办，但未有公布新回购计划，仅表示会在适当情况下回购股份，视乎针对性资本措施的进度及监管机构批准而定，令市场大失所望。欧智华随后于电话会议中澄清，未有新回购计划仅属技术问题，将于今年中发行额外一级资本证券后，考虑重启回购行动。

虽然回购计划“无影”，惟汇控派息仍然慷慨，有望“接棒”带领股价上升，助股东财“息”兼收。集团第四次中期息派0.21元，2017年度累计派息0.51元，总额达102亿美元，派息比率高达106%。汇控于业绩报告中表示，有信心维持现时的派息水平，相信不少“狮王”的长期拥趸都“饮得杯落”。

除了“息诱”可望催升股价，中国平安（2318）近期密密扫入汇控股份，或可支持股价向上闯关。平保在去年11月及上周两度增持汇控，现时持股已增至6.17%，一跃成为汇控第二大股东，持股总值超过1,014亿港元。过往汇控多次增持平保，持股量一度高达19.9%，惟已于2013年全数套现。近期平保频频增持汇控“报恩”，市场憧憬有助“狮王”股价挑战高位。