反映经济衰退？　美债息率曲线有机会倒挂　耶伦：不必担心

美国联储局主席耶伦（Janet Yellen）出席任内最后一次记者会，市场除了关注加息步伐之后，亦忧虑美国国债息率趋平，甚至长短债息有可能倒挂。耶伦在会上回答最后一条问题时，用较长篇幅安抚大家不必担心。

历史经验　债息曲线倒挂是经济衰退征兆

长期以来，经济学家一直研究美国国债息率曲线。历史经验反映出，长债息率远远高于短期息率，曲线变得陡峭，即表示经济正在增长，并有可能推高通胀。但如果短债息率高于长债，即是利率倒挂，则是经济衰退的典型征兆。

近年美国国债息率趋平，长短债息的差距收窄，虽然联储局已经加息5次，但似乎未有改善迹象，市场忧虑经济增长趋势是否放缓。

两者非因果　耶伦亦认为关系已经转变

不过路透社报道，耶伦指出这是技术性异常：“我认为有充份的理由指出，利率曲线与经济景气周期的关系，可能已经出现了变化。”

她表示：“从过往经验来看，利率曲线倒挂与衰退之间有很强的相关性。但我要强调一点，这种相关性并非因果关系，而且，这次情况有所不同。”

通胀预期低　市场不要求债息有通胀溢价

耶伦解释，目前利率趋平可能是因为缺少“期限升水”（term premium），即是投资者对持有长期债券要求的通胀风险补偿。由于现时通胀风险低，“期限升水”几乎等于零。

“现在‘期限升水’估计极低，接近是零，意味着债息曲线可能比以往更加平坦，而且将持续下去。”她还预期会出现债息倒挂：“如果联储局政策立场再收紧一些，就有可能出现‘期限升水’近乎零，而同时利率曲线倒挂的情况。”

当出现这种情况时，该怎么办？耶伦忠告不安的投资者要“克服它”。